2月3日晚間，浙江明牌珠寶股份有限公司與紹興柯橋經濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂了《投資合作框架協(xié)議》。
根據本次簽訂的協(xié)議，明牌珠寶擬在柯橋經開區(qū)管委會管理區(qū)域內投資建設日月光伏電池片“超級工廠”項目，該項目分兩期實施，一期建設10GW產能的TOPCon技術電池片，二期建設6GW產能的TOPCon技術電池片及4GW產能的HJT技術電池片。項目計劃總投資約100億元，總用地面積約380畝（一期210畝），其中項目固定資產投資65億元。
隨著消息的流出，2月3日明牌珠寶尾盤拉升，收盤6.04元/股，當日漲幅達4.32%，2月6日更是開盤即漲停，股價被牢牢釘在6.64元/股，市值也達到了35.06億元。
【資料圖】
市值30億，為何要豪賭百億
1987年，公司創(chuàng)始人虞阿五、虞兔良父子，于浙江紹興設“上海遠東金銀飾品廠紹興分廠”。此即為日月集團、明牌珠寶之前身。
1994年，打造鉑金首飾，奠定了鉑金風尚入華先導地位。
2011年，明牌珠寶正式登陸深交所。
2016年，牽手劉濤后，公司開始轉型升級。
不過，明牌珠寶營收在2018年達到40.94億的峰值后，就呈現出疲軟狀態(tài)，2020年更是虧損2.58億。這正是由于公司上次跨界“地產”行業(yè)吃得大虧。
這個故事還是發(fā)生在2015年的冬天，為了在銷售之外開拓新的業(yè)務，珠寶明牌珠寶斥資7億元收購蘇州好屋25%的股權，一家成立于2012年的房地產電商平臺。
當時，蘇州好屋原股東曾承諾，2016年度、2017年度、2018年度分別實現凈利潤1.8億元、2.5億元、3.2億元，盈利承諾期間的承諾盈利數總和為凈利潤7.5億元。
時隔一年，明牌珠寶又擬以24億元收購蘇州好屋剩余資產，但由于標的業(yè)績受到房地產調控影響，溢價收購引發(fā)交易所問詢，最終不了了之。
根據公告數據顯示，2016年~2018年，蘇州好屋實際實現凈利潤1.31億元、1.45億元、1.88億元，總計4.64億元與之前承諾的7.5億元相差甚遠。
因上述收購交易的業(yè)績補償問題，明牌珠寶與蘇州好屋股權出讓方還產生了一系列矛盾。為討回業(yè)績補償款，明牌珠寶一度申請仲裁，并向法院申請強制執(zhí)行。明牌珠寶于2021年8月披露的數據顯示，蘇州好屋2018年的業(yè)績補償款中，還有2067萬元尚未支付。
而在2021年明牌珠寶對深交所年報問詢函的回復中，明牌珠寶透露，蘇州好屋2020年業(yè)績進一步下滑，當年虧損0.85億元。為此，明牌珠寶對蘇州好屋的長期股權投資計提了3.04億元的減值準備，這才導致了明牌珠寶前面提到的巨額虧損。
根據公司在1月31日發(fā)布的業(yè)績預告，2022年歸母凈利潤預計為負值，虧損0.95億-1.4億，比去年同期下降169.36%-202.21%。在主營黃金珠寶等業(yè)務大環(huán)境不好的影響下，為了挽回頹勢，管理層不得不再次放手一搏。
跨界“追光”，幾家歡喜幾家愁
在全面推進“雙碳”目標的背景下，光伏行業(yè)的景氣度一直高居不下，涌入該賽道的競爭者更是不勝枚舉。據北極星太陽能光伏網不完全統(tǒng)計，去年已有69家公司跨界到光伏行業(yè)。
去年7月底，獸藥企業(yè)綠康生化（002868.SZ）宣布擬現金收購江西緯科新材料科技有限公司100%股權，由此進入光伏膠膜行業(yè)，該股權預估值1億元，溢價率約為632%。該公告發(fā)布后，公司股票從8月1日到8月5日連續(xù)上漲，并拿下5個漲停板，收盤價從7月31日的12.62元/股，一路上漲至8月5日的20.33元/股。
