《投資者網》喬丹
(資料圖)
永臻科技股份有限公司（以下簡稱“永臻股份”）新近遞交了招股書，擬在上交所主板上市。本次IPO，永臻股份擬募資17億元，用于鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項目一期光伏邊框工程，以及補充流動資金。
近年來，永臻股份資產規模迅速攀升，究其原因，與其在報告期內的頻繁資產收購有關，而標的多為實控人名下資產。公司產品類型也過于單一，且超九成收入來自大客戶，大客戶還曾低價入股，公司與之利益綁定頗深。
關鍵子公司曾卷入安全事故官司
永臻股份成立于2016年，主營產品包括光伏邊框產品、光伏建筑一體化產品 （BIPV）、光伏支架結構件。報告期內（2020年-2022年），公司總資產分別為14.74億元、30.28億元、40.67億元，資產規模自2021年迅速擴大。回顧其資產運作情況，發現公司在報告期內做了頻繁的資產收購。
根據招股書，報告期內，永臻股份的主要資產重組情況如下，2020年，公司收購營口永利、永臻精工100%股權，以及永臻新幕20%股權；2021年，公司收購華通模具、永臻蘇州100%股權。
上述交易標的，均為永臻股份或其實控人名下公司。與此同時，2021年8月-2022年，公司還相繼成立了滁州電力、永臻蕪湖、永臻統盈、永臻新加坡等公司，進一步擴大了資產規模。截至報告期期末，永臻股份共擁有8家全資控股子公司，2家全資控股孫公司，招股書亦披露了各子公司2022年的經營情況。
其中，永臻股份業績靠前的子公司為營口永利、永臻滁州，二者分別營收5.28億元、35.03億元，凈利潤分別為0.11億元、1.83億元。2022年，永臻股份整體的營收及凈利潤分別為51.8億元、2.46億元，足見兩家子公司是其重要收入來源。而作為關鍵子公司的營口永利，此前曾卷入一起安全事故官司。
企查查顯示，2022年2月，中國裁判文書網公布了一則判決書，案由為提供勞務者受害責任糾紛，原告為譚某，被告為營口永利及大石橋市英華防腐設備安裝維修隊（以下簡稱“英華維修隊”）。
2020年8月，英華維修隊與營口永利達成口頭協議，英華維修隊到營口永利，為其硫酸槽體鋪設膠板。譚某受雇于英華維修隊從事力工工作，從事此項工作時，用打火機點燃烤槍時槽內氣體燃燒導致燒傷。經鑒定，譚某燒傷體表面積介于40%-50%之間構成傷殘等級八級，左膝功能喪失29.6%構成傷殘等級十級，左肘關節功能喪失36.2%構成傷殘等級十級。
該案件于2021年12月30日民事一審。法院認為三方均存在過錯。其中，營口永利在事故現場存在交叉作業，將液化氣罐刮倒的事實，且結合涉案事故發生的過程及成因來看，案涉場地具有安全隱患，最終導致案涉事故的發生。判定原告譚某承擔30%的責任，被告英華維修隊、營口永利分別承擔50%、20%的責任。營口永利需賠償譚某損失11.67萬元。
上述案件的發生及審判日期，貫穿了永臻股份整個報告期。作為重要子公司，營口永利理應做好安全檢查，若生產場地存在安全隱患，其日常經營恐會受到嚴重的不利影響，而上述勞動者受害責任糾紛，也難免讓人對其生產安全性產生擔憂。
多次增資多名大客戶“低價”入股
快速擴張資產規模同時，永臻股份還進行了多次增資。
2019年12月，邵東芳將其持有的永臻有限（永臻股份前身） 95%的股權無償轉讓給汪獻利，公司完成第一次股權轉讓。至2021年7月，公司還進行了4次增資，第一次增資為設立員工持股平臺，增資價格為10元/股，后三次為引進外部投資人，增資價格均為15.69元/股。
