報告期內(nèi)，永臻股份毛利率下降，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出
《投資時報》研究員? 卓逸
(資料圖片)
“力爭2030年前實現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實現(xiàn)碳中和”是我國作出的重大戰(zhàn)略決策。實現(xiàn)碳中和需要加快構(gòu)建清潔低碳安全高效能源體系，大力發(fā)展水電、風(fēng)電、太陽能、生物質(zhì)能等非化石能源。
光伏作為目前最易得、性價比最高的可再生清潔能源，將成為碳中和絕對主力，根據(jù)IRENA預(yù)測，2050年全球光伏累計裝機(jī)量將達(dá)到14000GW，全球光伏產(chǎn)業(yè)具有較高的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
永臻科技股份有限公司（下稱永臻股份）主要從事綠色能源結(jié)構(gòu)材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及應(yīng)用，主要產(chǎn)品由光伏邊框產(chǎn)品、光伏建筑一體化產(chǎn)品（BIPV）、光伏支架結(jié)構(gòu)件。其中，伏邊框產(chǎn)品是核心產(chǎn)品，主要用于固定、密封太陽能電池。
近日，該公司向上交所遞交招股書，擬沖刺主板。本次IPO，永臻股份擬募集資金17.25億元，其中14.25億元用于鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項目一期光伏邊框工程項目，項目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計能年產(chǎn)27萬噸光伏鋁合金邊框，產(chǎn)能將擴(kuò)大至當(dāng)前的二倍；其余3億元用于補(bǔ)充流動資金。
《投資時報》研究員注意到，報告期內(nèi)，永臻股份營業(yè)收入復(fù)合增長率超90%，主要靠光伏邊框產(chǎn)品盈利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一；公司業(yè)績及原材料采購依賴大客戶及大供應(yīng)商，同時上下游付款周期不匹配造成營運資金占用較多，現(xiàn)金流持續(xù)流出。
對于前述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。
抗風(fēng)險能力顯不足
報告期內(nèi)，永臻股份的業(yè)務(wù)集中于光伏輔材的光伏邊框環(huán)節(jié)，盡管近年業(yè)績增速較高，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一。
數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年和2022年（下稱報告期）永臻股份營業(yè)收入分別為14.33億元、29.52億元和51.81億元，營業(yè)收入復(fù)合增長率超90%。同期，公司凈利潤分別為3003萬元、9135萬元和2.46億元，增速更高。不過，整體來看，公司光伏邊框產(chǎn)品營業(yè)收入分別為13.12億元、26.19億元和44.55億元，營收占比均值在98%左右，是主要盈利產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。
與此同時，光伏邊框行業(yè)的銷售定價普遍采用“公開市場鋁錠價格+邊框加工費”的模式，而原材料鋁棒的定價主要按照“公開市場鋁錠價格+鋁棒加工費”，因此光伏邊框產(chǎn)品盈利主要來源為加工費。
報告期內(nèi)，永臻股份光伏邊框產(chǎn)品毛利率分別為13.63%、11.87%和11.24%，整體呈現(xiàn)下降的趨勢，由招股書可知，在加工費沒有上漲的情況下，該公司毛利率被原材料平均單價上漲而攤薄，是毛利率下降的原因之一。
此外，據(jù)中信期貨研究所測算，2022年—2025年全球光伏鋁邊框總需求分別為166萬噸、176.3萬噸、188.1萬噸和199.6萬噸。當(dāng)前光伏鋁邊框的市場供需狀況，處于供需偏緊階段，2023年后將逐漸轉(zhuǎn)向過剩階段。
而永臻股份當(dāng)前主要業(yè)務(wù)仍集中于光伏邊框產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，未來可能面臨市場供需過剩，同時，公司毛利率又因原材料價格上漲整體下降，抗風(fēng)險能力較弱。針對此風(fēng)險，該公司在招股書中坦言，公司目前在布局光伏建筑一體化及光伏支架領(lǐng)域，但短期內(nèi)公司收入和盈利來源仍為光伏邊框產(chǎn)品。
依賴大客戶大供應(yīng)商
永臻股份銷售區(qū)也存在一定局限性，該公司收入主要以長三角地區(qū)為主，營業(yè)收入合計分別為9.66億元、22.18億元和40.52億元，其中2022年占總營收的比例將近九成。
公司客戶集中度亦較高，客戶主要是頭部光伏組件行業(yè)頭部廠商，包括天合光能、晶澳科技、阿特斯等。報告期內(nèi)，永臻股份向前五大客戶銷售收入總計為13.63億元、26.12億元和40.92億元，占同期營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.99%、99.73%和90.48%，占比均超九成。
對大客戶的依賴，使得永臻股份在大型光伏組件廠商面前處于弱勢，議價能力較弱。通常來說，公司會給予大客戶1—3個月的信用賬期，報告期各期末，永臻股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.70億元、5.49億元和8.63億元，占同期流動資產(chǎn)比例分別為在三成左右，這也主要源于前五大客戶。
而在回款方面，永臻股份應(yīng)收賬款回款比例出現(xiàn)大幅下降，2020年期后回款達(dá)到100%，但時至2022年，回款比例下降五成，僅為48.62%。
對于企業(yè)來說，客戶集中度高無疑是把“雙刃劍”，一方面，公司可以通過大客戶獲得充分的訂單，但另一方面，若大客戶出現(xiàn)不利變化或終止合作，將會給公司的盈利狀況帶來嚴(yán)重打擊。此外，依賴大客戶也會面臨議價能力下降、毛利率無法提升等方面的問題。
不僅如此，永臻股份的上游企業(yè)為大宗原材料供應(yīng)商，報告期內(nèi)向前五大供應(yīng)商采購金額合計分別為10.14億元、22.87億元和39.80億元，采購占比分別為92.04%、90.24%和91.00%，占比超過九成，供應(yīng)商集中度同樣較高。
對此，該公司在招股書中解釋稱，公司采購鋁棒、鋁錠合計占比均超過80%，采用集中采購鋁棒的策略，主要是基于提升采購效率和提高議價能力之目的，因此對供應(yīng)商不存在重大依賴。不過，永臻股份對大供應(yīng)商的貨款結(jié)算方式較為嚴(yán)苛，通常采用現(xiàn)貨現(xiàn)款或者先款后貨的采購形式，上下游付款周期不匹配，對營運資金占用較多。
永臻股份報告期內(nèi)應(yīng)收賬款期后回款情況
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出
在大客戶、大供應(yīng)商背景下，盡管永臻股份營業(yè)收入復(fù)合增長率高達(dá)90%，但是受客戶應(yīng)收賬款回款較慢和供應(yīng)商嚴(yán)苛的貨款結(jié)算方式，永臻股份的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額狀況持續(xù)凈流出。
報告期內(nèi)，該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.87億元、-9.17億元和-12.2億元，三年累計現(xiàn)金流出約24億元，與同期凈利潤3003萬元、9135萬元和2.46億元相背離。
除經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)外，永臻股份的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也持續(xù)為負(fù)，當(dāng)前主要依靠融資來維持資金運轉(zhuǎn)，報告期內(nèi)，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.51億元、17.66億元和12.68億元。