世茂的A股保衛(wèi)戰(zhàn)能打贏嗎？
作者 | 蒲肅
(資料圖片僅供參考)
來源 | 債市觀察
自五一假期結(jié)束后的半個月，一度被作為“閩系房企一哥”的世茂集團有點焦慮。
先是旗下A股上市公司從5月5日被實施其他風(fēng)險警示，A股簡稱從“世茂股份”變?yōu)椤癝T世茂”（600823.SH）；隨后在財報修訂中，又曝光審計報告中被執(zhí)行金額重大統(tǒng)計錯誤，金額從“百億”量級誤寫為“百萬”量級，這上百億的玩笑著實有些“超重”。
此外，自從五一假期結(jié)束后5月5日開盤至今，ST世茂的股價迎來8個跌停板，從1.99元下跌至5月17日1.29元，逼近1元線。
根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2023年2月修訂）》規(guī)定，若上市公司股價連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，將啟動退市。
如果退市來臨，ST世茂之前計劃用于還債的定增融資也將遇阻，不到40億元的賬面資金將難以償還陸續(xù)到期的上百億負債。
董事長許榮茂要打好這場“股價保衛(wèi)戰(zhàn)”，可能還要從內(nèi)部管理問題入手。
從“ST”到百億烏龍，
董事對財報投出反對票
好端端的世茂股份，突然被警示變成“ST世茂”了，而上交所的問詢函，更披露了ST世茂董事會內(nèi)部在財報上意見上的不合。
這主要還是因為ST世茂和年審會計師中興財光華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡稱“中興財光華”）之間在財務(wù)審核中出了問題。
作為年審會計師，中興財光華在審核ST世茂2022年度財務(wù)報告時，對公司內(nèi)部控制出具了否定意見。
來源：企業(yè)公告
中興財光華指出，世茂股份及部分子公司2022年度產(chǎn)生多筆訴訟且存在列為被執(zhí)行人情況，部分被執(zhí)行事項涉及的業(yè)務(wù)未在財務(wù)報告中反映，且該類事項未履行必要的信息披露義務(wù)。
中興財光華對上述上述事項的認定是，世茂股份構(gòu)成內(nèi)部控制重大缺陷，影響了財務(wù)報表中多個科目的列報認定，與之相關(guān)的財務(wù)報告內(nèi)部控制失效。
直白來說，就是世茂股份在財報中隱瞞了公司及子公司的被執(zhí)行人情況，涉嫌信披違規(guī)。
也正是因為這份2022年財報被出具否定意見，世茂股份才被上交所實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱隨之變更為“ST世茂”，并被調(diào)出融資融券標(biāo)的證券名單。
而且根據(jù)上交所規(guī)定，如果世茂股份的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，在連續(xù)兩個會計年度的財報中觸發(fā)財務(wù)類強制退市情形的，將終止其股票上市。
隨后，ST世茂在5月12日對2022年財報進行補充和更正，其中審計報告關(guān)于“世茂股份存在大額資產(chǎn)處于被執(zhí)行狀態(tài)的情況”：
其執(zhí)行標(biāo)的金額由“162.88萬元”更改為“162.88億元”。
ST世茂被執(zhí)行金額數(shù)據(jù)的巨大差額讓人驚愕，真是一字之差，謬之千里。
修訂后的財報顯示，ST世茂凈資產(chǎn)約為207.33億元，那么執(zhí)行標(biāo)的金額162.88 億元，占凈資產(chǎn)的比例就高達78.56%。
根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，自2023年2月以來，ST世茂又增加了約14.32億元的被執(zhí)行金額。
來源：天眼查統(tǒng)計數(shù)據(jù)
而對這起“百億烏龍”事件持有異議的不僅是中興財光華，ST世茂的相關(guān)董事也投出了反對票。
據(jù)董事會決議顯示，ST世茂的2022年年報相關(guān)議案被1名董事投反對票、3名獨立董事投棄權(quán)票。
根據(jù)董事異議、年報及相關(guān)公告顯示，ST世茂部分子公司涉及執(zhí)行標(biāo)的約162.88億元中，部分涉訴金額因子公司無相應(yīng)借款記錄尚無法統(tǒng)計。此外，董事提及公司存在4個未入賬銀行賬戶。
從多年合作的年審會計師到自家董事、獨董，都對ST世茂的財報問題發(fā)出了質(zhì)疑，甚至披露“未入賬銀行賬戶”等內(nèi)幕，ST世茂的財務(wù)問題的嚴重程度非同一般。
“大飛機戰(zhàn)略”是否會“折翼”？