2021年8月，公司進行了第二次股權轉讓，汪獻利與天合投資、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯投資分別簽訂股權轉讓協議，轉讓股權5.63%，價格為13.08元/股，低于前面三次增資價格。
天合投資、阿特斯投資是天合光能（688599.SH）、阿特斯全資控股公司。天合光能、阿特斯以及晶澳科技，均位列公司的前五大客戶席列，2022年，這三大客戶的收入占比合計71%。
關于入股價格，公司表示，雙方已于2021年初基本談妥公司整體估值為16億元，商定以合計交易對價9000萬元取得合計5.63%股權（按2020年底公司10200萬元注冊資本，股權取得對價即為15.69元/股）。后因客戶入股主體選擇、內部決策流程較長、投資主辦人員離職等原因，直至2021年8月上述3家投資方與公司才完成本次股權轉讓全部手續。
期間，公司歷經2021年3月、5月、7月三次外部股東增資，注冊資本已增至12233萬股，5.63%股權比例對應的股權數量為688.1361萬股，因此本次股權轉讓價格降至13.08元/股（9000萬元/688萬股）。
截至報告期末，天合光能通過天合投資間接持股2.15%、晶澳科技直接持股0.86%，阿特斯通過阿特斯投資間接持股0.86%。
2021年12月，公司進行第五次增資，引入高瓴睿恒、君聯嘉茂、君聯相道、正信一號、金石基金、中泰創投，合計認繳5561萬股，認繳金額為10億元，增資價格為17.98元/股，彼時公司總股本為17794萬股，估值約32億元。
截至報告期末，實控人汪獻利、邵東芳夫婦合計持股52.33%。高瓴資本旗下深圳高瓴睿恒持股15.63%，為公司第二大股東。君聯資本旗下君聯嘉茂及君聯相道分別持股6.25%，為公司第三、四大股東。
本次IPO，公司擬募資17億元，發行股數不低于25%，對應的估值約68億元，凈利潤約2.46億元，對應的市盈率約28倍，同行鑫鉑股份（003038.SZ）的靜態市盈率約30.88倍。多番增資擴股后，公司的市盈率達到了與同行相當的水平。但從其經營面來看，其產品變現能力、獨立性有待觀察。
超9成收入來自前五大客戶
報告期內，永臻股份分別營收14.33億元、29.52億元、51.81億元；凈利潤分別為0.47億元、0.95億元和2.46億元。公司大部分收入來自光伏邊框產品，占比超過98%。
不難看出，公司的業績呈現連年大幅增長的態勢。但其能取得如此佳績，一定程度上，依靠龍頭庇蔭。
公司存在依賴大客戶的現象。報告期內，公司前五大客戶的合計營收占比分別為99.99%、99.73%、90.48%，2022年，公司前五大客戶分別為天合光能、晶澳科技、隆基綠能（601012.SH）、阿特斯、晶科能源（688223.SH）。而同行鑫鉑股份、愛康科技（002610.SZ）2021年的前五大客戶營收占比分別為56%、40%。
當前來看，天合光能、晶澳科技、阿特斯這三大客戶已成為永臻股份股東，與其利益深度綁定。而從它們曾與公司簽署對賭協議的行為來看，大客戶似乎對公司經營能力也并非完全放心。
與此同時，公司的現金流情況也不容樂觀。報告期內，應收賬款賬面價值分別為2.7億元、5.49億元、8.63億元，經營性現金流凈額則分別為為-2.87億元、-9.17億元、-12.2億元，均呈現不斷惡化狀態。
另外，公司的盈利能力也在大幅下滑。報告期內，其綜合毛利率分別為13.6%、10.81%、9.05%。但其主營業務毛利率則處于一個相對不錯的水平，分別為14.16%、11.88%、11.28%，2020年及2021年，同行可比公司的平均值為17.68%、9.37%。但整體而言，公司仍需面對成本上漲、市場競爭加劇、或光伏行業景氣度下降帶來的毛利率波動風險。（思維財經出品）■