紅星美凱龍賣身了。
廈門建發(fā)股份有限公司（下稱建發(fā)股份）以現(xiàn)金方式協(xié)議收購(gòu)紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司（下稱紅星美凱龍）29.95%的股份。交易完成后，建發(fā)股份將成為紅星美凱龍的控股股東。
從一路高歌成為在A+H兩地上市的唯一一家家居賣場(chǎng)公司，到現(xiàn)在不得不將控股權(quán)拱手讓出，紅星美凱龍僅用了五年時(shí)間。
(資料圖片僅供參考)
壓垮這家中國(guó)家居賣場(chǎng)老大的，是千億的債務(wù)危機(jī)。唏噓過(guò)后不禁要問(wèn)，紅星美凱龍究竟是如何走到這一步的？在找到接盤(pán)俠后，又將如何翻身呢？
01 引入國(guó)企，賣身求生
斷臂求生，成了紅星美凱龍唯一的選擇。
根據(jù)紅星美凱龍的公告，1月17日，紅星美凱龍方與建發(fā)股份方簽署協(xié)議，約定紅星控股擬將紅星美凱龍29.95%的股份（對(duì)應(yīng)13.04億股A股股份）轉(zhuǎn)讓給建發(fā)股份，每股價(jià)格定為4.82元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額合計(jì)人民幣62.86億元。
人事上，紅星美凱龍系的多個(gè)高管辭去執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事職務(wù)，增補(bǔ)來(lái)自建發(fā)系的人員。
據(jù)了解，建發(fā)股份的實(shí)控人是廈門市國(guó)資委，去年在世界500強(qiáng)企業(yè)榜單中，位列第77位。
按照此前的公告，完成交易后，建發(fā)股份將成為紅星美凱龍第一大股東，約占股份29.95%；公司實(shí)際控制人車建新及紅星系則以24.90%的持股比例，落為第二大股東。
出讓股權(quán)的背后，是紅星美凱龍的控股股東紅星控股的過(guò)大財(cái)務(wù)壓力。2022年上半年末，紅星控股總資產(chǎn)為1874.88億、總負(fù)債1229.18億。其中，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債為662.25億，但貨幣資金只有87.57億元。
這也讓評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)評(píng)級(jí)。2022年9月9日，惠譽(yù)也將紅星美凱龍的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“BB”下調(diào)至“B”；9月27日，標(biāo)普將紅星美凱龍的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B-”。
為“償還債務(wù)”，去年12月，紅星控股及其一致行動(dòng)人西藏奕盈還曾通過(guò)減持紅星美凱龍股份，總套現(xiàn)金額約為7億元。
不過(guò)這在龐大的債務(wù)面前，僅僅是杯水車薪。通過(guò)出讓股權(quán)傍上建發(fā)股份這樣的大樹(shù)，或許才能看到希望。
對(duì)于和建發(fā)股份的合作，紅星美凱龍李建宏曾對(duì)投資人表示，雙方的品牌理念十分契合而且資源可以互補(bǔ)——紅星美凱龍可為建發(fā)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)提供優(yōu)質(zhì)家居、家裝資源，建發(fā)股份則能夠?yàn)榧t星美凱龍引流，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)也將進(jìn)一步凸顯。
值得一提的是，此次股權(quán)調(diào)整，還涉及到老股東阿里巴巴。1月13日阿里巴巴表示，有意向以8.44元/股的價(jià)格行使換股權(quán)利，即通過(guò)換股方式取得美凱龍2.4822億股A股股票。交易達(dá)成后，阿里巴巴將以持有約10%股份，成為第三大股東。
02 千億負(fù)債，寸步難行
回顧紅星美凱龍的發(fā)展歷程，落得如此地步，并非一日之寒。
作為我國(guó)家居賣場(chǎng)的頭把交椅，紅星美凱龍成規(guī)模發(fā)展，是在1994年。彼時(shí)，車建新花費(fèi)100萬(wàn)元建立了第一家大型家居專營(yíng)商場(chǎng)“紅星家具城”，并開(kāi)始走上連鎖化經(jīng)營(yíng)的道路；1996年，車建新首創(chuàng)“市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，商場(chǎng)化管理”平臺(tái)模式，并于2000年以紅星美凱龍品牌在上海設(shè)立了第一家家居商場(chǎng)。
