投資要點：
電芯大型化趨勢明確，大圓柱路線前景可期。相較于上一代2170 圓柱電池，4680 大圓柱電池采用更大的46mm*80mm 電芯，并采用內阻更小的無極耳技術，使得4680 在2170 的基礎上能量提升5 倍、里程提高16%、功率提高6 倍、生產成本下降14%。大圓柱電池延續了圓柱電池一致性高、安全性好和兼容高能量密度材料的特點，電芯大型化同時帶來了成組效率高、BMS 難度低和高電壓平臺適配性的優點。大圓柱電池可以兼容高能量密度材料和高電壓快充系統，是解決新能源汽車里程焦慮的重要技術路線。
電池廠商加速布局大圓柱電池，大圓柱多重優勢助力圓柱份額提升。
目前特斯拉明確表示將4680 大圓柱電池用于高端長續航乘用車，并在Semi 卡車和Cybertruck 上使用4680 電池，預期第一款搭載大圓柱電池的車型將于2022 年初生產。為滿足大圓柱電池需求量，除特斯拉自己的電池工廠布局大圓柱電池外，國內外電池廠商如億緯鋰能、松下和LG 化學等也在加速擴產布局大圓柱電池。大圓柱電池的放量有望成為圓柱份額提升的重要支撐，大圓柱電池將憑借高性價比，對現有電池結構體系產生影響。我們預計2025 年圓柱動力電池全球占比有望達到27%，圓柱動力電池需求量將達318.2GWh。
大圓柱電池需求增加，有望提升高能量密度材料應用潛力。圓柱電池在一致性、結構件強度、散熱性能方面均優于方形電池和軟包電池，且大圓柱電池特有的無極耳設計可以減少大圓柱電池在充電過程中的產生的熱效應，因此大圓柱電池對熱穩定性較差的高鎳正極和體積膨脹率較高的硅基負極包容性較好，廣和通(300638)：業績快速增長 車載與FWA持續突破廣和通(300638)：業績快速增長 車載與FWA持續突破大圓柱電池的放量將提升對高鎳正極和硅基負極的需求。此外，由于高鎳正極熱穩定較差，高溫會加劇過渡金屬的溶解，惡化電池狀態，高鎳電池對電解液匹配性提出更高要求。使用熱穩定性好的LiFSI 作為電解質可以顯著提升電池性能，高鎳正極商業化加速推進將提升對LiFSI 的需求。
大圓柱電池為相關材料廠商和結構件廠商帶來機會。4680 大圓柱電池有望明年開始量產配套特斯拉部分車型，關注布局大圓柱電池產能的電池廠商，由于4680 大圓柱電池與高能量密度材料適配性較高，關注大圓柱電池產能擴張帶來的鋰電產業鏈中高鎳正極、硅基 負極、LiFSI 和碳納米管環節的增長機會，以及4680 大圓柱電池放量對圓柱結構件的需求提升。此外，由于大圓柱全極耳技術采用激光切與激光焊接，將有利于激光焊接、切割設備。
投資建議 隨著電池技術進步、產品力提升和基礎設施不斷完善，新能源汽車滲透率加速提升，帶動動力電池需求釋放，動力電池規模化發展將進一步推動行業成本下降，使得新能源汽車發展形成正向反饋。長期來看，我們持續看好符合“雙碳”趨勢的新能源汽車的發展前景，基此我們給出新能源汽車行業“推薦”評級。具體標的上，重點關注：（1）電池環節：布局20GWh/年乘用車用大圓柱電池產能的【億緯鋰能】；（2）高鎳正極環節：一體化布局的前驅體企業【中偉股份】、【格林美】和【華友鈷業】，擁有高鎳正極技術儲備和量產能力且通過客戶認證的【容百科技】和【當升科技】；（3）LiFSI環節：擁有產業鏈循環和成本優勢的【天賜材料】；（4）碳納米管環節：專注碳納米管產品的龍頭企業【天奈科技】；（5）結構件環節：
精密結構件龍頭企業【科達利】和借易拉罐領域優勢拓展動力電池結構件業務的【斯萊克】；（6）設備環節：對激光技術和工藝有深刻理解的高速激光制片機設備廠商【海目星】。
風險提示 新能源車產銷量不及預期；46800 電池產能推進和市場化不及預期；高鎳三元需求不及預期；硅碳負極技術進步和成本下降不及預期；LiFSI 產業化進程不及預期；碳納米管需求不及預期；產業鏈原料價格大幅波動；鋰電行業競爭加劇；重點關注公司業績不及預期。