睿藍研究團隊｜夫則宋 編輯｜LZ JW
【資料圖】
《藍籌企業評論》出品
摘要：
金冠電氣是一家立足河南南陽的電力設備供應商，核心業務配網產品及避雷器，但在2022年這兩大核心業務各下降14.82%和7.67%持續疲軟時，它在2022年新增的儲能設備及充電樁異軍突起，全年貢獻了22.30%收入。這十分值得注意，這家公司憑借在河南省市場優勢，公司實施整縣推進充電樁模式，一季度新能源汽車充電樁在手訂單 3.07 億元，同比增長4150%。
閱讀指引：
一，配網產品及避雷器是金冠電氣兩大核心產品，配網產品主要服務于堅強智能電網建設；避雷器系列產品涵蓋交直流、全電壓等級，是國內超特高壓交直流避雷器領域先進企業。2022年配網產品收入2.48億元減少14.82%，4年內第二次收入下滑；避雷器2.19億元減少7.67%，是近5年第4次、連續第三年出現下滑。
配網產品及避雷器主要通過國家電網及南方電網的采購活動在各大省市中中標來實現收入。
2022年金冠電氣中標國家電網福州-廈門、張北-勝利兩大工程合計2917萬元；南方電網主網一次設備和線路材料第一批框架招標中，站用型和線路型避雷器均實現滿額中標。
2023年一季度中標國家電網、南方電網輸配電設備招標項目合計 1.16 億元。
帶來穩定收入的同時亦帶來客戶集中度過高的風險。2022年，金冠電氣前五大客戶銷售金額5.08億元占比83.83%，為首的國家電網貢獻2.51億元占比41.35%，均為歷年之最。
2022年金冠電氣營收6.06億元同比增長13.99%，幫助他們支撐主線產品疲軟的是兩項新產品：儲能設備及充電樁。
二，2022年充電樁營收0.61億元，同比增長531.39%，這得益于2022年縣域新能源充電基礎設施項目市場訂單高增長；儲能設備主要為內鄉縣產業集聚區增量配電業務試點項目及工商業儲能項目提供相關儲能設備，收入0.74億元。兩項產品均首次被納入報表，合計貢獻全年22.30%收入。更值得關注的是，2023年一季度新能源汽車充電樁在手訂單 3.07 億元，同比增長4150%。
隨著新能源車繼續高速增長，充電樁建設持續提速。中國充電聯盟近日公布的數據顯示，2022年，我國充電基礎設施增量為259.3萬臺，其中公共充電樁增量同比上漲91.6%，私人充電樁同比上漲225.5%
金冠電氣新能源汽車充電樁核心產品有480kW分體式直流樁、240kW分體式直流樁、160kW一體式直流樁、120kW一體式直流樁等。產品可實現充電模塊自供，毛利率處于行業較高水平。
2022年子公司金冠智能與關聯方組成聯合體共同中標桐柏縣、方城縣、唐河縣等地的新能源汽車公共充電服務基礎設施建設工程項目，充電樁及配套箱變設備合同金額約1.85億元。充電樁毛利率34.19%、儲能設備毛利率30.05%，二者毛利表現略低于逐年下滑的避雷器，比配網產品高10個百分點。
截至2023年一季度，新能源汽車充電樁已在唐河縣和河內線廠區批量生產，正在推進自動化新產線建設。董事長樊崇表示，新業務的發展將借助資本市場的力量豐富融資渠道。
公司對標的充電樁整樁公司有金冠股份、盛弘股份、炬華科技。
金冠股份主營智能電網設備、新能源充換電基礎能業務，2022年營收11.66億元增長8.53%，凈利潤0.11億元增長198.14%。
盛弘股份主營電能質量設備、電動汽車充電樁等電力電子設備，2022年營收15.03億元增長47.16%，凈利潤2.24億元增長97.04%。
炬華科技以物聯網系統帶動智能電表、智能水表、智能電氣、能源云邊路由器等物聯網遠程終端為核心業務，2022年營收15.06億元增長24.47%，凈利潤4.83億元增長48.20%。
金冠電氣與同行業可比公司對照，差距尚大。
2023年一季度，金冠電氣正以整縣推進的模式在南陽其他縣市、河南省以及河南周邊中部地區推進新能源汽車充電樁業務，中標內鄉縣新能源電動汽車基礎設施建設項目1.55億元、南召縣電動汽車公共充電站（樁）基礎設施建設工程項目0.17億元。合計中標充電樁及配套箱變設備3.6億元。
三，實際控制人是否另有其人，一直是個謎。金冠電氣創始人為前民生證券董事長席春迎，目前實控人樊崇持股40.32%。
金冠電氣實控人為樊崇，通過100%控股大股東河南錦冠、持二股東10.48%股份合計間接持股40.32%。
樊崇1977年本科學歷，記者出身。2002年作為《中國經營報》財經記者對時任民生證券董事長席迎春專訪并獲得其青睞，隨后進入民生證券任辦公室職員，2004年任開封市蘭尉高速公路發展有限公司副總裁，2005年任合協創投執行董事兼總經理，2008年進入金冠電氣開始擔任董事長兼總經理。這段豐富的履歷在2020年第一次嘗試上市時引來了監管方關注。
2020年11月，上市委發布的審核意見顯示，監管層要求金冠電氣就兩大問題進行進一步補充說明，“2014年發行人實際控制人發生變化后，發行人董事會構成情況、發行人股東會和董事會的決策程序以及樊崇作為實際控制人的證據”、“光大財務等為席春迎代持股權期間，發行人董事會和經營管理機構的構成及與席春迎之間的關系，金冠有限在光大財務等代持期間相關的董事會及經營管理決策程序，席春迎是否實際控制金冠有限”。
2005年金冠電氣成立時，其控股股東光大財務所持股份為替席春迎代持。2009年光大財務將其持有的股份轉至華星國際。至2014年，金冠電氣的控股股東一直為華星國際與合協創投，前者持有金冠電氣66.66%的股份，后者持有剩余的部分股權。
彼時華星國際及合協創投均由Wilson Sea全資持有。Wilson Sea原名席春迎，2002至2004年擔任民生證券董事長，2004年轉赴蘭尉高速，2013年1月轉籍新加坡，是金冠電氣的創始人。
2014年5月，華星國際及合協創投將部分股權轉至樊崇控股的鼎輝有限，樊崇以63.33%股權成為新的實際控制人。
綜上可以看出，樊崇自2002年便跟隨席春迎扶搖直上，2013年席春迎移民后通過投資機構開始接管金冠電氣，因此上市委懷疑樊崇或是席春迎所做的股權代持安排。
當前十大股東中仍可看到席春迎的身影，席氏投資集團100%控股第4大股東深圳鼎匯通、來自新加坡的精技電子控股近1%，席春迎的光大控股持有第三大股東光控智造股份。
藍籌企業評論提示，上述“決策要點”構成了對金冠電氣企業價值判斷，建立對它價值變動的關鍵認知，但我們不對金冠電氣股票價格變動進行預判。
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來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）