為什么伯克希爾哈撒韋的股價一直在漲？
在最近的12個月里，伯克希爾哈撒韋（(BRK.A)）的股價上漲了37%，輕松跑贏了同期上漲17%的大盤。在過去5年里，伯克希爾哈撒韋的股價也一直超過了大盤，漲幅為113%，而同期標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為96%?？紤]到伯克希爾哈撒韋的股價波動性通常小于大盤，從風(fēng)險回報的角度來看伯克希爾哈撒韋的股票很適合投資。
在過去的五年里，伯克希爾哈撒韋的業(yè)績幾乎完全是由其潛在的增長推動的。該公司的股價與賬面價值比率僅上漲了5%，這意味著在這段時間內(nèi)，幾乎所有的收益都是由伯克希爾哈撒韋的賬面價值增加所推動的。猛獸財經(jīng)認(rèn)為伯克希爾哈撒韋的每股賬面價值增加的原因主要有這么幾個：首先是伯克希爾投資的蘋果(AAPL)、美國銀行(BAC)、可口可樂和西方石油（OXY）等股票的收益增加導(dǎo)致了伯克希爾哈撒韋的每股賬面價值增加了。其次由于所投資公司的利潤和股息收益，導(dǎo)致伯克希爾哈撒韋資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金不斷增加，所以也對它的賬面價值增加起到了作用。最后是伯克希爾哈撒韋最近幾年也在定期回購股票。這導(dǎo)致整個公司的賬面價值分布在穩(wěn)步下降的股票數(shù)量上，從而導(dǎo)致了每股賬面價值上升。總而言之，這些因素讓伯克希爾哈撒韋在過去幾年中賺到了很多錢。
然而，當(dāng)我們從更短期的角度來看（例如當(dāng)我們只考慮2022年），賬面價值的增長并不是最重要的因素。相反，市場喜歡伯克希爾哈撒韋最近的一些操作，比如最近買入西方石油公司的股票。除此之外，通過對其他抗通脹大宗商品的投資也吸引了投資者。以及伯克希爾哈撒韋在今年3月21日宣布，將以120億美元的價格收購Alleghany（這兩家公司的投資者都很看好這筆交易），也對伯克希爾哈撒韋的股價在今年上漲發(fā)揮了積極的作用。
伯克希爾哈撒韋的關(guān)鍵指標(biāo)
如上所述，伯克希爾哈撒韋的每股賬面價值近年來一直快速增長。
在過去的五年中，伯克希爾哈撒韋的賬面價值增長了70%以上。對于像伯克希爾哈撒韋這樣的龐然大物來說，這是一個相當(dāng)大的成就。而很多分析師和投資者在五年前根本不會想到它會有這么高的增長率。由于伯克希爾哈撒韋的回購，其每股賬面價值增長的速度更強(qiáng)勁了（五年內(nèi)上漲了90%以上），增長率達(dá)到了14%。大約兩年前，當(dāng)巴菲特決定大幅加快公司的回購步伐時，其賬面價值增長和每股賬面價值增長之間的差距才開始擴(kuò)大。在此之前，回購的規(guī)模一直很小，而這次伯克希爾哈撒韋僅在第四季度就回購了70億美元，相當(dāng)于280億美元的年回購額。
如果巴菲特認(rèn)為目前的估值還有很大的吸引力，那么伯克希爾哈撒韋還會以現(xiàn)在的速度繼續(xù)回購股票。通過查看10-K文件，我們發(fā)現(xiàn)伯克希爾哈撒韋僅在2021年就產(chǎn)生了260億美元的自由現(xiàn)金流。
這雖然與2020年相比基本沒有什么變化，但略高于2019年。如果繼續(xù)按照目前280億美元的規(guī)模回購股票，那么伯克希爾哈撒韋每年應(yīng)該會有20億美元的現(xiàn)金缺口。而目前伯克希爾哈撒韋有1600億美元的現(xiàn)金，包括國債等債務(wù)投資，所以從理論上講，伯克希爾哈撒韋可以在80年內(nèi)一直保持現(xiàn)在的回購規(guī)模，而這還沒有考慮到它2022年及以后的自由現(xiàn)金流還會繼續(xù)增長等因素。比如由于更高的能源價格和更高的能源需求，與2021年和2020年相比，伯克希爾能源公司在今年的利潤應(yīng)該會更高。