此后，紅星美凱龍大張旗鼓地?cái)U(kuò)張，2008年就擁有50家連鎖商場(chǎng)，銷售規(guī)模超過(guò)200億元；到2012年，商場(chǎng)數(shù)量超過(guò)100家，成為國(guó)內(nèi)家居業(yè)第一個(gè)擁有百家商場(chǎng)的企業(yè)。
2018年，紅星美凱龍成功在港交所和上交所兩地上市，成為我國(guó)唯一一個(gè)在A+H兩地上市的家居賣場(chǎng)公司。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，紅星美凱龍總共經(jīng)營(yíng)了95家自營(yíng)商場(chǎng)、278家委管商場(chǎng)。
不過(guò)究其發(fā)展模式，在外界看來(lái)，就是相當(dāng)于“包租婆”的攤位賣場(chǎng)——通過(guò)買地獲得商場(chǎng)物業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)后統(tǒng)一招商，紅星美凱龍從中收取租賃費(fèi)和管理費(fèi)，再給加入賣場(chǎng)的其他商家貼牌，收取咨詢費(fèi)及管理費(fèi)，與經(jīng)營(yíng)狀況好的家居企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作共同擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。
據(jù)了解，單就租賃管理這一項(xiàng)，紅星美凱龍的毛利率就高達(dá)70%，而且旱澇保收。這也難怪紅星美凱龍為什么要不斷買地+建商場(chǎng)，以至于在外界看來(lái)，紅星美凱龍更像是一家房地產(chǎn)公司。
但是這種高杠桿擴(kuò)張模式，屬于重資產(chǎn)模式，企業(yè)來(lái)錢快，負(fù)債也會(huì)巨額增長(zhǎng)，帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就愈發(fā)明顯。
數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，紅星美凱龍擁有貨幣資金57.38億元，應(yīng)收賬款為21.33億元，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)149.2億元；同期，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)290.2億元，其中短期借款為22.75億元，應(yīng)付賬款為20.51億元、預(yù)收款項(xiàng)為11.96億元、合同負(fù)債為20.85億元。尤其值得注意的是，美凱龍的長(zhǎng)期借款也高達(dá)222.2億元。
不可忽視的，還有近兩年的地產(chǎn)下行、疫情反復(fù)以及消費(fèi)不振帶來(lái)的多重打擊，也讓紅星美凱龍坐擁數(shù)百家門店的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，卻一下子變成了拖累公司發(fā)展的劣勢(shì)。
從數(shù)據(jù)上看，2019年、2020年、2021年、2022年前三季營(yíng)業(yè)收入分別是164.69億元、142.36億元、155.13億元和104.84億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別是44.80億元、17.31億元、20.47億元和13.18億元，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)一直在波動(dòng)下行。
所以在2021年6月，紅星美凱龍家居集團(tuán)總裁兼首席財(cái)務(wù)官席世昌就表示，紅星美凱龍?jiān)诮酉聛?lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，都會(huì)堅(jiān)定不移地推進(jìn)輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)、降杠桿戰(zhàn)略。
也是在2021年，紅星系將旗下7家物流子公司和紅星地產(chǎn)70%的股權(quán)分別以23.12億元和40億元的價(jià)格出售給遠(yuǎn)洋資本；美凱龍物業(yè)80%股權(quán)也以近7億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了旭輝。除了出售資產(chǎn)，2022年3月2日，紅星美凱龍公告稱，將持有的8983.45萬(wàn)股進(jìn)行質(zhì)押，募資不超3.5億元。
03 新增長(zhǎng)線，在高端市場(chǎng)？
有分析人士認(rèn)為，隨著建發(fā)股份入股、阿里巴巴換股的穩(wěn)步推進(jìn)，紅星美凱龍的股東結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化，決策將更為科學(xué)，長(zhǎng)期而言對(duì)于公司治理、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、融資成本降低大有裨益。
