電子網近年來的業績增長依靠在海外的B2B市場，銷售團隊分紅較高，研發費用率顯著低于同行水平且流動資產占比較高。
【資料圖】
2022年12月22日，深圳華強電子網集團股份有限公司（以下簡稱“電子網”）在深交所創業板上會通過，由申萬宏源證券作其保薦機構。
招股書顯示，電子網此次公開發行股票不超過2000.00萬股 ，占發行后公司總股本的25.00%。預計募集資金為4.01億元。其中，0.84億元用于數據中臺項目；1.52億元用于采購服務平臺升級項目；0.33億元用于SaaS服務平臺升級項目；0.31億元用于信息服務平臺升級項目；1億元用于補充流動資金。
值得注意的是，電子網近年來的業績增長依靠在海外的B2B市場，銷售團隊分紅較高，研發費用率顯著低于同行水平等一系列問題仍需引起關注。針對上述情況，發現網向電子網公開郵箱發送采訪函請求釋疑，截至發稿前，電子網并未給出合理解釋。
銷售團隊人均薪資百萬，研發費用率卻低于同行
公開資料顯示，電子網是一家面向電子元器件垂直產業鏈的產業互聯網B2B綜合服務商。公司以數字化為驅動，以平臺化為方向，以線上/線下相結合的B端運營服務能力為基礎，為產業鏈參與者提供專業化的全球采購服務和綜合信息服務。
2019年-2022年上半年，電子網的營業收入分別為5.22億元、6.99億元、31.29億元和20.68億元，2020年-2022年上半年的同比增長率分別為33.84%、347.63%和98.21%；同期凈利潤分別為分別為0.41億元、0.65億元、2.94億元和1.69億元，2020年-2022年上半年的同比增長率分別為57.49%、353.33%和79.48%。
招股書（電子網）
值得一提的是，電子網的業績在2021年和2022年上半年實現了飛速增長，這也主要依賴其B2B綜合服務和授權分銷業務。招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網通過B2B綜合服務實現營收分別為3.98億元、6.5億元、31.29億元和20.68億元，B2B綜合服務占總營收的比例分別為76.3%、93.01%、100%和100%；授權分銷業務在2019年和2020年實現的營收分別為1.24億元和0.49億元，占總營收的比例分別為23.7%和6.99%。
招股書（電子網）
不難看出，近兩年來電子網已經將營業重心完全放在了B2B綜合服務業務上，而有關于授權分銷業務的消失，電子網也在招股書中表示道，為避免與深圳華強的同業競爭問題，公司將其獨立運營的授權分銷業務進行剝離。考慮到深圳華強具有良好的授權分銷業務資源與背景，經公司股東會審議，同意將授權分銷業務團隊全部剝離至深圳華強。
盡管授權分銷業務的銷售團隊被分給了深圳華強，但是電子網自己的銷售團隊也實屬彪悍。在海外“新冠疫情”較為嚴重，海外貿易不順利的2020年-2022年上半年，電子網的銷售們卻給出了驚人的結果。招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網的境外收入分別為1.08億元、1.29億元、9.28億元和9.49億元，占主營業務收入比重分別為20.62%、18.45%、29.64%和45.88%。
招股書（電子網）
電子網為了維護這支吸金能力彪悍的銷售團隊，也付出了很多的代價。招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網的銷售費用分別為0.39億元、0.42億元、2.08億元和1.29億元，占比分別為7.54%、5.97%、6.66%和6.25%。其中，職工薪酬分別為0.30億元、0.34億元、1.97億元以及1.21億元，占各期銷售費用的比例分別為76.04％、81.79％、94.48％和93.47％。
招股書（電子網）
賺得多得到的分成就多，電子網的銷售不光實力彪悍，拿到的工資也是令人瞠目結舌。2019年-2022年上半年，電子網銷售人員的平均薪酬分別為17.4萬元/人、21.87萬元/人、114.39萬元/人和42.38萬元/人。
業內人士表示，電子網收入在近年來主要依靠海外，伴隨著較高的職工薪資，若境外市場環境發生不利，將對其未來的經營造成一定的不良影響。
相較于電子網的銷售團隊，研發部門就顯得有些慘淡。招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網的研發費用分別為2279.06萬元、2607.60萬元、5619.94萬元和3230.64萬元，占營業收入的比重分別為4.36%、3.73%、1.80%和1.56%；而可比公司在研發費用率的平均值分別為3.97%、3.58%、3.34%和4.12%。
招股書（電子網）
應收賬款逐年攀升，經營活動現金流波動
招股書顯示，2019年-2022年上半年，電子網的流動資產分別為2.67億元、3.46億元、11.38億元和12.44億元，流動資產占總資產比例分別為85.50％、88.92％、95.23％和95.40％。
招股書（電子網）
查閱招股書發現，電子網流動資產較高與其應收賬款的逐年攀升密不可分。2019年-2022年上半年，電子網的應收賬款分別為0.97億元、1.87億元、7.93億元和9.14億元，占流動資產比例分別為36.43%、54.05%、69.69%和73.46%。
招股書（電子網）
然而，據招股書披露，電子網的應收賬款周轉率卻顯著的低于同行業可比公司平均值。報告期內，電子網的應收賬款周轉率分別為5.07次、4.91次、6.38次和4.85次，而同期的同行可比公司的應收賬款周轉率均值分別為53.95次、47.68次、53.75次和70.3次。
招股書（電子網）
電子網在招股書中解釋稱，可比公司由于業務模式的不同、垂直領域的不同和業務規模的不同導致應收賬款周轉率有較大差異，公司應收賬款主要為采購服務模式下形成的應收銷售款，全球采購服務根據客戶的采購需求，為客戶進行電子元器件產品匹配、全球比價、庫存查詢、采購執行等，相較于垂直于不同領域的產業互聯網可比公司具有營業額高、毛利率低、應收賬款周轉率高的情況，采購服務具有毛利率高、給予客戶一定的賬期的特點。
除了應收賬款占比高外，電子網的經營活動現金流也存在著波動。2019年-2022年上半年，電子網經營活動產生的現金流量凈額分別為1.43億元、0.14億元、-1.48億元和0.71億元。
業內人士分析表示，應收賬款占比高、經營活動現金流存在波動無疑給電子網帶來了較大的資金壓力，一旦資金鏈出現問題，將會給公司的生產經營帶來重大影響。
（記者 羅雪峰 財經研究員 隋子?。?/p>