從估值來看，無論是滬深300、恒生指數(shù)還是MSCI指數(shù)都處于相對的低位，對中國股票接下來的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。
(資料圖片僅供參考)
5月，瑞信舉辦2023年中國A股投資峰會，就疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、宏觀市場走向和汽車、工業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等熱門板塊進(jìn)行分析，并探討了潛在的投資機(jī)會。
近期，上市公司紛紛更新2023年一季度業(yè)績；基于此，瑞信在其持續(xù)追蹤的行業(yè)中首選工業(yè)激光、石油和天然氣、啤酒、保險(xiǎn)、澳門博彩業(yè)和鐵路設(shè)備六個子板塊。
除此之外，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為投資者還可以在二季度關(guān)注電動汽車零部件、銀行、金融科技、網(wǎng)絡(luò)游戲、廣告、調(diào)味品、乳制品、醫(yī)療保健、航空公司、化學(xué)品等板塊，因?yàn)樗鼈冞呺H改善的趨勢值得長期觀察。
消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)于投資和進(jìn)出口
瑞信中國證券研究主管兼中國股票策略主管黃翔表示，在2023年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，消費(fèi)是一大亮點(diǎn)。
以“五一”小長假為例，商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)的各個子版塊的反彈力度較大。其中，重點(diǎn)餐飲企業(yè)銷售額較去年同期增長57.9%，帶動了整體消費(fèi)板塊的增長；金銀珠寶、汽車、通信器材的銷售額增幅均高于20%；煙酒、服裝、化妝品和家電板塊均實(shí)現(xiàn)了10%以上的增長。
另外，從“五一”黃金周出行的量與價(jià)來看，出行人次已經(jīng)恢復(fù)到了2019年的水平，但國內(nèi)旅游收入僅恢復(fù)到2019年的100.66%。黃翔認(rèn)為，這代表著人們在消費(fèi)金額方面尚還緊缺，且與當(dāng)前宏觀環(huán)境和消費(fèi)者信心比較一致。
一季度的宏觀數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)投資與進(jìn)出口的表現(xiàn)弱于消費(fèi)。
從制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）來看，4月中國PMI為49.2%，環(huán)比下降2.7個百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.4%，雖高于臨界點(diǎn)，但比上月下降了1.8個百分點(diǎn)。瑞信的研究結(jié)果顯示，以供需角度來看，兩端都有比較明顯的下探，同時(shí)庫存、產(chǎn)成品各方面也呈現(xiàn)出收縮的路徑，整體反映出投資表現(xiàn)相對較弱。
從進(jìn)出口來看，黃翔稱，今年的3、4月的出口同比增長建立是建立在去年的低基數(shù)上，因此單從數(shù)據(jù)來講不是很強(qiáng)。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境也給出口帶來了一定壓力，加息周期尚未結(jié)束，通脹還沒有完全下降到合理水平，他認(rèn)為出口的拉動作用將因此受限。
而進(jìn)口的情況更令市場擔(dān)心，無論是石油產(chǎn)品還是非石油產(chǎn)品的增速都在放緩，意味著國內(nèi)的需求比較疲軟。
“宏觀政策方面，大家從年初開始都有一定的期待了，‘兩會’之后政府方面對經(jīng)濟(jì)還是比較重視的。市場也期待進(jìn)一步具體的政策出臺，可以改善經(jīng)濟(jì)的活力，”黃翔說，“但隨著時(shí)間推移，經(jīng)濟(jì)重啟的動能也會慢慢減弱，市場需要看到一些新的增長點(diǎn)。”
在這個前提下，瑞信認(rèn)為消費(fèi)降級的概念還會有所持續(xù)。該機(jī)構(gòu)看好具備復(fù)蘇確定性和高分紅率的行業(yè)，如必選消費(fèi)品行業(yè)（尤其是與服務(wù)業(yè)相關(guān)的子版塊）和保險(xiǎn)行業(yè)。
不過黃翔指出，從估值來看，無論是滬深300、恒生指數(shù)還是MSCI指數(shù)都處于相對的低位，對中國股票接下來的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。
“中特估”還要看盈利和增長質(zhì)量
據(jù)瑞信統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月初，MSCI中國指數(shù)中表現(xiàn)較好的子版塊基本上屬于傳統(tǒng)行業(yè)。其中，漲幅位列的前三的能源、保險(xiǎn)和電信恰好也是與“中特估”概念相關(guān)的板塊。
排名前三的板塊具備不同的上漲動因。油氣公司錨定的是全球能源價(jià)格的上漲；保險(xiǎn)企業(yè)是看到了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際簽單量的增加和負(fù)債端的改善；電信行業(yè)則是經(jīng)歷了長時(shí)間沉寂后取得了業(yè)績的增長。
關(guān)于“中特估”里的投資機(jī)會，黃翔表示，不止中國投資者關(guān)心，海外投資者也很關(guān)心，但這些板塊中的大部分其實(shí)甚少有海外投資者涉獵，背后的原因主要有以下三方面：
（1）在國際關(guān)系和地緣政治的擾動之下，以美國投資者為代表的海外投資者已經(jīng)將相關(guān)行業(yè)的倉位減持到接近于零；
（2）國際投資者對這些公司的商業(yè)模式和盈利模式存在一定擔(dān)憂，這也導(dǎo)致了板塊的估值一直被低估；
（3）短線操作并非海外投資者的優(yōu)勢，他們擔(dān)心“中特估”輪動太快，因此在不斷評估整個概念。
黃翔指出，一般而言，海外投資者在投資中國股市時(shí)，主要是從成長的角度來進(jìn)行考量，因此“中特估”中部分行業(yè)其實(shí)已經(jīng)被低估了一段時(shí)間。然而，當(dāng)“中特估”的概念被提出時(shí)，A股市場也發(fā)行了一系列相關(guān)的主題基金，自然而然地就把熱度從電信板塊、油氣行業(yè)慢慢傳遞到銀行、保險(xiǎn)等領(lǐng)域。
黃翔說：“我們覺得這種轉(zhuǎn)變是正面的，因?yàn)檫@些板塊的估值太低的確是一個問題。如果這些公司能夠提供比較高的分紅率，那么這將是個值得關(guān)注的投資機(jī)會。”
他強(qiáng)調(diào)，“中特估”相關(guān)板塊的估值如果想要看到明顯的回升，還是需要讓投資者看到基本面的較大改善或是為股東創(chuàng)造價(jià)值的較大改善。換言之，海外投資者依然關(guān)注公司的盈利增長和盈利質(zhì)量。
最后他還指出，投資者需要警惕一些負(fù)債率較高的“中特估”板塊，因?yàn)檫@類標(biāo)的很難承受投資者對提高分紅率的預(yù)期和股票回購的壓力。
文 | 《巴倫周刊》中文版撰稿人 林一丹
編輯 |?彭韌
版權(quán)聲明：
《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。
（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資和金融建議；市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）