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華海清科(688120)于2013年4月成立，技術(shù)背靠清華大學(xué)摩擦學(xué)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，專注于半導(dǎo)體CMP(化學(xué)機(jī)械拋光)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)12寸CMP設(shè)備商業(yè)化的供應(yīng)商。公司的CMP設(shè)備總體技術(shù)性能已達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平，目前28nm及以上機(jī)臺出貨進(jìn)入快速增長期，14nm及以下機(jī)臺驗(yàn)證進(jìn)展順利。2019-2021年，華海清科在長存、華虹無錫、上海華力一二期項(xiàng)目、上海積塔四家的CMP設(shè)備招標(biāo)中合計(jì)份額為21.05%、40.24%、44.26%，公司已量產(chǎn)CMP設(shè)備實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，技術(shù)能力媲美行業(yè)龍頭。2018-2020年，在本土CMP設(shè)備市占率分別為1.05%、6.12%和12.64%，2021年按出貨口徑測算，公司市占率接近30%。
CMP設(shè)備新增需求超過500億元，公司CMP業(yè)務(wù)有較大成長空間。中國大陸成為全球晶圓擴(kuò)產(chǎn)中心，根據(jù)集微咨詢，中國大陸未來5年將新增25座12英寸晶圓廠，總規(guī)劃月產(chǎn)能將超過160萬片，預(yù)計(jì)對CMP設(shè)備的需求將達(dá)到563億元。全球CMP設(shè)備由AMAT和日本荏原主導(dǎo)，2019年全球市占率合計(jì)高達(dá)95%。華海清科為本土12英寸CMP設(shè)備唯一國產(chǎn)供應(yīng)商，公司CMP設(shè)備已應(yīng)用于當(dāng)前國內(nèi)大生產(chǎn)線的最高水平，14nm也在客戶驗(yàn)證，將充分受益進(jìn)口替代趨勢。若僅考慮在本土新建12英寸晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)需求帶動下，中性預(yù)計(jì)2022-2026年公司CMP設(shè)備收入規(guī)模合計(jì)可達(dá)197億元。截至2021年底，公司已發(fā)出未驗(yàn)收結(jié)果CMP設(shè)備69臺，未發(fā)出產(chǎn)品的在手訂單超70臺，隨著募投項(xiàng)目(擴(kuò)產(chǎn)100臺/年)順利推進(jìn)，公司業(yè)績也將迎來快速增長期。
CMP設(shè)備后市場是重要組成部分，公司耗材服務(wù)收入快速提升。CMP設(shè)備耗材使用量大、核心零部件需定期維保，是后服務(wù)市場需求較大的環(huán)節(jié)。受益本土晶圓廠大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)估僅2022-2026年中國大陸12英寸晶圓新增產(chǎn)能，在2026年對CMP設(shè)備配套耗材、7分區(qū)拋光頭維保服務(wù)的需求就分別可達(dá)12億元、36億元。2021年，公司CMP配套材料及技術(shù)服務(wù)收入達(dá)到1.11億元，2018-2021年CAGR高達(dá)205%。隨著公司CMP設(shè)備持續(xù)大規(guī)模出貨，后服務(wù)業(yè)務(wù)有望保持高速增長態(tài)勢。中性情形下，僅考慮2022-2026年本土新建12英寸晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)需求，預(yù)計(jì)公司CMP設(shè)備配套材料&技術(shù)服務(wù)的遠(yuǎn)期收入規(guī)模將達(dá)到16.58億元。
晶圓再生需求日益增長，IPO擴(kuò)產(chǎn)將成公司新的增長點(diǎn)。晶圓再生主要用于晶圓制造產(chǎn)線中測試片的回收再利用，預(yù)計(jì)2026年中國大陸晶圓再生市場規(guī)模可達(dá)19億元(僅考慮12英寸)。全球晶圓再生產(chǎn)能高度集中于日本和中國臺灣，本土至純科技、協(xié)鑫集成等企業(yè)均在積極布局晶圓再生業(yè)務(wù)，合計(jì)設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到111萬片/月。公司IPO募投加碼晶圓再生業(yè)務(wù)，規(guī)劃產(chǎn)能為10萬片/月。晶圓再生其中涉及CMP工藝的拋光環(huán)節(jié)可以高精度修復(fù)前段工藝留下的不平整晶圓表面，是晶圓再生工藝流程的核心技術(shù)難點(diǎn)，屬于公司CMP主業(yè)的技術(shù)外延，公司晶圓再生業(yè)務(wù)具備突出重圍的潛力，有望成為公司新的增長點(diǎn)。
東吳證券表示，公司作為本土稀缺的12英寸CMP設(shè)備國產(chǎn)供應(yīng)商，有望充分受益于晶圓產(chǎn)能東移和半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代趨勢，同時(shí)縱向拓展耗材服務(wù)與晶圓再生業(yè)務(wù)，成長性較為突出。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為16.79億元、25.19億元和32.74億元，分別同比增長108.62%、50.00%和30.00%;2022-2024年歸母凈利潤分別為3.57億元、5.41億元和7.19億元，分別同比增長79.92%、51.71%和32.89%，對應(yīng)EPS分別為3.34元、5.07元和6.74元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
山西證券表示，公司是國內(nèi)唯一量產(chǎn)12英寸CMP設(shè)備廠商，產(chǎn)品進(jìn)駐國內(nèi)多條大生產(chǎn)線，在手訂單豐富，業(yè)績穩(wěn)定快速增長，技術(shù)、產(chǎn)品及地域優(yōu)勢有望再提升公司市占率。預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.37億元、26.59億元、34.69億元，同比增長115.8%、53.1%、30.5%;分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2.97億元、4.92億元、7.06億元，同比增長50.0%、65.3%、43.6%;對應(yīng)EPS分別為2.79元、4.61元、6.62元，首次覆蓋給予增持-A評級。記者 劉希瑋