8月5日，交易所對綠康生化發(fā)出關注函，指出江西緯科2021年虧損663.74萬元，2022年1月至4月虧損688.63萬元，資產負債率達92%，要求綠康生化說明公司在江西緯科業(yè)績虧損、資產負債率高企的情況下，進行高溢價收購的原因及必要性等，同時結合自身在光伏領域已有的技術、人才儲備、市場資源等情況，說明公司是否具備充足的資金投入能力和業(yè)務整合能力，并請再次向市場充分提示該投資事項可能面臨的風險。
8月7日，公司發(fā)布公告，因交易涉及豁免IPO承諾、股權協(xié)議轉讓等相關事項，暫停對江西緯科的收購。
11月5日，公司再次發(fā)布公告，擬重啟江西緯科收購事項。
2023年1月30日，綠康生化宣布將收購江西緯科100%股權，交易對價9500萬元。
經過一波三折的收購過程，綠康生化的估計已從去年7月底的12.62元/股，漲至如今的（截止2月6日收盤）58.44元/股。尤其是在公司1月20日發(fā)布2022年業(yè)績預告的公告預計虧損0.93億-1.3億的前提下，可謂一個不小的奇跡。
除此之外，以汽車零配件業(yè)務起家的鈞達股份(002865.SZ)于1月20日發(fā)布業(yè)績預告，預計2022年實現凈利潤6.80億元至7.80億元，上年同期為虧損1.79億元，同比扭虧為盈。鈞達股份在業(yè)績超預期的公告中指出，光伏行業(yè)需求持續(xù)增長，隨著新產能釋放以及N型TOPCon產量，捷泰科技實現了收入和利潤大幅增長。2021年，鈞達股份收購捷泰科技51%股權，2022年7月底又完成了收購捷泰科技剩余49%股權，宣告全面轉型光伏業(yè)務。
同時，沐邦高科(603398.SH)也表示，報告期內公司光伏業(yè)務營業(yè)收入占比已超七成。
但是，真得能夠“沾光必漲”嗎？據貝殼財經記者粗略統(tǒng)計，對于絕大多數在2022年內宣布跨界的上市公司而言，光伏業(yè)務并沒能為公司業(yè)績帶來迅速起色，公司因自身主營業(yè)務依然處于預計虧損狀態(tài)。
“養(yǎng)豬大戶”正邦科技（002157.SZ）去年6月17日與國家電力投資集團有限公司浙江分公司簽訂400億《碳中和綜合智慧能源項目合作協(xié)議書》。在經歷一輪小幅上漲之后，虧損的公司業(yè)績還是讓股價現了原形。
需要注意的是，第三方機構PV InfoLink在2月初提出，若是按照目前的擴產計劃，光伏整體供應鏈在2023年都將處于產能過剩的情形。該機構預計，相較2022年的供不應求，光伏產業(yè)將在2023年逐漸轉為供應過剩，并帶動價格的下跌，有利短期的需求擴張。
進軍光伏，真的準備好了嗎
“光伏跨界之前先例也不少，目前這個行業(yè)還是較為火爆的，我們也看好市場前景。”明牌珠寶方面表示：
在珠寶行業(yè)，明牌珠寶還算是一個“老司機”，可到了光伏行業(yè)，可成了活脫脫的“門外漢”。
光伏行業(yè)作為一個科技含量高的領域，明牌珠寶的技術儲備如何呢？
