作者：李東耳
11月7日，深圳市強達電路股份有限公司（下稱“強達電路”）回復深交所問詢，并更新招股書。
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強達電路是一家以PCB的研發、生產和銷售為主營業務的企業，主要從事中高端樣板和小批量板業務，2019-2022年上半年，強達電路實現營收分別為3.92億元、4.91億元、6.91億元、3.44億元；實現凈利潤分別為1021.36萬元、2784.66萬元、6806.91萬元、3492.98萬元。
強達電路擬登陸深交所創業板，擬發行不超過1884.40萬股，擬募集資金6.00億元，用于南通強達電路科技有限公司年產96萬平方米多層板、HDI板項目以及補充流動資金。
業績增長放緩 成本上漲毛利率下滑
在此輪問詢中，深交所對強達電路的收入、客戶、毛利率等各方面進行了問詢。
關于收入，強達電路表示，預計2022年實現營收7.30億-7.60億元，同比增2.77%-7.84%；預計實現凈利潤7000萬-7900萬元，同比增2.84%-16.06%。
盡管強達電路仍在增長，但相對于前幾年而言業績增速已經大幅下降，2020-2021年，其營收同比分別增25.36%、40.69%。
根據強達電路的問詢回復和招股書，強達電路營收增長放緩的原因主要是PCB行業整體需求變化。
強達電路引用Prismark數據表示，Prismark預計2022年全球PCB銷量增速將減緩至1.50%。在全球PCB市場增速減緩情況下，我國2022年PCB市場產值將下降約1.20%，約為430.93億美元。Prismark預測我國大陸地區將繼續保持全球制造中心地位，PCB市場產值2026年將達到約546.05億美元，我國PCB產業發展前景較為廣闊。
業務增長放緩致使強達電路的產能利用率呈下降趨勢，2019-2022年上半年，強達電路的產能利用率分別為73.14%、 80.88%、93.94% 、84.26%。
下游需求不振的同時，強達電路還面臨成本上升的挑戰。2021年，強達電路通過漲價部分抵消了成本上漲的壓力，但2022年上半年，持續上漲的成本壓力令強達電路的毛利率開始下滑。
招股書顯示，強達電路的主要原材料包括覆銅板、半固化片、銅球和銅箔等，2019-2022年上半年直接材料成本占比分別為46.44%、46.03%、53.38%、53.93%。其中覆銅板、銅箔、銅球等含銅材料成本占直接材料的比例較高，含銅材料成本占直接材料的比例在62.55%-67.22%之間。但受上游價格快速增長影響，2021年該公司主要原材料覆銅板、半固化片、銅球和銅箔的采購均價分別較2020年增長了31.52%、32.12%、38.70%、44.84%。
在應對原材料價格上漲方面，強達電路略顯被動。強達電路表示，若主要原材料價格或銅價大幅波動，強達電路未能合理調整報價基準的方式，順暢地將原材料價格上漲的壓力傳導至下游客戶，強達電路主營業務毛利率以及盈利情況存在快速下滑的風險。
銷售費用率超同行引關注
此外，強達電路的銷售費用率也引起了深交所的關注。招股書顯示，2019-2022年上半年，強達電路銷售費用分別為2666.20萬元、2238.26萬元、3007.70萬元、1468.33萬元，銷售費用率分別為6.68%、4.48%、4.23%、4.10%，同期可比公司銷售費用率均值分別為4.57%、3.57%、2.83%、2.99%。
強達電路表示，銷售費用率高于同行業可比公司平均值的主要原因，是計入銷售費用的工資薪酬占營業收入的比例高于同行業可比公司的平均值。
強達電路計入銷售費用的工資薪酬占比高，是由于樣板和小批量板收入占比較高，以及該公司客戶數量較多、集中度較低。
強達電路表示，樣板和小批量板占PCB銷售收入的比例近80%，超過大多同行業可比公司。在相同收入規模情況下，樣板和小批量板收入占比越高，對應的銷售訂單面積越小、銷售訂單數量越多，對銷售人員的數量和管理水平要求越高；對涉及樣板和小批量板業務的PCB企業而言，服務的客戶數量越多，同等經營規模的PCB企業所需的銷售人員數量越多；強達電路前五大客戶集中度僅在26.12%-31.19%之間，低于同行業可比公司平均值，客戶集中度低也會導致銷售人員數量增加。
此外，強達電路表示，和已上市公司相比，該公司目前尚處于成長階段，規模優勢較小，銷售費用率略高于同行業可比公司平均值。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）