隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型，金融科技的進(jìn)步和智能投顧的發(fā)展產(chǎn)生了大量資產(chǎn)配置定制需求，但投資團(tuán)隊(duì)如何充分、高效的將投資觀點(diǎn)轉(zhuǎn)化為滿足不同投資者需求的資產(chǎn)配置方案仍有待研究。本文介紹了Chenyang Yin 和Raul Leote de Carvalho 于2022 年發(fā)表在The Journal of Investing 的文章Mass Customization of AssetAllocation，文章在過往研究的基礎(chǔ)上，探討了如何通過使用主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型、穩(wěn)健資產(chǎn)組合優(yōu)化模型（RPO）和風(fēng)險(xiǎn)因子模型形成穩(wěn)健的資產(chǎn)配置模型，滿足大量客戶定制投資組合方案的需求，并清晰反映出投資約束對(duì)資產(chǎn)配置、投資觀點(diǎn)應(yīng)用的影響。
文章主要內(nèi)容：
提出了基于穩(wěn)健投資組合優(yōu)化模型（RPO）的模型，對(duì)于高度定制化的投資組合需求，也可由投資團(tuán)隊(duì)對(duì)不同類型資產(chǎn)的一組投資觀點(diǎn)快速生成資產(chǎn)配置方案，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（TAA）的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。
投資觀點(diǎn)通常不是準(zhǔn)確的收益率，而是包含預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)方向和確信程度的看法，食品飲料行業(yè)重要觀點(diǎn)更新：信心比黃金珍貴食品飲料行業(yè)重要觀點(diǎn)更新：信心比黃金珍貴通過主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型，根據(jù)觀點(diǎn)中的方向分配權(quán)重、根據(jù)確信程度分配跟蹤風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)約束主動(dòng)投資組合能夠更好的反映投資團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)。
相對(duì)于MVO（均值-方差模型），由于RPO 的公式中包含了不確定性矩陣和不確定性參數(shù)，計(jì)算的隱含主動(dòng)收益率會(huì)根據(jù)投資團(tuán)隊(duì)對(duì)資產(chǎn)的觀點(diǎn)進(jìn)行修正，在使用隱含收益率構(gòu)建最終資產(chǎn)配置模型時(shí)，各資產(chǎn)的權(quán)重會(huì)更加合理。
將各項(xiàng)資產(chǎn)及資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)拆分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)，并將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分解為6 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子上的暴露。通過比較風(fēng)險(xiǎn)敞口，能夠直觀反應(yīng)出模型求解的投資組合對(duì)各資產(chǎn)的投資觀點(diǎn)，無(wú)約束主動(dòng)投資組合和最終投資組合間特殊風(fēng)險(xiǎn)的差額，也能夠清晰反映約束對(duì)最終投資組合的影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容基于作者在海外市場(chǎng)背景下進(jìn)行的理論模型研究和實(shí)證檢驗(yàn)，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)中的具體情況，結(jié)論可能會(huì)發(fā)生變化。