根據不同的技術路線，光伏電池組片主要可以分為異結節(jié)（HJT）和TOPCon，光伏業(yè)內人士認為，在TOPCon、HJT電池大規(guī)模量產后，PERC電池市場會迅速減少。“TOPCon是PERC的升級，在原有PERC產線的基礎上升級為TOPCon并不十分復雜。而由于生產設備的問題，HJT產業(yè)化目前看相對于TOPCon困難一些，但也是較為明確的發(fā)展方向之一。”正因為此，傳統(tǒng)廠商由于擁有大量PERC產能，所以更傾向將產線升級為TOPCon；而一些新建工廠或跨界玩家，主要由于沒有歷史包袱，反而會更青睞于選擇HJT。
因此，目前行業(yè)主流觀點認為“TOPCon贏在當下，而HJT贏在未來”。
大部分跨界企業(yè)會選擇專攻其中一種技術路線。其中，投資異質結（HJT）的企業(yè)占比為36.36%，投資TOPCon的占比為27.27%。而明牌珠寶本著雞蛋不能放在一筐子里的原則，選擇了在兩種技術路線上同時押寶。
是因為明牌珠寶已經掌握了這兩種技術路線嗎？非也。在明牌珠寶的2022年三季度報，2022年半年報以及2021年年報中，均未提及“光伏”字眼，其主營構成珠寶行業(yè)占比為100%。2022年前三季度，明牌珠寶研發(fā)投入占營業(yè)收入比重僅0.03%。
這表明了明牌珠寶既沒有相關的技術和研發(fā)人員儲備，研發(fā)投入也有待提升。
當然，市場最為關心的還是明牌珠寶擬投資光伏行業(yè)的100億資金從何而來。
關于市場對其資金來源的疑問，明牌珠寶方面相關人士稱，公司肯定做過一些前期測算，項目分兩期，（時間）跨度分好幾年，不會貿然去做。后續(xù)融資安排也要等有需要的時候做相關披露，目前只是意向性的東西。
不過，估值之家從明牌珠寶的2022年第三季度報中可以看出，至9月30日的期末現金及現金等價物余額為7.55億元，前三季度經營活動產生的現金流凈額僅為4894.39萬元，占營業(yè)收入比重僅為1.76%，應收賬款5.22億，存貨17.03億，總資產44.9億元，和“100億”相比都有一定差距，何況賬款難以短時間內收回，存貨更是難以短時間內變現，此外，公司賬面還有2.32億元的短期借款，以及690.41萬元的一年內到期的非流動負債。截至2022年第三季度末，公司的資產負債率約29.34%，并且近年來公司資產負債率整體呈現上升趨勢。這也引發(fā)了股民對“錢從哪來”的擔憂。
為此，深交所于2月6日晚火速發(fā)函，要求公司于2月10日前就以下幾個主要問題做出書面說明:
財務方面的說明：說明公司是否具備明確、可行的資金來源；說明100億元投資金額的具體用途以及合理性；說明本次大額投資預計對你公司資產負債率、現金流、日常生產經營等的影響。
技術方面的說明：說明公司在光伏業(yè)務方面是否具備相應資質、人才及技術儲備、市場資源等情況。
除了上述兩個被投資者重點關注的問題外，還有以下兩個問題：
投資主體方面的說明：說明涉及投資建設“日月光伏電池片‘超級工廠’” 項目的浙江日月集團有限公司是否與公司控股股東浙江日月首飾集團有限公司或公司子公司存在關聯(lián)關系。
估值之家通過企查查并未查到名為“浙江日月集團有限公司”的存在。不過考慮到在“浙江日月首飾集團”的百度百科詞條中，公司多處都簡稱自己為“浙江日月集團”或“日月集團”。這或許意味著，“浙江日月集團”與“浙江日月首飾集團”就是同一企業(yè)。那么此次斥資百億投資光伏行業(yè)到底是明牌珠寶的控股股東“浙江日月首飾集團”還是明牌珠寶自身，就只能由明牌珠寶的回復函來解答了。
保密方面的說明：說明上述投資事項的籌劃過程、保密情況，自查是否存在信息泄露或內幕交易的情形。
無論如何，這次“跨界”更像是明牌珠寶的一次困獸之斗，贏了也許可以重整旗鼓，但是輸了怕是再也難得翻身。到底這次豪賭結果如何，我們只能拭目以待了。