作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
(資料圖片僅供參考)
排版/星空下的胡蘿卜
AI的熱度，從寒冬一直延續(xù)到了盛夏。最近，資本市場上又涌動著一股“英偉達(dá)熱潮”。A股市場，相關(guān)個股也是一路高歌猛進(jìn)，鴻博股份（002229）便是其中之一。
數(shù)據(jù)顯示：最近30個交易日，鴻博股份已接連收獲十幾個漲停；自2月以來，公司股價已漲超400%，創(chuàng)上市以來的新高。
來源：東方財富網(wǎng)（截至2023年6月9日）
那么，鴻博股份到底是一家怎樣的企業(yè)？其與AI和英偉達(dá)（NVDA）又有怎樣的故事呢？
一、縱橫拓展，難改主業(yè)疲態(tài)
鴻博股份，前身為“福建鴻博印刷有限公司”，本質(zhì)是一家印刷公司，主營安全印務(wù)。所謂安全印務(wù)，產(chǎn)品主要包括體彩福彩熱敏紙（彩票打印專用紙張）票證、體彩即開型彩票普通稅務(wù)發(fā)票和證書證件等。
2008年，公司成功登錄深交所上市。上市以來，公司立足印刷業(yè)，不斷進(jìn)行橫向和縱向拓展。截至目前，公司業(yè)務(wù)涵蓋安全印務(wù)、彩票新渠道服務(wù)（彩票互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺及服務(wù)等）、書刊印刷及高端包裝印刷等業(yè)務(wù)，已經(jīng)發(fā)展成了一家綜合性印刷企業(yè)。
結(jié)構(gòu)上看：2022年，鴻博股份總營收約5.46億元。其中：票證產(chǎn)品約3.86億元，包裝辦公用紙約1億元，占比分別為70.67%和18.30%，合計約為總營收的九成。
來源：公司財報整理
業(yè)務(wù)雖不斷拓展，但仍難改發(fā)展疲態(tài)。
無論是彩票行業(yè)還是其他印刷行業(yè)，說到底都是消費品，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展景氣度高度相關(guān)。細(xì)分來看：無紙化趨勢下，商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)增長緩慢；數(shù)字化和電子化背景下，書刊印刷業(yè)務(wù)增長動力不足；消費疲軟的趨勢下，與此相關(guān)的包裝印刷業(yè)務(wù)恐怕也難以獨善其身。
果不其然，最近幾年，鴻博股份的營收整體呈下行趨勢。
來源：同花順iFinD
二、扣非凈利，持續(xù)虧損
不僅營收持續(xù)下行，鴻博股份各業(yè)務(wù)板塊毛利率也在降低。受下游需求疲軟，以及整個行業(yè)已處于成熟期，市場競爭激烈雙重因素的影響，2022年公司綜合毛利率為20.26%，較2021年的25.33%下降5.07%。
來源：同花順iFinD
業(yè)務(wù)創(chuàng)利能力不佳，外加管理費用和融資產(chǎn)生的財務(wù)費用又分別增加0.17億和0.14億元。2022年，鴻博股份凈虧損達(dá)0.57億元。
而這并非鴻博股份的首次虧損。數(shù)據(jù)顯示：2018-2022年間，雖然鴻博股份凈利潤一直維持小額盈利，但扣非歸母凈利潤處于持續(xù)虧損狀態(tài)。也就是說，鴻博股份盈利的臉面，一直靠非經(jīng)常性損益撐著。
來源：同花順iFinD
財務(wù)報告顯示，非經(jīng)常性損益主要是理財?shù)耐顿Y收益及浮盈浮虧。原來，鴻博股份的走的是“主業(yè)不行，鼓搗理財來湊”的路線。
來源：公司財報
來源：公司財報
注：投資收益+公允價值變動損益≈非正常經(jīng)營外，交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債價值變動及處置收益。
然而，一切并不長久。2022年，主業(yè)持續(xù)下跌，投資市場綠完一茬接一茬，紙終究包不住火。
三、布局AI，母憑子貴？
面對主業(yè)的持續(xù)低迷，鴻博股份積極自救，尋找新的業(yè)務(wù)增長點。布局AI，便是歷史性的一步。
2022年6月，鴻博股份成立全資子公司北京英博數(shù)科科技有限公司（簡稱：英博數(shù)科）。8月，鴻博股份、中關(guān)村中恒文化科技創(chuàng)新服務(wù)聯(lián)盟、英偉達(dá)公司以及英博數(shù)科簽訂四方合作協(xié)議，在北京成立AI創(chuàng)新賦能中心。
來源：浙商證券研究所
注：DGX是采用了英偉達(dá)自主研發(fā)的高性能硬件和軟件的一款A(yù)I超級計算機，多臺DGX組成Superpod DGX群組
那么，為何此次合作，反響如此之大？
首先，AI是未來的趨勢，這是共識。AI有三大要素，數(shù)據(jù)、模型和算力。其中，算力是重要的硬件基礎(chǔ)。而算力的核心，便是GPU（計算機圖形處理器，簡單理解就是芯片處理器），決定著大模型的計算速度；其次，相較來說，目前中國GPU的發(fā)展，還有很長的一段路要走。而英偉達(dá)，是全球赫赫有名的GPU生產(chǎn)商。因此，此次合作，對中國AI行業(yè)的發(fā)展，確實是一大利好。
那么，這是否就說明，鴻博股份可以母憑子貴了呢？還得看看，雙方是怎么合作的。
首先，合作，是一種雙向選擇。對于英偉達(dá)來說，中國市場肯定是一塊巨大的蛋糕。市場消息顯示：目前英偉達(dá)已經(jīng)在無錫、南京、麗水和北京四個城市建立AI創(chuàng)新賦能中心。想要打開中國市場，合作者的需求資源和資金實力便是重要的決定要素。若資源不足，則面臨被替換的風(fēng)險。
來源：浙商證券研究院
其次，具體合作中，英博數(shù)科主要提供算力出租和高端AIDC（自動標(biāo)識與數(shù)據(jù)采集）一站式服務(wù)兩項業(yè)務(wù)。其中，算力出租業(yè)務(wù)中，英博數(shù)科需從英偉達(dá)處購買GPU和 DGX等高性能算力設(shè)備，然后形成Superpod DGX進(jìn)行出租。
但一方面，采購高性能產(chǎn)品，必然要承擔(dān)高價格。2022年財報顯示，母公司貨幣資金總額僅約5億元，其中約2億元為公司短期借款，公司面臨資金壓力。
來源：公司財報
另一方面，供應(yīng)鏈?zhǔn)苤忻狸P(guān)系影響。中美關(guān)系陰晴不定，若進(jìn)一步惡化，將對公司的算力設(shè)備采購產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。
最后，押注英博數(shù)科，但其業(yè)務(wù)落地，仍有較大不確定性。短期內(nèi)，英博數(shù)科成為鴻博股份的救命稻草，若其發(fā)展不及預(yù)期，鴻博股份又將何去何從呢？
由此看來，鴻博股份，想母憑子貴，目前尚不明朗。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。