投資要點(diǎn)
立足于理財替代的絕對收益I 型“固收+”
絕對收益I 型是最接近理財替代的產(chǎn)品。絕對收益I 型產(chǎn)品無特定策略，以“固收+類權(quán)益”的模式追求基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。
二級債基、偏債混合是絕對收益I 型“固收+”的主流。截至21Q4，絕對收益I 型基金共1.92 萬億，其中二級債基/偏債混合分別為0.86/0.78 萬億。投資者結(jié)構(gòu)上，混合型產(chǎn)品以個人投資者為主。
持有期型產(chǎn)品成為一級市場主打，首次期滿大比例凈贖回情況普遍。截至21Q4，約定持有期的絕對收益I 型產(chǎn)品共4688 億，占比24%。持有期型產(chǎn)品一級市場發(fā)行火爆，但也面臨首次開放大量凈贖回的情況。
絕對收益I 型風(fēng)險收益特征
不同產(chǎn)品類型存在定位分層。絕對收益I 型近三年業(yè)績來看，年化收益大致分為4%-6%，6%-10%，10%-15%三檔。如果按照基金類型劃分，收益水平大致為混合型>二級債基>一級債基。
頭部集中度較高，策略簡評：每日熱點(diǎn)復(fù)盤策略簡評：每日熱點(diǎn)復(fù)盤二級債基更易出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)品。以機(jī)構(gòu)投資者為主的二級債基更容易催生出大規(guī)模的爆款產(chǎn)品，像易方達(dá)裕祥回報、易方達(dá)穩(wěn)健收益都是700 億以上的巨型產(chǎn)品。
倉位上“+權(quán)益”為主，一級債基主要靠轉(zhuǎn)債增強(qiáng)。絕對收益I 型整體而言主要以股票倉位提供彈性，占比較少的一級債基由于投資范圍的限制，主要靠轉(zhuǎn)債增強(qiáng)，轉(zhuǎn)債倉位明顯高于二級債基和混合型產(chǎn)品。
管理人視角下的絕對收益I 型基金
易方達(dá)管理規(guī)模最大，多家機(jī)構(gòu)接近千億級別。截至21Q4，管理絕對收益I型基金規(guī)模最大的公募機(jī)構(gòu)是易方達(dá)基金，接近3500 億，招商基金管理規(guī)模超千億，南方基金和廣發(fā)基金也都接近千億，鵬華、富國、天弘、工銀瑞信等多家機(jī)構(gòu)均超500 億。
頭部基金經(jīng)理個人管理規(guī)模普遍超300 億。截至21Q4，張清華、林森、林虎、胡劍四位基金經(jīng)理管理絕對收益I 型基金規(guī)模在800 億左右，張雅君、姜曉麗、李怡芳、余芽芳等八位基金經(jīng)理管理規(guī)模超500 億。絕對收益I 型基金接近50%的規(guī)模是多名基金經(jīng)理共同管理的模式。
風(fēng)險提示：基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。