年報和一季報中，最火的莫過于一季度營收707元的首藥控股！
憑借季度營收七百塊，首藥控股出圈！有網(wǎng)友霸氣調(diào)侃：“講一個笑話，我一個月工資是上市公司一季度收入的二十倍。”
首藥控股3月23日上市，上市當(dāng)日即破發(fā)，然后一路下跌，股價下跌50%，從上市時的估值60億，下跌到目前的30億！如果刨去ipo募集的14億，上市前的資產(chǎn)估值下跌幅度更大，高達(dá)65%！
到底是市場錯殺，還是首藥控股上市前的估值有水份？
1、研發(fā)投入較少！
首藥控股成立于2016年4月，是一家處于臨床研究階段的小分子創(chuàng)新藥企業(yè)，研發(fā)管線涵蓋了非小細(xì)胞肺癌、淋巴瘤、肝細(xì)胞癌、胰腺癌、甲狀腺癌、卵巢癌、白血病等重點腫瘤適應(yīng)癥以及II型糖尿病等其他重要疾病領(lǐng)域。
2018年到2021年，首藥控股營收分別為1998萬，1155萬，701.9萬和1303萬，2022年一季度，營收只有707元，同比下降99.98%！
首藥控股所有產(chǎn)品均處于臨床試驗及臨床前研究階段，尚未有藥品上市銷售，公司的營收主要來自于合作研發(fā)確認(rèn)的收入。2021年，首藥控股與正大合作的項目，拿到臨床批件及進(jìn)入臨床 II 期達(dá)到履約義務(wù)確認(rèn)了相關(guān)收入，客戶中，正大天晴藥業(yè)貢獻(xiàn)的收入占比99.75%。
2018年到2021年，首藥控股凈利潤則分別為-1235萬、-3961萬、-3.3億，-1.45億。2022年一季度，首藥控股的凈利潤-5066萬。凈利潤一直處于虧損，而且未來兩年很可能也是虧損！
2018年到2021年，首藥控股的研發(fā)費(fèi)用分別為3183萬、4391萬、8503萬和1.57億。研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，但是總額較少！
對于一家營收極低、利潤虧損的創(chuàng)新藥企來說，研發(fā)投入是重中之重！
2018年到2020年，這三年的研發(fā)費(fèi)用只有幾千萬，2021年研發(fā)費(fèi)用1.57億。
首藥控股的員工總數(shù)149人，其中技術(shù)人員128人，從研發(fā)費(fèi)用規(guī)模可以看出，公司研發(fā)人數(shù)的薪酬待遇并不高。
于此同時，首藥控股的員工股權(quán)激勵也并不多！
誠則信和萬根線是首藥控股的兩個員工持股平臺，分別持有500萬股首藥控股，分別占比上市公司3.35%，合計占比6.7%，首藥控股大股東、董事長李文軍持股誠則信64.93%，持股萬根線32.5%。兩個核心員工持股平臺，大股東李文軍占了一半股份，公司核心員工合計占比另一半。
李文軍直接持有首藥控股7295萬股，李文軍妻子張靜直接持有500萬股。
李文軍和妻子張靜合計持有55.6%首藥控股，核心員工合計持有3.4%首藥控股，李文軍夫婦的股份是公司所有核心員工股份的16倍。
核心員工持有的股份，折合市值也僅1億。另外，這兩個持股平臺是在2020年9月開啟員工持股的，除去創(chuàng)始人李文軍和李明，共有86名員工參與，而且，參與股權(quán)激勵也沒有任何門檻，更像是上市前突擊包裝！
而李文軍并非技術(shù)出身，公司的研發(fā)重任還是要落到技術(shù)人員身上，但是，技術(shù)人員的薪酬和股權(quán)激勵都不高。錢基本都被大股東賺了，研發(fā)能靠得上技術(shù)人員嗎？
研發(fā)投入較低，能否支撐首藥控股的宏大創(chuàng)新夢想？
2、上市前估值暴漲有疑點！
首藥控股持續(xù)虧損，在科創(chuàng)板上市選擇的是第五套上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計市值不低于40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品市場空間大，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展II期臨床試驗。
上市前估值高于40億，是首藥控股上市的關(guān)鍵！
首藥控股從2016年4月成立，到2020年8月估值50億，只花了4年時間！
來看看首藥控股的估值暴漲之路！
2019年3月，雙鷺?biāo)帢I(yè)以增資擴(kuò)股的方式向首藥控股投資5000萬，投后估值10億，占股5%。
2019年5月，亦莊國投合計投資2億，其中1億是受讓李文軍的股份，另外1億是向首藥控股增資，首藥控股投后估值是22.7億。兩個月，首藥控股估值翻了一倍！
2020年7月，李文軍轉(zhuǎn)讓股份套現(xiàn)4000萬，接盤方是雙鷺?biāo)帢I(yè)旗下的全資子公司雙鷺生物，此時首藥控股估值40億！
2020年8月，李文軍轉(zhuǎn)讓股份套現(xiàn)5000萬，首藥控股估值50億！接盤方中，華蓋信誠 3000萬，崇德英盛2000萬。一個月的時間，首藥控股估值增長了10億！值得注意的是，華蓋信誠是雙鷺?biāo)帢I(yè)的聯(lián)營公司，崇德英盛有一個LP是亦莊國投旗下子公司，持有份額近10%。
2020年9月，首藥控股融資6500萬，估值50億，投資方中，嘉興領(lǐng)啟4500萬，春霖投資2000萬。春霖投資是首藥控股保薦券商中信建投的子公司。
2022年3月，首藥控股IPO上市融資近14億，發(fā)行費(fèi)用共1.1億，其中，中信建投獲得保薦及承銷費(fèi)用9089萬。
估值暴漲的三個疑點：估值10億到估值20億，只用了三個月時間；估值40億時，接盤方是第一輪投資的雙鷺?biāo)帢I(yè)旗下子公司；估值50億時，有四個投資方，其中三個跟首藥控股都有關(guān)系，雙鷺?biāo)帢I(yè)的聯(lián)營公司華蓋信誠，亦莊國投子公司擔(dān)任LP的私募基金崇德英盛，保薦券商中信建投旗下的春霖投資。
作者：陳林
內(nèi)容來源：股票說