在董事長許榮茂的計劃里，在世茂集團“大飛機戰(zhàn)略”中，ST世茂主要是承載商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，多年來一直以“地產(chǎn)開發(fā)與銷售+商業(yè)經(jīng)營與管理”為主要運營模式，并一直表示，要擺脫對傳統(tǒng)地產(chǎn)運營模式的依賴，向商業(yè)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型。
所謂的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，在資本市場上更多的是先出售重資產(chǎn)，而ST世茂多年前也曾出售過上海深坑酒店以及北京世茂工三項目，但隨后并沒有其他資產(chǎn)出售。
實際上，ST世茂并不是不想賣，也曾表示要出售相關(guān)物業(yè)，回籠資金用于償債，但至今遲遲未見實際動作。
在2021年12月，許榮茂曾計劃以16.54億元向世茂服務(wù)出售29家公司涉及的物業(yè)管理業(yè)務(wù)以及相關(guān)的資產(chǎn)負債，但蹉跎一年后，最終在去年12月宣布終止了這項交易。
來源：企業(yè)官網(wǎng)
作為集團“大飛機戰(zhàn)略”中的重要一翼，ST世茂主要收入由住宅、商業(yè)地產(chǎn)、房地產(chǎn)租賃、酒店服務(wù)和物業(yè)組成，業(yè)務(wù)板塊是比較多元，但管理起來也比較繁雜，且收入比例相差較大。2020年，ST世茂住宅、商業(yè)地產(chǎn)的營收占比合計超過93%，其他三項的營收只有不到7%。
2021年和2022年，ST世茂的商業(yè)地產(chǎn)營收已經(jīng)連續(xù)兩年超過住宅營收，但受限于行業(yè)下滑，ST世茂的現(xiàn)金流也只維持了一年多的時間，便宣告?zhèn)鶆?wù)展期，沒有足夠的資金繼續(xù)償還債務(wù)了。
2022年12月，ST世茂旗下5筆公司債先后申請展期兌付，總規(guī)模44.25億元，包括“19世茂G3”、“20世茂G1”、“20世茂G2”、“20世茂G3”、“20世茂G4”。2023 年 1 月，這5筆存續(xù)公司債券的展期議案通過。
但ST世茂的債務(wù)壓力仍然很大，截至最新財報日期，ST世茂的公司貨幣資金余額約39.71億元，其中受限資金7.58億元；有息負債327.89億元，其中短期借款10.02億元，一年內(nèi)到期非流動負債182.17億元；累計未能如期償還債務(wù)本金46.53億元，可見其貨幣資金遠不能覆蓋一年內(nèi)到期債務(wù)。
風(fēng)險警示，世茂還能“借”到錢嗎？
而ST世茂的銷售情況，也不容樂觀。
今年前4月，ST世茂銷售額只有34億元，但同比仍上升 23%，實際上，1季度的ST世茂銷售額只有11億元，4月份還算好轉(zhuǎn)了。
目前，ST世茂旗下共有47個土儲項目，而從2022到現(xiàn)在，都沒有新增土儲，未來銷售規(guī)模的下滑，也將影響整體收入，進而加大還債壓力。
據(jù)了解，ST世茂在2017年銷售額突破200億元，隨后五年內(nèi)大部分時間保持在270億~290億元的銷售規(guī)模，2019年出現(xiàn)過一次下跌，當(dāng)年銷售額約為244億元。
而在行業(yè)整體下滑的2022年，ST世茂的銷售簽約金額約92億元，同比下降68%，連累全年營收也出現(xiàn)大幅下滑超70%，只有57.74億元。
來源：企業(yè)官網(wǎng)
整體業(yè)績下滑連帶近日上交所的風(fēng)險警示，導(dǎo)致ST世茂股價多日下滑，逼近1元股底線。
有投資人士表示，目前房地產(chǎn)開發(fā)板塊股價低于ST世茂的，除了已經(jīng)停牌的*ST藍光外還有*ST中天，ST美置，ST泰禾，*ST嘉凱，ST粵泰，ST陽光城，*ST宋都，*ST海投，*ST新聯(lián)。其中部分房企已經(jīng)被通知退市。
許榮茂當(dāng)然不愿看到ST世茂退市，去年11月，ST世茂還計劃定增募集資金，并用于公司“保交樓、保民生”相關(guān)的房地產(chǎn)項目開發(fā)、償還部分公開市場債務(wù)本息、以及符合上市公司再融資政策要求的補充流動資金等。
為爭取撤銷其他風(fēng)險警示，ST世茂方面表示，公司董事會將加強內(nèi)控管理，不斷健全內(nèi)控與風(fēng)險管理長效機制，實現(xiàn)內(nèi)部控制從形式到內(nèi)容、從參與業(yè)務(wù)到融入業(yè)務(wù)、從事后反映到事前控制的轉(zhuǎn)變，促進公司健康可持續(xù)發(fā)展。
許榮茂能打贏這場A股保衛(wèi)戰(zhàn)嗎？歡迎評論區(qū)留言討論。