安達(dá)科技3月7日發(fā)起詢(xún)價(jià)，發(fā)行底價(jià)為13元。公司引入南寧安達(dá)恒邦產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、貴陽(yáng)產(chǎn)控資本有限公司、北京皓瑞凱科技有限公司等9家戰(zhàn)投，總共擬認(rèn)購(gòu)4.46億元。
(相關(guān)資料圖)
一、磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)排名前列的企業(yè)
安達(dá)科技成立于1996年8月，公司是一家鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的生產(chǎn)制造企業(yè)，主要從事磷酸鐵、磷酸鐵鋰的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷(xiāo)售。鋰電池正極材料是制造新能源汽車(chē)動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池的核心材料之一。公司主要產(chǎn)品中磷酸鐵主要用于自產(chǎn)磷酸鐵鋰，磷酸鐵鋰主要應(yīng)用于動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池的制造，并最終應(yīng)用于新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司收入主要來(lái)源于磷酸鐵鋰產(chǎn)品的銷(xiāo)售。磷酸鐵主要用于生產(chǎn)磷酸鐵鋰，是制備磷酸鐵鋰的重要原材料之一。
公司在鋰電正極材料行業(yè)深耕多年，已成為磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)排名前列的企業(yè)。2021 年， 公司被授予國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新‘小巨人’企業(yè)”稱(chēng)號(hào)、并被評(píng)選為中國(guó)無(wú)機(jī)鹽工業(yè)協(xié)會(huì)磷酸鐵鋰材 料專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的唯一主任單位。 目前公司已成為比亞迪（002594.SZ）、中創(chuàng)新航（3931.HK）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、派 能科技（688063.SH）等眾多知名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的主要供應(yīng)商之一。
二、業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 15,360.01 萬(wàn)元、9,260.53 萬(wàn)元、157,712.81 萬(wàn)元和 290,182.55 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-22,421.24 萬(wàn)元、-18,581.30 萬(wàn)元、23,085.38 萬(wàn)元和 61,197.42 萬(wàn)元。2021 年以 來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均有較大幅度提升。其中營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要系下游客戶需求增加帶動(dòng)磷 酸鐵鋰銷(xiāo)售數(shù)量和銷(xiāo)售價(jià)格的提升。
2022 年度，公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 655,767.31 萬(wàn)元，較 2021 年同期同比增長(zhǎng) 315.80%。2022 年度，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 81,149.35 萬(wàn)元，較去年同期 增長(zhǎng) 251.52%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 81,608.09 萬(wàn)元，較去年同期增 長(zhǎng) 249.65%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期增長(zhǎng)較大，主要系磷酸鐵鋰市場(chǎng)需求大幅提升以及公司技改 后產(chǎn)能提升所致。
三、可比公司
公司主要從事磷酸鐵和磷酸鐵鋰的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中磷酸鐵鋰產(chǎn)品占比相對(duì)較大，報(bào)告期內(nèi)公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 99.22%、95.68%、94.61%和 92.00%。主 營(yíng)業(yè)務(wù)中包含磷酸鐵鋰且占比超過(guò) 90%的上市（擬上市）公司主要包括湖南裕能、萬(wàn)潤(rùn)新能和德方納米 3 家，因此選取上述3 家公司作為同行業(yè)可比（擬）上市公司。
2021年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰出貨量排名前六的企業(yè)分別為湖南裕能、德方納米、龍?bào)纯萍肌⑷f(wàn)潤(rùn)新能、 安達(dá)科技和融通高科，其中，安達(dá)科技的市場(chǎng)占有率約為 6.25%。
1、湖南裕能
磷酸鐵鋰出貨量國(guó)內(nèi)第一，主要供貨寧德時(shí)代和比亞迪等廠商。
湖南裕能新能源電池材料股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋰離子電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司的主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，目前以磷酸鐵鋰為主，主要應(yīng)用于動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等鋰離子電池的制造，最終應(yīng)用于新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。
創(chuàng)新板新股，總市值363億。2022年扣非凈利潤(rùn)30億，市盈率12倍。
2、德方納米
磷酸鐵鋰出貨量國(guó)內(nèi)前二，寧德時(shí)代優(yōu)秀供應(yīng)商。
深圳市德方納米科技股份有限公司主要從事納米磷酸鐵鋰材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。德方納米生產(chǎn)銷(xiāo)售的電池材料主要是磷酸鐵鋰、碳納米管、碳納米管導(dǎo)電液。公司在廣東省佛山市、深圳市坪山區(qū)、山東省泰安市、云南省曲靖市均擁有生產(chǎn)基地或正在建設(shè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)規(guī)模和供貨能力處于行業(yè)前列。
創(chuàng)新板上市。總市值380億。2022年扣非凈利潤(rùn)24億，市盈率15.8倍。
3、龍?bào)纯萍?/strong>
