事項(xiàng)：
事件：3 月22 日，國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》。建議關(guān)注規(guī)劃的兩條主線，一是低碳轉(zhuǎn)型不會(huì)剎車，風(fēng)光發(fā)展要不斷推進(jìn)，后續(xù)有望觀察到風(fēng)光裝機(jī)數(shù)據(jù)的持續(xù)提升；二是強(qiáng)調(diào)通過多種能源互補(bǔ)與靈活性調(diào)節(jié)來確保能源安全，一方面通過多能互補(bǔ)平滑風(fēng)光的沖擊，另一方面通過抽水蓄能與火電靈活性改造來提升電網(wǎng)的調(diào)節(jié)能力。
評論：
風(fēng)光發(fā)展動(dòng)力依然強(qiáng)勁，大基地與分布式光伏發(fā)展力度不減。一方面，大基地項(xiàng)目推進(jìn)如火如荼。規(guī)劃再次強(qiáng)調(diào)要加快推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目建設(shè)。從當(dāng)前發(fā)展進(jìn)度來看，第一批97GW 的基地項(xiàng)目21 年已推進(jìn)75GW，隨著國家要求第一批項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)應(yīng)建盡建，我們認(rèn)為其余項(xiàng)目也將盡快落地。同時(shí)第二批450GW 的風(fēng)光大基地項(xiàng)目規(guī)劃也已出臺(tái)，預(yù)計(jì)十四五期間投產(chǎn)200GW。另一方面，分布光伏有望再創(chuàng)新高。規(guī)劃要求加快負(fù)荷中心及周邊地區(qū)分散式風(fēng)電和分布式光伏建設(shè)，積極推動(dòng)鄉(xiāng)村能源變革，分布式光伏新增在21 年首次超過集中式之后有望今年再創(chuàng)新高。從數(shù)據(jù)來看，1 至2 月風(fēng)光新增裝機(jī)18.4GW，較去年同期增長+114%，我們認(rèn)為在國家積極的風(fēng)光發(fā)展政策的推動(dòng)下，風(fēng)光發(fā)展動(dòng)力依然強(qiáng)勁，增長的天花板將進(jìn)一步被打開。
多能互補(bǔ)確保能源安全。1）火電平穩(wěn)推進(jìn)，積極的煤炭政策下火電復(fù)蘇在即：
從遠(yuǎn)期看，規(guī)劃指出到2025 年，國內(nèi)能源年綜合生產(chǎn)能力達(dá)到46 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上；近期看，3 億噸的煤炭產(chǎn)能將有序釋放，日產(chǎn)將有望站上1260 噸，隨著煤炭供給彈性的提升，煤價(jià)有望逐步回落，用友網(wǎng)絡(luò)(600588)：結(jié)構(gòu)調(diào)整順利 云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)級突破用友網(wǎng)絡(luò)(600588)：結(jié)構(gòu)調(diào)整順利 云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)級突破火電復(fù)蘇在望。2）因地制宜開發(fā)水電：推動(dòng)金沙江上游、雅礱江中游、黃河上游等河段水電項(xiàng)目開工建設(shè)，到2025 年，常規(guī)水電裝機(jī)容量達(dá)到3.8 億千瓦左右。3）積極安全有序發(fā)展核電：積極有序推動(dòng)沿海核電項(xiàng)目建設(shè)，保持平穩(wěn)建設(shè)節(jié)奏，合理布局新增沿海核電項(xiàng)目，到2025 年，核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到70GW 左右，較20 年增長約20GW。
電力消納能力將進(jìn)一步加強(qiáng)，抽水蓄能與火電改造將順勢而上。1）抽蓄方面：
規(guī)劃指出要加快推進(jìn)抽水蓄能電站建設(shè)，實(shí)施全國新一輪抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃，推動(dòng)已納入規(guī)劃、條件成熟的大型抽水蓄能電站開工建設(shè)，2025 年抽水蓄能裝機(jī)容量達(dá)到62GW 以上、在建裝機(jī)容量達(dá)到60GW 左右，較目前的32GW 抽蓄的存量裝機(jī)有望實(shí)現(xiàn)倍增。2）火電改造方面：要加快推進(jìn)煤電由主體性電源向提供可靠容量、調(diào)峰調(diào)頻等輔助服務(wù)的基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型，充分發(fā)揮現(xiàn)有煤電機(jī)組應(yīng)急調(diào)峰能力，有序推進(jìn)支撐性、調(diào)節(jié)性電源建設(shè)。預(yù)計(jì)2025 年煤電機(jī)組靈活性改造規(guī)模累計(jì)超過2 億千瓦，不同于十三五火電改造政策的不溫不熱，十四五期間國家將高度重視，我們認(rèn)為2 億千瓦的改造將極具確定性。
投資意見：雙碳目標(biāo)下風(fēng)光發(fā)展提速，新能源運(yùn)營商均將有望受益，我們推薦三峽能源，建議關(guān)注龍?jiān)措娏Α⒐?jié)能風(fēng)電、太陽能等；隨著煤炭供給彈性不斷顯現(xiàn)，火電復(fù)蘇在即，建議關(guān)注火電向新能源轉(zhuǎn)型的華能國際、福能股份；核電后續(xù)將穩(wěn)步推進(jìn)，建議關(guān)注量價(jià)齊升明顯，新能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)的中國核電；火電靈活性改造板塊，建議關(guān)注標(biāo)青達(dá)環(huán)保、西子潔能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大基地項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，分布式光伏擴(kuò)張不及預(yù)期，煤價(jià)難以回落的風(fēng)險(xiǎn)，火電靈活性改造推進(jìn)不及預(yù)期，抽水蓄能推進(jìn)不及預(yù)期等。