近期，新股破發(fā)與棄購成為資本市場最受關(guān)注的話題。比如有投資者因棄購未成，結(jié)果新股上市后破發(fā)導致虧損，該投資者要求券商賠償損失。注冊制下的新股實行市場化發(fā)行，破發(fā)亦屬正常現(xiàn)象。但是，破發(fā)與棄購現(xiàn)象的出現(xiàn)，對于券商篩選項目與新股定價能力卻是一大考驗。
注冊制下的市場化發(fā)行，新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏由市場決定，以強化市場的約束作用。因此，新股破發(fā)是市場化下的結(jié)果，棄購亦是市場選擇的結(jié)果。因此，新股破發(fā)與棄購，是新股市場化發(fā)行的產(chǎn)物。
2022年堪稱新股的破發(fā)年。盡管某些新股仍然在上演著“新股不敗”的神話，但也有為數(shù)不少的新股，并沒有為中簽者帶來新股紅利，反而導致中簽投資者虧損，中一簽的虧損金額甚至已突破萬元大關(guān)。比如中一簽普源精電虧損10550元，唯捷創(chuàng)芯虧損金額則高達1.2萬元，也讓投資者對“中簽如同中刀”有了更深切的感受。
如果說此前新股發(fā)行經(jīng)常上演高發(fā)行價格、高發(fā)行市盈率、高超募的“三高”發(fā)行的話，那么今年的新股，卻頻頻在市場上呈現(xiàn)出另類的“三高”現(xiàn)象。比如新股破發(fā)的比例較高。
據(jù)統(tǒng)計，截至4月18日，在今年滬深股市上市的99只新股中，掛牌當天破發(fā)的有25只，占比25.25%；掛牌后因股價下跌導致破發(fā)的，則多達57只，占比57.57%。無論是掛牌當天的破發(fā)率，還是此后的破發(fā)率，其實都不低，也讓2022年成為新股破發(fā)年更加“名副其實”。
再如新股破發(fā)幅度同樣高高在上。既表現(xiàn)在新股掛牌當天的破發(fā)幅度上，也表現(xiàn)在新股上市后因持續(xù)下跌的破發(fā)幅度上。比如1月上市的翱捷科技掛牌當天破發(fā)33.75%；4月8日上市的普源精電當天破發(fā)34.66%；12日上市的唯捷創(chuàng)芯以36.04%的跌幅將紀錄再次刷新。掛牌后因持續(xù)下跌導致的破發(fā)幅度上，有新股跌幅已高達60%，至于跌幅為30%、40%的更是比比皆是。
此外，新股棄購比例也不斷創(chuàng)出新高。新股棄購現(xiàn)象其實早已成為常態(tài)，即使是在“新股不敗”神話時期亦同樣如此。但今年以來，受新股破發(fā)等因素的影響，網(wǎng)上發(fā)行棄購比例不斷刷新紀錄。去年12月份發(fā)行的禾邁股份曾將棄購紀錄“提高”至18.74%，而今年4月11日發(fā)行的經(jīng)緯恒潤則以33.73%的棄購比例創(chuàng)造了全新的紀錄，12日發(fā)行的納芯微則以高達38.76%的棄購比例再創(chuàng)新高。
此前新股棄購比例一般在0.5%左右，突破1%的現(xiàn)象非常罕見。如果說此前的新股棄購投資者更多是被動為之的話，那么目前高比例的棄購現(xiàn)象，無疑是投資者主動作為的結(jié)果。客觀上講，新股大面積破發(fā)現(xiàn)象，是導致投資者主動棄購的“催化劑”。
新股破發(fā)與棄購無贏家。發(fā)行人形象與聲譽受損，中簽投資者與參與配售的詢價機構(gòu)虧損。作為保薦機構(gòu)雖然能夠獲取一定的保薦費用，但同樣受其拖累。
一方面，根據(jù)規(guī)定，網(wǎng)上投資者棄購的股份，應由保薦券商包銷。如果棄購金額較大的話，無形中會對券商的資金面產(chǎn)生壓力。像納芯微棄購金額高達7.78億元，加上跟投資金，其保薦機構(gòu)光大證券需出資近9億元。如果上市后破發(fā)，券商包銷還會產(chǎn)生虧損，甚至不排除虧損金額超過保薦費用現(xiàn)象的出現(xiàn)。
另一方面，作為制度創(chuàng)新，科創(chuàng)板建立了保薦機構(gòu)的跟投制度，意在將保薦機構(gòu)的利益與新股發(fā)行價格捆綁在一起。在跟投制度實施初期，相關(guān)券商通過跟投也獲取了豐厚的收益。但是，隨著新股破發(fā)的加劇，券商跟投從曾經(jīng)的“香餑餑”已經(jīng)變成了“燙手的山芋”。比如57只破發(fā)股中科創(chuàng)板占據(jù)23席，包括海通、國泰君安等10余家券商因跟投浮虧已超過2億元。
破發(fā)與棄購現(xiàn)象的出現(xiàn)，既與發(fā)行人的質(zhì)地有關(guān)，毫無疑問也與發(fā)行價格有關(guān)，57只破發(fā)股中科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板占據(jù)絕對多數(shù)即是最好的證明。因此，破發(fā)與棄購現(xiàn)象的產(chǎn)生，既考驗券商篩選項目的能力，也考驗券商對于發(fā)行人的定價能力。科創(chuàng)板破發(fā)的新股中，多家公司屬于虧損上市，且這些上市公司發(fā)行價格并不低。比如翱捷科技屬于虧損上市，但其發(fā)行價格高達164.54元，為今年以來6家發(fā)行價格超百元的新股之一。發(fā)行價格如此之高，不破發(fā)才怪。保薦這樣的發(fā)行人上市，券商跟投虧損也是其咎由自取的結(jié)果。
個人以為，新股出現(xiàn)破發(fā)潮與棄購現(xiàn)象，既是壞事也是好事。既可倒逼券商提升篩選項目的能力與新股定價能力，也將倒逼新股發(fā)行價格回歸理性。而且，由于破發(fā)，也將抑制市場的炒“新”行為，并進一步打擊市場的投機炒作行為。