事件：公司發(fā)布2021 年年報(bào)。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 510.63 億元，同增12.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 38.61 億元，同增 6.92%。2021 年Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.58、118.66、95.06、188.32 億元，分別同增4.52%、21.36%、6.77%、14.40%，Q1-Q4 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.78、8.32、3.91、20.60 億元，分別同比變動+77.88%、+10.85%、-24.45%、+2.08%。
收入端：收購帶來珠寶、酒類等多行業(yè)營收增長，疫情對度假村等海外相關(guān)業(yè)務(wù)造成沖擊。其中，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營方面：珠寶業(yè)務(wù)營收274.48 億元，同增23.82%，主要由于積極拓店并于 2020 年下半年完成收購 DJULA 項(xiàng)目；時(shí)尚表業(yè)營收8.61 億元，同增92.02%，主要是由于公司于 2020 年 4 月完成收購海鷗表業(yè)及上海表業(yè)所導(dǎo)致；酒業(yè)營收17.98 億元，同增190.79%，主要是由于公司于 2020 年下半年完成收購金徽酒所導(dǎo)致。
費(fèi)用端：公司2021 期間費(fèi)用率為14.24%，同增0.56pct，主要由于收購并表導(dǎo)致。①銷售費(fèi)用率為5.22%，同增1.23pct，主要由于公司 2020 年下半年收購金徽酒并表；②管理費(fèi)用率為6.29%，同增0.17pct；③財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.56%，同增0.76pct，中海油服(601808)：營收端逐季改善 利潤端鉆井業(yè)務(wù)有彈性中海油服(601808)：營收端逐季改善 利潤端鉆井業(yè)務(wù)有彈性主要由于本報(bào)告期內(nèi)利息費(fèi)用以及匯兌損失較上年同期增長；④研發(fā)費(fèi)用率為0.17%，同減0.1pct，主要由于 2020 年下半年收購金徽酒并表。
凈利潤：公司2021 年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.61 億元，同增6.92%；歸母凈利率為7.56%，同減0.63 個(gè)pct。分季度來看，2021 年Q1-Q4 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.78、8.32、3.91、20.60 億元，分別同比變動+77.88%、+10.85%、-24.45%、+2.08%。
經(jīng)營指標(biāo)：除去DJULA 17 家直營網(wǎng)點(diǎn)、Damiani 3 家直營網(wǎng)點(diǎn)、Salvini 2家直營網(wǎng)點(diǎn)，2021 年末“老廟”、“亞一”共有3959 家黃金飾品營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，較去年增加592 家。其中加盟店3736 家，直營店223 家。文化飲食直營網(wǎng)點(diǎn) 116 家，其中松鶴樓 91 家（蘇式正餐 10 家、蘇式面館 81 家）。
投資建議：21 年公司在多方面實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級，克服疫情反復(fù)帶來的不利影響，整體業(yè)績穩(wěn)步上升。公司堅(jiān)定全球一流家庭快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，持續(xù)深耕消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展符合預(yù)期，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)收入占比和盈利能力不斷提高。我們預(yù)計(jì)公司22/23 年凈利潤分別為44/49 億元，當(dāng)前市值對應(yīng)9/8xPE。維持買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期，珠寶行業(yè)回暖不及預(yù)期，居民消費(fèi)不及預(yù)期，黃金價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，公司經(jīng)營不及預(yù)期。