核心結(jié)論
4月21日，A股主要市場指數(shù)普遍延續(xù)昨日跌勢，呈現(xiàn)單邊下行的走勢。具體來看，主要指數(shù)無一上漲，上證指數(shù)收跌2.26%，深證成指跌2.70%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.17%，滬深300跌1.84%，中證500跌3.31%，中證1000和國證2000分別大幅下跌4.06%和4.28%。行業(yè)指數(shù)層面，申萬一級行業(yè)全部收跌，基礎(chǔ)化工、鋼鐵、農(nóng)林牧漁行業(yè)跌幅靠前。個(gè)股方面，僅有329家公司上漲，超過4400家公司下跌，其中127家公司跌停。A股成交8568億元，北向資金小幅凈流入9.1億元。
市場估值跌到什么位置了？我們對此進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如下：
1）主要寬基指數(shù)無論從市盈率還是市凈率來看，當(dāng)前估值多數(shù)已經(jīng)降至歷史較低位置。目前主要指數(shù)沒有估值明顯偏高的，僅有創(chuàng)業(yè)板指的市凈率稍高于歷史中樞水平（分位數(shù)為59%）。
2）具體來看，科創(chuàng)50指數(shù)（2019年底發(fā)布）點(diǎn)位已跌破基點(diǎn)，指數(shù)市盈率、市凈率紛紛創(chuàng)下歷史新低。中證500指數(shù)在周期股強(qiáng)勁的盈利增長下，指數(shù)估值也普遍降至極低水平。以中證1000、國證2000為代表的小盤股和以恒生指數(shù)為代表的港股指數(shù)，估值指標(biāo)也處在歷史低位。
3）分板塊來看，金融板塊估值普遍處于明顯偏低水平，房地產(chǎn)行業(yè)由于利潤受損市盈率被動拉升，但其市凈率也處于極低水平。科技板塊的估值性價(jià)比開始顯現(xiàn)。消費(fèi)板塊多數(shù)細(xì)分行業(yè)的估值處在適中位置。醫(yī)藥板塊經(jīng)過近一年大幅調(diào)整估值已經(jīng)偏低。中游板塊估值分化較大。周期板塊正處于景氣高點(diǎn)位置，目前的低估值與高風(fēng)險(xiǎn)相伴隨。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、疫情擴(kuò)散可能影響經(jīng)濟(jì)等、產(chǎn)業(yè)政策變化。
報(bào)告正文
1大跌后各細(xì)分板塊估值位置
1.1主要寬基指數(shù)
在我們統(tǒng)計(jì)的10個(gè)主要寬基指數(shù)中，無論從市盈率還是市凈率來看，當(dāng)前指數(shù)多數(shù)具有較好的估值性價(jià)比。目前沒有指數(shù)估值明顯偏高（明顯偏高定義為2010年至今估值分位數(shù)大于85%，下同）。僅有創(chuàng)業(yè)板指的市凈率稍高于歷史中樞水平（分位數(shù)大于50%）。
具體來看，科創(chuàng)50指數(shù)發(fā)布于2019年底，當(dāng)前指數(shù)點(diǎn)位已跌破發(fā)布日的基點(diǎn)水平，指數(shù)市盈率、市凈率紛紛創(chuàng)下歷史新低。中證500指數(shù)由于材料行業(yè)權(quán)重占比接近20%，在周期股強(qiáng)勁的盈利增長下，指數(shù)估值也普遍降至極低水平。另外值得關(guān)注的是以中證1000、國證2000指數(shù)為代表的小盤股和以恒生指數(shù)為代表的港股指數(shù)，估值指標(biāo)也處在歷史低位。
1.2金融板塊
金融板塊估值普遍處于明顯偏低水平，房地產(chǎn)行業(yè)由于利潤受損市盈率被動拉升，對于這類利潤大幅波動的行業(yè)，分析市凈率指標(biāo)更具參考價(jià)值。可以看到金融板塊主要細(xì)分行業(yè)估值普遍極低。
1.3科技板塊
在我們統(tǒng)計(jì)的18個(gè)科技板塊細(xì)分行業(yè)中，從市盈率來看有11個(gè)行業(yè)估值明顯偏低；從市凈率來看同樣有11個(gè)行業(yè)估值明顯偏低。當(dāng)前科技板塊的估值性價(jià)比開始顯現(xiàn)。
1.4消費(fèi)板塊
消費(fèi)板塊多數(shù)細(xì)分行業(yè)的估值處在適中位置。白酒、啤酒、乳制品、調(diào)味發(fā)酵品、美容護(hù)理等細(xì)分行業(yè)的各個(gè)維度的估值仍然高于歷史中樞。酒店餐飲、旅游及景區(qū)等受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)，收入、利潤雙雙受損，估值被動拉升。白色家電、紡織服飾、包裝印刷、造紙等細(xì)分行業(yè)的估值已經(jīng)開始接近明顯偏低水平。
1.5醫(yī)藥板塊
醫(yī)藥板塊經(jīng)歷過去一年多的持續(xù)調(diào)整，多數(shù)細(xì)分行業(yè)的估值已具備較好的配置價(jià)值。除醫(yī)院（醫(yī)療服務(wù)）、疫苗行業(yè)的估值稍顯偏高外，醫(yī)療器械、化學(xué)制劑、血液制品、醫(yī)藥商業(yè)的估值均已進(jìn)入明顯偏低位置。
1.6中游板塊
中游板塊估值分化較大，多數(shù)行業(yè)目前估值已經(jīng)合理。光伏設(shè)備、鋰電池、 水力發(fā)電等細(xì)分行業(yè)估值仍然高于歷史中樞水平。航空運(yùn)輸、機(jī)場受疫情防控政策影響，利潤受損嚴(yán)重市盈率被動拉升。乘用車、火電等行業(yè)受供應(yīng)鏈緊張或上游原材料漲價(jià)影響，利潤大幅受損，市盈率明顯提升。此外，港口、航運(yùn)、物流等順周期行業(yè)去年利潤大幅增長，估值目前處于低位。通用設(shè)備、工程機(jī)械、軌交設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等設(shè)備制造業(yè)估值普遍不高。燃?xì)狻h(huán)保、摩托車等行業(yè)估值都開始具有吸引力。
1.7 周期板塊
周期性行業(yè)目前正處于景氣度高點(diǎn)位置，受過去兩年海外貨幣政策大放水疊加俄烏沖突帶來的供需失衡影響，商品價(jià)格迎來過去40年最大幅度的一輪上漲，周期性行業(yè)的利潤明顯提升，從估值來看，市盈率比市凈率反映得更明顯，鋼鐵、化工、水泥、有色金屬等細(xì)分行業(yè)的市盈率接近歷史極低水平。不過需要注意的是，周期股高景氣時(shí)期的低估值往往與股價(jià)高風(fēng)險(xiǎn)相伴隨。