近期市場上最火的話題是什么？AI（人工智能）肯定是很多人脫口而出的答案。而游戲則是AI技術在當前可以率先應用并崩出火花的板塊。浦銀安盛游戲傳媒ETF基金經理羅雯認為，有了AI技術的加持，游戲開發成本可以更低，玩家也能獲得更好的游戲體驗，而傳媒則能更加智能。
投資市場也給出了明確的答案。游戲傳媒相應的標的在A股、港股都有非常亮眼的表現，中證滬港深游戲傳媒指數近半年漲幅已經超過了40%。（數據來源：Wind，截至2023/3/28）
今天，我們邀請浦銀安盛中證滬港深游戲及文化傳媒ETF基金經理羅雯，為我們分析游戲板塊、AI領域的未來走勢與投資機會。
(資料圖片)
人工智能元年
如何理解游戲傳媒板塊本輪上漲？
作為一個較為獨特的消費型細分賽道，游戲傳媒賽道過去幾年受到比較明顯的壓力。同時，前幾年電子消費品的增長進入了一個較低速的區間，大家會擔心誰來接棒科技行業的發展。
從去年年底的AIGC到今年二月開始非常火爆的ChatGPT，我們發現市場在傳達一個信號：人工智能時代的元年已經到來。疊加今年較好的經濟復蘇預期，我們認為當前很可能處在一個非常關鍵的奇點時刻。
近期矚目的AI技術將如何影響游戲傳媒行業？
去年年底的時候，市場上關于AIGC的話題就相當熱門，而它正是人工智能技術比較鮮明的應用。AIGC指的是利用人工智能技術生成文本、圖片，甚至一些語言文字。今年年初推出的ChatGPT對話功能也是掀起了一波浪潮。
我們認為，AI技術可以賦能游戲傳媒行業下游的幾個重要應用：首先，AI技術可用于處理游戲中大量的文本和圖片，能對游戲行業的發展起到較大的助力作用；其次，AI技術的推廣能夠進一步提升廣告營銷的精準度或數據量。除此之外，大家經常看的影視制作、網文、音頻都屬于元素類創作。ChatGPT在這方面的應用可以給大家打開一個新的窗戶，從而使這些行業內涌現一些新的增長動能，或許能讓之前發展速度放緩的科技行業重新回到上升的臺階。
AI開拓游戲全產業鏈版圖
相較于之前的VR、元宇宙等，ChatGPT引發的AI浪潮緣何火熱？
對于之前的人工智能主題來說，從概念到應用仍有一個較長的過程，而這一輪的AI技術則可能在短時間實現基本面業績的兌現，因此ChatGPT等技術受到了十分熱情的反饋。
一年多前元宇宙的概念吸引了很多人的眼球，但大家普遍認為，實現這個愿景需要很強的軟硬件技術支持。元宇宙給大家提供的是一個非常大的藍圖，可能是未來二三十年奮斗的目標。但是對于很多公司來說，直接參與到元宇宙的可能性較低。
同樣的，虛擬現實技術早先也受到了很多關注。隨著國內外大廠的投入，我們可以看到VR硬件的明顯進步。在電子消費比較乏力的環境下，大家對VR技術的突破有很強的預期值，但真正意義上的突破點還未到來。
AIGC技術在商業化形態中可以有多種應用方向，2月ChatGPT推出后，一些優秀的公司已經把這項技術運用到了自己的商業產品中。很多軟硬件公司、通信公司、計算機公司，包括一些電子的公司都投入到了這個產業鏈中，因為大家發現AIGC在商業化應用中已經遇到了突破口。
結合了最新技術的辦公、制作和編輯軟件顛覆了原有的生產力，讓一些以前可望而不可及的公司項目，因為時代的變革和技術突破變得可能。這表明很多公司都可以迅速將新技術落地為訂單、轉化為收入，在報表上體現為業務的增量和提升。從現在來看，AI技術是產業鏈比較明顯的趨勢，而現在只是它的一個起點。展望未來幾年，我們認為AI能將繼續助推一些傳統行業，帶來新的成長和突破。
本輪AI浪潮，游戲產業鏈哪個環節受益最大？
從最近的表現來看，大型的公司和中小型的公司各有各的優勢。
大型公司能把最新的技術與公司的海量數據結合，創建出一個龐大的語言模型或者結構框架。新建成的模型或框架能更好地為客戶解決問題，并快速達到利潤的變現。
中小型的公司則可以在自己隸屬的細分垂直賽道里，搭建一個有效的專精模型。同時，AIGC能幫助中小型公司找到合適的客戶群體，在細分領域里找到自己獨特的變現方向。
因此，我們強調這個產業的成長和變革才剛剛開始。在這個快速發展的賽道中，大小型的公司都有自己投資的邏輯存在。
三大因素催化游戲板塊抬升
游戲板塊的催化因素演繹到哪一步了？
我們覺得，今年每個細分行業都存在收入改善的可能，加上技術變革的存在，整個行業目前處于一個從低位上升的階段，大概率有不少提升的空間。
首先，我們來回顧一下這幾年行業發展的趨勢。過去兩年，游戲行業受到監管政策的約束，其中最為人所知的就是未成年保護法的整頓，這讓當時版號的發放進入了一個較長的空窗期。在去年年初，這樣的政策和整頓進入了尾聲。從2022年年中開始，版號恢復了正常的發放。
我們把今年定義為整個游戲傳媒行業復蘇的一年，有以下幾個原因：
監管政策進入尾聲，過去一兩年未推出的游戲都得以發行，造成流水上的恢復；同時，疫情過后，廣告收入作為游戲公司收入來源之一，因商業活動恢復、消費復蘇而增長。廣告是傳媒行業很大的變現方向之一，所以這會對整個傳媒行業是利好的消息
基本面修復信號明確、監管政策環境友好，所以行業處于一個穩中向好的趨勢。整體來看，游戲傳媒行業今年是比較具備基本面的一個賽道，大部分的細分行業都處于階梯性恢復的過程。另外，監管政策比較明確地表示了科技型行業的使命和屬性。去年監管提出，消費傳媒板塊是打造數字經濟框架很重要的一部分。因此，當前時間點的政策比較友好，對游戲傳媒行業的發展有利。
在技術周期上，我國目前處于和海外共振的一個階段。疫情之后，我國經濟回歸正軌、基本面支撐較強。同時，國際市場展現出了較強的產業變革信號。我們的游戲傳媒公司下游在全球較為領先，一旦國外發現技術突破口，我們國內較優秀的公司會迅速跟進。在這樣一個良性因素疊加的情況下，我們覺得指數可能會體現周期里一個向上的階段。或許有些投資會覺得，短期內較大幅度的階段性上漲只限于個股或者小部分賽道。但其實游戲傳媒行業很大，影視、廣告、大數據都屬于不同的細分賽道，而各個賽道的經濟周期和估值也不盡相同。從大的周期來看，整個傳媒游戲行業還是具備一個較明顯的景氣度向上的特點。
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