最后，伯克希爾哈撒韋的投資組合可能也會在未來為它帶來更大的現(xiàn)金流。例如可口可樂、蘋果和美國銀行等股票都有提高股息的歷史。即使伯克希爾哈撒韋不投資其他的股票，僅從現(xiàn)在這些持股中產(chǎn)生的收入也會隨著時間的推移繼續(xù)增長。比如西方石油的股息增長就是對伯克希爾哈撒韋未來的收入產(chǎn)生影響的一個很好的例子。西方石油剛剛將股息提高了1200%，雖然它的股息水平很低，但隨著西方石油去杠桿化的進(jìn)展，以及石油行業(yè)強(qiáng)勁的宏觀形勢，西方石油可以很輕松地在2023年及以后大幅提高股息，從而推動伯克希爾哈撒韋的現(xiàn)金流增長。
由于有龐大的現(xiàn)金儲備和強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流生成能力，伯克希爾哈撒韋在未來很有可能會繼續(xù)維持或增加股票回購。不過，根據(jù)伯克希爾哈撒韋目前的交易情況，巴菲特可能不會那么積極地回購股票。畢竟，與疫情期間相比，伯克希爾哈撒韋目前的價格更高。
伯克希爾哈撒韋現(xiàn)在被高估了嗎?
伯克希爾哈撒韋目前的股價約為其賬面價值的1.5倍。正如我們在之前所看到的那樣，這與伯克希爾哈撒韋在過去的估值是一致的。然而，在2020年和2021年，伯克希爾哈撒韋股價比現(xiàn)在更便宜。一年前，伯克希爾哈撒韋的股價約為賬面價值的1.3倍，這意味著伯克希爾哈撒韋目前的股價比12個月前高出了約15%。
很明顯，一年前的伯克希爾哈撒韋比現(xiàn)在更值得買入，但這并不意味著它今天的股價就一定被高估了。相反，我們認(rèn)為它目前的估值是合理的。過去，它的股價曾一度被嚴(yán)重低估，但我們敢說，這種情況現(xiàn)在已經(jīng)不存在了。但當(dāng)我們考慮到伯克希爾哈撒韋較長期(5年)的賬面價值中值倍數(shù)約為1.4時，就會知道它目前的估值一點也不高。雖然伯克希爾哈撒韋的股價較過去五年的平均估值有小幅溢價，但我們認(rèn)為，這一溢價還不足以說明伯克希爾哈撒韋的估值過高了。我們還應(yīng)該考慮到，第一季度已經(jīng)基本結(jié)束了，而伯克希爾哈撒韋的實際賬面價值很可能高于之前的數(shù)據(jù)。
伯克希爾哈撒韋的遠(yuǎn)期市盈率約為26倍，要是從市盈率的角度來看的話，它的估值更高，但這并沒有把伯克希爾哈撒韋的股票投資組合和現(xiàn)金價值計算在內(nèi)，因此我們不認(rèn)為通過查看利潤是評估伯克希爾哈撒韋是否被高估的最佳方式，應(yīng)該把賬面價值算在內(nèi)，才會更完整。
伯克希爾哈撒韋的股價還會繼續(xù)上漲嗎?
猛獸財經(jīng)認(rèn)為，在短期內(nèi)，只要市場情緒保持樂觀，伯克希爾哈撒韋的股價就有可能會繼續(xù)上漲。由于伯克希爾哈撒韋持有蘋果、可口可樂等公司的股票，市場對伯克希爾哈撒韋的投資情緒也很樂觀。
伯克希爾哈撒韋股票值得投資嗎？
猛獸財經(jīng)認(rèn)為憑借著伯克希爾哈撒韋龐大的現(xiàn)金儲備和巴菲特在資產(chǎn)配置方面的能力，即使在市場低迷或衰退期間，持有伯克希爾哈撒韋股票也是一筆非常出色的投資。
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