但是具體到業(yè)務(wù)上，紅星美凱龍如何保持未來(lái)經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性呢？
紅星美凱龍定位在了高端電器行業(yè)。
印證就是，前不久，紅星美凱龍發(fā)起了由其主辦的以“潮向高增長(zhǎng)”為主題的2023中國(guó)高端電器行業(yè)生態(tài)大會(huì)暨紅星美凱龍電器戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，這是自去年以來(lái)第二次舉辦。
會(huì)上，紅星美凱龍家居集團(tuán)執(zhí)行總裁兼大營(yíng)運(yùn)中心總經(jīng)理朱家桂表示，“當(dāng)前的消費(fèi)者正在推動(dòng)一件事，即家裝、家居、家電一體化。而我們已精準(zhǔn)切入其中，將電器定位為第一戰(zhàn)略品類。在消費(fèi)者、品牌和以紅星美凱龍為代表的平臺(tái)合力之下，未來(lái)3—5年，高端電器行業(yè)將呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。”
言外之意，紅星美凱龍將和行業(yè)，共同開(kāi)辟下一個(gè)十年中國(guó)電器尤其是高端電器的高速增長(zhǎng)。紅星美凱龍表示，預(yù)計(jì)至2025年，高端電器經(jīng)營(yíng)面積占比將達(dá)15%。高端電器將從“第一戰(zhàn)略品類”升級(jí)為“第一大品類”，從而躍升為紅星美凱龍?bào)w系內(nèi)經(jīng)營(yíng)面積占比第一的品類。
為何盯緊高端，麥肯錫發(fā)布的《未來(lái)十年塑造中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的五大趨勢(shì)》顯示，到2030年，中國(guó)的中高以上收入家庭數(shù)量可能會(huì)增至約四億，接近歐洲和美國(guó)的總和。到2025年，中國(guó)的百萬(wàn)富翁數(shù)量或?qū)⒃黾拥郊s1000萬(wàn)人。
在新零售興起之后，開(kāi)始流行“人貨場(chǎng)”的概念，三者密切配合且密不可分。如果以這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量紅星美凱龍呢？
據(jù)了解，紅星美凱龍這次舉辦的高端電器生態(tài)大會(huì)，包括海爾、博西、海信、創(chuàng)維、方太、老板等近乎中國(guó)電器行業(yè)所有一線品牌副總裁級(jí)別以上高層，均現(xiàn)身現(xiàn)場(chǎng)，參與人數(shù)和品牌數(shù)比去年多出了三分之一。那么從貨的角度看，紅星美凱龍絲毫不用擔(dān)心。
從場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)下，高端消費(fèi)者對(duì)個(gè)性化、定制化的需求越來(lái)越旺盛，以單品展示為主的傳統(tǒng)門店，因?yàn)轶w驗(yàn)感有限，已經(jīng)無(wú)法跟上這些用戶的需求。據(jù)了解，目前紅星美凱龍的智能電器生活館打造進(jìn)度中，擁有智能電器生活館這一配置的紅星美凱龍賣場(chǎng)將在2023年突破200家。不過(guò)值得一提的是，限于紅星美凱龍以商場(chǎng)型門店為主且多分布在城市邊緣地帶，對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，并不是那么便利。
最關(guān)鍵的還是人。前不久，海爾三翼鳥(niǎo)4.0體驗(yàn)中心廣州開(kāi)業(yè)店。據(jù)介紹，其店內(nèi)沒(méi)有賣場(chǎng)推銷員的產(chǎn)品介紹，卻有設(shè)計(jì)師、工程師和用戶溝通家裝思路。當(dāng)下，Z世代、00后已逐漸成為消費(fèi)主力。與前人不同的是，他們不僅消費(fèi)能力強(qiáng)，且更注重追求享受，不愿為家庭裝修奔波勞累，希望家電、家居、家裝一站解決。這或許也應(yīng)該是紅星美凱龍的努力方向。
但在黑貓投訴[投訴入口]上，有關(guān)紅星美凱龍遲發(fā)貨、售后響應(yīng)慢、售貨員套路消費(fèi)者以及產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題的投訴卻不鮮見(jiàn)。這不僅和其高端定位不符，也會(huì)對(duì)品牌的形象帶來(lái)沖擊。
據(jù)建融投資的分析，2021年至2030年間，存量房翻新需求復(fù)合增長(zhǎng)率為6.72%，需要翻新的存量房總量將達(dá)到9932萬(wàn)套。紅星美凱龍能不能抓住機(jī)會(huì)，讓我們拭目以待。