紅周刊 本刊特約 | 梁杏
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大洋彼岸的納指標普屢創新高，內地投資者或借路QDII,或借路ETF參與“盛宴”。
近期美股市場連續上漲，納斯達克100、標普500等指數持續創下新高。隨著市場對美聯儲停止加息的預期已經比較明確，流動性環境逐步向好。同時，美國債務上限問題基本得到解決，中小銀行流動性危機緩解，后續發生系統性風險可能性較小。另一方面AI技術不斷迭代創新，相關行業表現強勢，貢獻了納指大部分漲幅，后續仍有望催化美股行情。
6月暫停加息 美股上漲連創新高
近期有關美股的宏觀數據、事件較多。周二，美國勞工統計局數據顯示，美國5月CPI同比上升4%，連續第11次下降，成為2021年3月以來最小同比漲幅，預期4.1%，前值4.9%；CPI環比上漲0.1%，低于預期的0.2%，前值為0.4%。
剔除波動較大的食品和能源，核心CPI同比漲幅也有所放緩，同比上升5.3%，低于前值5.5%，并創2021年11月以來最低，但略高于預期的5.2%；核心CPI環比上漲0.4%，與預期和前值持平。目前美國通脹數據依然處在下降通道，不過離2%的目標還有一定距離。
周四凌晨，美聯儲召開6月議息會議，以一致同意的投票結果，維持基準利率在5.0%-5.25%不變，符合市場預期。會議聲明考慮進一步緊縮，點陣圖顯示6月可能只是暫停，預計還有兩次25BP加息，美股在聲明公布后普遍下挫。
但從市場預期來看，美聯儲本輪加息接近終點的趨勢沒有變化，美股最終也強勢收漲。近期美國風險偏好明顯提振，美股大盤指數標普500從近期低位反彈幅度超20%，已步入技術性牛市。而代表全球科技龍頭的納斯達克100指數彈性更強，底部反彈超40%。
一方面美國通脹持續改善，加息見頂預期增強。另一方面就業等經濟數據維持韌性，經濟軟著陸預期正在加大。例如周四晚美國商務部公布數據顯示，繼4月份環比增長0.4%之后，美國5月零售銷售環比增長0.3%，好于預期的-0.2%。
即使在物價上升和加息的背景下，美國消費意愿仍然較強，可能得益于就業市場的韌性。最新5月美國新增非農就業人口33.9萬人，幾乎是市場預期增加人數的兩倍，而且前兩個月的新增就業人數均上修，3月和4月合計上調9.3萬人。
本次6月美聯儲議息會議也大幅上修年內經濟預期。相較3月預測中位數，美聯儲將2023年GDP增速從0.4%大幅上調至1.0%；失業率從4.5%下修至4.1%，2024年、2025年均從4.6%下修至4.5%，長期保持4.0%不變。
另外前期擾動市場的美債和銀行業危機也階段性緩解。美國總統近期簽署債務上限和預算的法案，這一法案暫緩債務上限生效至2025年年初，并對2024和2025財年的開支進行限制，暫時結束了陷入政府債務違約產生的不確定性。
而美國地區銀行指數低位企穩，一季度區域性銀行的存款（流出）相對可控，美聯儲快速加息導致銀行業面臨系統性壓力的情況也逐步平穩。美股的流動性環境和風險偏好均有望積極向好。
AIGC指引美股受益顯著
自2022年底ChatGPT推出后，AI迎來“iPhone時刻”，將成為未來科技發展、應用拓展和業績增長的主要技術驅動力。今年以來，AIGC迅速引發資本市場關注，隨著功能迭代和技術升級，投資熱度較高。
從美股上漲的細分板塊看，AI相關行業表現強勢，貢獻了納指大部分漲幅，后續也仍有望催化美股行情。例如AI算力領域，美股GPU芯片龍頭第一財季營收，以及二季度業績指引均超出市場預期，也反映AIGC、大語言模型需求不斷增長。
拆分來看，AIGC產業鏈可以分為基礎層、技術層、應用層和終端產品。AI訓練和推理需要底層算力資源的不斷投入，基礎層最先受益，GPU及相關產業鏈(AI處理器、通信設備等)股價反應逐步走強。
據TrendForce，GPT-3.5大模型訓練需高達2萬枚GPU（以A100的算力為基準），商業化后或需超過3萬枚，且算力需求隨參數數量擴大持續增長；推理端，據semianalysis，OpenAI為應對海量查詢流量，需約3617臺HGXA100服務器（28936個GPU）為ChatGPT提供服務。所以訓練和推理雙線帶動GPU芯片增量需求，或可一定程度抵消消費電子等其他領域下行壓力。
對比分析，美股GPU龍頭市場份額長期高于50%，而在針對AI算力等領域的高端GPU市場份額一度超90%，目前成為各廠商主要的芯片選擇，價格不斷上漲也反映GPU需求旺盛。同時其他芯片廠商也在加速AI芯片研發，未來有望帶來新的成長動力。
技術層主要包括的是算法，特別是互聯網大廠相繼推出AI大模型，是技術革新主要推動者。同時隨著大模型落地，互聯網大場也能將AI功能與自身業務結合，實現降本增效和提升產品競爭力。
目前美股幾家互聯網巨頭都在發力AI大模型，各公司在4月最新業績會頻繁提及AI概念，強調對其堅定大力投資，并將持續發布相關技術和產品進展。未來AI大模型將對云計算、Office、搜索等傳統業務的業績形成持續利好，成為AI商業化落地的重要體現。
應用層和終端產品，除了游戲公司利用AIGC技術縮短開發周期，降低美工等環節成本外，教育等行業也迎來變革。AIGC可以增強對話的交互感和智能性，改進教育軟件的用戶體驗，利好需求量、客單價的提升。
總體來說，美聯儲加息接近結束，風險事件逐步平穩，美國經濟韌性凸顯，可以關注標普500的投資機會。標普500指數可以衡量美國大盤股市場表現，從歷史來看，美國GDP增長率與標普500指數收益率之間相關性較高。
而納斯達克100指數選取納斯達克市場上市值最大的前100只左右的非金融類公司，涵蓋了新技術行業，代表了世界經濟未來的發展方向和趨勢。隨著美股科技巨頭引領AI創新，指數也有較好的投資機會。
不過需要注意的是，短期美股的快速上漲，可能計入了年內降息的預期。但從美聯儲議息會議的表態看，目前委員會中無人表示今年會降息，下半年若降息落空，美股可能出現波動，但長期前景依然看好。
（本文已刊發于6月17日《紅周刊》。文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場，文中提及個股僅做分析，不做投資建議。）