江蘇龍?bào)纯萍脊煞萦邢薰镜闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為車(chē)用環(huán)保精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司主營(yíng)產(chǎn)品涵蓋潤(rùn)滑油、發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻液、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣處理液、車(chē)用養(yǎng)護(hù)品、磷酸鐵鋰材料等于一體的車(chē)用環(huán)保精細(xì)化學(xué)品的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)整體制造、汽車(chē)后市場(chǎng)、工程機(jī)械等領(lǐng)域。
總市值134億，市盈率14.26倍。
4、萬(wàn)潤(rùn)新能
湖北萬(wàn)潤(rùn)新能源科技股份有限公司是一家主要從事鋰電池正極材料研發(fā)，生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品包括汽車(chē)鋰離子動(dòng)力電池和磷酸鐵，三元材料前驅(qū)體，磷酸錳鐵，草酸亞鐵，電池級(jí)氧化鐵，氧化鐵黑等儲(chǔ)能電池正極材料前驅(qū)體。
科創(chuàng)板上市。發(fā)行價(jià)299，如今180，一簽賠10萬(wàn)。總市值135億。2022年扣非凈利潤(rùn)11.37億，市盈率11.87倍。
4家可比公司平均市盈率13.48倍。
四、磷酸鐵鋰價(jià)格走勢(shì)
在跌破40萬(wàn)元/噸大關(guān)后，3月1日電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格又跌破39萬(wàn)元/噸，報(bào)38.75萬(wàn)元/噸，創(chuàng)逾1年新低，連跌23日，其中近30日累計(jì)跌超10萬(wàn)元/噸。寧德時(shí)代推出的“鋰礦返利”方案，讓看空鋰價(jià)情緒再次加重。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，從行業(yè)健康發(fā)展、鋰回收價(jià)值等角度來(lái)看，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格的合理水平大約在15萬(wàn)~20萬(wàn)元/噸。按照目前的趨勢(shì)，2023年碳酸鋰價(jià)格大概率會(huì)跌至30萬(wàn)~35萬(wàn)元/噸水平，2024年將來(lái)到20萬(wàn)元/噸的水平。
值得注意的是，剛剛上市不久的磷酸鐵鋰出貨量龍頭湖南裕能(301358.SZ)董秘在回答投資者關(guān)于訂單情況的問(wèn)題中坦言，2023年伊始，公司面臨碳酸鋰價(jià)格暴跌、磷酸鐵鋰價(jià)格下跌等諸多挑戰(zhàn)。
五、預(yù)防陷入景氣度陷阱
我在2018年8月23日曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一篇文章，發(fā)表在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》。題目是《新經(jīng)濟(jì)公司上市考驗(yàn)市場(chǎng)主體估值定價(jià)能力》，四年多過(guò)去還有參考價(jià)值，摘錄如下：
對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司的估值，還要觀察行業(yè)景氣度，預(yù)防陷入景氣度陷阱。企業(yè)往往會(huì)選擇在行業(yè)高景氣周期集中進(jìn)行IPO，當(dāng)行業(yè)IPO達(dá)到峰值，意味著行業(yè)指數(shù)及估值已達(dá)高點(diǎn)，隨后很有可能迎來(lái)二者的回調(diào)，行業(yè)景氣水平下行。
以新能源行業(yè)為例，政府扶持政策與補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的變化，使不少新能源公司業(yè)績(jī)隨著行業(yè)景氣度大起大落。如果企業(yè)選在業(yè)績(jī)最高點(diǎn)IPO，很容易詢(xún)得高價(jià)和高市值。但這種企業(yè)上市以后極容易在政策變化后業(yè)績(jī)大幅變臉，投資者容易遭到“戴維斯雙殺”。金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電等新能源公司，都是A股投資者心中永遠(yuǎn)的痛。
因此，對(duì)于一些高度依賴(lài)政府補(bǔ)貼、行業(yè)周期性強(qiáng)的新經(jīng)濟(jì)公司IPO，投資者需要特別小心，不要落入“景氣度陷阱”。
在新經(jīng)濟(jì)公司估值定價(jià)中，機(jī)構(gòu)投資者具有關(guān)鍵作用。一是機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮研究?jī)?yōu)勢(shì)，為新股合理定價(jià)。監(jiān)管層也要求券商報(bào)價(jià)應(yīng)有充分的研究基礎(chǔ)，要履行嚴(yán)格的決策程序，保持專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)有的獨(dú)立、客觀、理性、審慎。
二是作為詢(xún)價(jià)對(duì)象，要切實(shí)對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司進(jìn)行深入研究，而不是像目前的IPO詢(xún)價(jià)一樣，只是以公式倒推新股發(fā)行價(jià)。
三是對(duì)IPO發(fā)行方起到制約、約束作用，防止擬上市的新經(jīng)濟(jì)公司要價(jià)過(guò)高，損害投資者利益。
應(yīng)該說(shuō)，逐利是資本的本性，有些新經(jīng)濟(jì)公司的業(yè)務(wù)、商業(yè)模式本身也不清晰，極容易渾水摸魚(yú)、瞎忽悠而漫天要價(jià)。在這方面。機(jī)構(gòu)作為主要的詢(xún)價(jià)對(duì)象，應(yīng)切實(shí)代表投資者約束發(fā)行人的高估值沖動(dòng)。
五、估值
安達(dá)科技發(fā)行新股?5000萬(wàn)股， 發(fā)行后總股本為6.11510821億股。發(fā)行底價(jià)13元，對(duì)應(yīng)發(fā)行后總市值79.4964067億元。公司原有非限售股本2.83億股，發(fā)行后流通股本3.33億股，流通市值43.29億元。
公司2021年扣非凈利潤(rùn)3.53億，對(duì)應(yīng)市盈率22.52倍。公司2022年扣非凈利潤(rùn)8.16億，對(duì)應(yīng)市盈率9.74倍。
滬深4家可比公司平均市盈率13.48倍。即使按照13元發(fā)行底價(jià)，估值折價(jià)也只有30%多。而北交所與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板目前折價(jià)平均在50%以上，估值只有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的一半。另外，公司總市值近80億，流通市值43億，老股太多，拋壓較大。同時(shí)，未來(lái)業(yè)績(jī)承壓。對(duì)于這種強(qiáng)周期股，需要謹(jǐn)慎。即使按照13元發(fā)行底價(jià)發(fā)行，我也不申購(gòu)。