文 | 金衛
最近，深圳市優優綠能股份有限公司(簡稱“優優綠能”）更新招股書，并對深交所第一輪問詢作出回復。
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優優綠能是一家新能源汽車充電模塊供應商，主要應用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設備。若成功上市，優優綠能將成為A股“充電模塊第一股”。
近年來，新能源汽車的發展帶動了充電樁需求增長，優優綠能的業績狂飆，2022年公司營收近10億，歸母凈利潤為1.96億，增速均在100%以上。
優優綠能上市前夕，獲得小米智造等投資方的突擊入股，估值不到一年翻倍。另外，優優綠能近年來收入近五成來自自己的股東，營收高度依賴大客戶、形成關聯交易，也成為監管問詢的焦點。
靠充電模塊收入10億
招股書顯示：優優綠能是一家專業從事新能源汽車直流充電設備核心部件研發、生產和銷售的國家高新技術企業，主要產品為 15KW、20KW、30KW 和 40KW 充電模塊，主要應用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設備。
直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設備中最為重要的部件是充電模塊，被譽為直流充電設備的“心臟”，充電模塊對電能起到控制、轉換的作用。
根據充電聯盟的數據顯示，中國大陸充電樁保有量從 2017 年的 44.57 萬臺增長至 2022 年末的 520.96 萬臺，年均復合增長率達 63.51%；中國大陸換電站保有量從 2019 年的 306 座增長至 2022 年末的 1,973 座，其中 2022 年增長率高達 52.00%。在此背景下，優優綠能的業績迎來快速增長期。
招股書顯示，2020年至2022年，優優綠能的營業收入分別為2.1億元、4.31億元和9.88億元，增速分別為111.97%、105.22%、129.44%；歸母凈利潤0.26億元、0.45億元、1.96億元，增速分別為185.91%、77.83%、325.68%?，F金流方面，報告期內分別為-93萬、1979萬、1.8億。
從收入來源上看，充電模塊收入占據優優綠能的絕大部分收入，占主營業務收入的平均比重為 93%，其他項目則是充電樁配套的輸入輸出線纜和端子等。
盈利能力方面，報告期內，公司主營業務毛利率分別為 29.30%、26.28%和 34.73%，呈先下降后上升趨勢。另外，優優綠能的研發費用分別為1120萬、2149萬和4018萬，占各期營業收入的比例分別為 5.34%、4.99%和 4.07%。
值得關注的是，優優綠能業績增長的背后，高度依賴大客戶、關聯交易。優優綠能采用“直接銷售為主、渠道銷售為輔”的銷售模式，兩種銷售模式均為買斷式銷售。
2020年至2022年，優優綠能的前五大客戶包括萬幫數字、ABB、玖行能源、BTC POWER、Daeyoung、中芯供應鏈、欣恩科技、BUCOMEC，公司向前五大客戶銷售收入在總營收中占比分別為74.08%、69.63%和62.08%，集中度較高。
其中，優優綠能的大客戶萬幫數字、ABB，也是其關聯方。萬幫數字為優優綠能股東萬幫新能源的控股子公司，IPO前萬幫新能源持有優優綠能IPO前的2.67%。ABB為優優綠能的股東，持有7.80%的股權。
招股書顯示，2020年至2022年，優優綠能對萬幫數字的銷售金額分別為1.06億元、1.62億元、1.93億元，在營收中占比50.90%、37.59%和19.54%；向ABB的關聯銷售金額分別為0.17億元、0.46億元、2.75億元，營收占比分別為8.27%、10.64%和27.84%。尤其是2022年， 優優綠能有約5成的收入都是來自自己的股東。
過于依賴大客戶、關聯方，優優綠能的應收賬款也在高企。招股書披露，2020年至2022年，優優綠能的應收賬款分別為0.61億元、1.67億元、2.96億元，連年攀升；在當期營業收入中占比分別為29%、39%、30%。在應收賬款前五名中，萬幫數字和ABB位居前列，合計占比超過50%。
優優綠能在《招股書》中提示，若優優綠能關聯交易相關制度不能得到有效執行，出現不必要、不公允的關聯交易，或優優綠能與萬幫數字、ABB的交易發生重大不利變化，將對優優綠能或中小股東利益產生不利影響。
在問詢函回復函中，優優綠能表示，萬幫新能源和 ABB 對公司進行股權投資，主要基于公司產品本身具有較強競爭力，二者對公司的股權投資主要基于公司具有較強的投資價值，均符合正常的商業邏輯，公司不存在通過以二者的股權投資換取與二者業務合作的情形。
小米突擊入股估值翻倍
優優綠能成立于2015年8月，最初由鄧禮寬、柏建國各出資250萬元設立。
招股書顯示，IPO前，優優綠能的股權結構上，柏建國和鄧禮寬兩人直接和間接控制的股權比例合計為 67.60%，并簽署了《一致行動協議書》，為公司實際控制人。
鄧禮寬、柏建國都是70后，二人年齡相仿，都是碩士學歷，其中鄧禮寬畢業于清華大學，柏建國畢業于中國礦業大學。
招股書顯示：優優綠能的前十大股東中，有優電實業、ABB E-mobility AG、深圳阿斯特、小米智造、萬幫新能源、共青城追遠、上海中電投、中金浦成，前十大股東持有公司91.75%。
深交所對優優綠能的第一輪問詢中提到：優優綠能存在多次股權轉讓和增資，其中 2020 年 8 月前海天同、微禾致遠入股價格為 8.96 元/注冊資本，低于 2020 年 5 月 ABB Switerland Limited 及深圳阿斯特的入股價格 9.95 元/注冊資本；2021 年 8 月至 2022 年 6 月，優優綠能的投前估值從 7 億元增長至 26 億元。
優優綠能估值的大幅變化，很大程度上與小米突擊入股有關。
2022年6月，優優綠能進行了第七次增資，新增注冊資本中，小米智造以1.15億元認繳4.39%股份，并成為了優優綠能的第6大股東。按照持股比例，優優綠能投后估值約26.2億元。
小米智造成立于2021年9月18日，經營范圍包括股權投資、創業投資、投資管理。穿透后的實際控制人為雷軍，收益股份26.11%，表決權100%。
根據發行相關規則，在申報前12個月內入股的股東屬于“突擊入股”。監管部門會對上市前“突擊入股”從嚴核查，對相關股份要求限售。因此，小米智造屬于突擊入股，小米智造在《招股書》中也作出了相應的承諾。
對比2021年11月優優綠能發生的股權轉讓，當時的估值僅為12億元，不到一年時間，優優綠能的估值翻倍，很大程度上也得益于小米的貢獻。
優優綠能在回復問詢時表示，隨著 30KW 充電模塊逐漸成為 充電模塊市場的主流產品，公司的創新能力和市場地位不斷凸顯，進而獲得了外部投資者的肯定，公司整體估值呈較大幅度上漲趨勢。充電模塊是直流充電設備的核心部件，相關行業的快速發展也帶動了公司估值的提升。 2021 年 8 月至 2022 年 6 月各次股權變動對應整體估值差異較大具有合理性。
本次IPO，優優綠能擬公開發行不不低于25%，擬募集資金約7億元，相應的估值為28億。其中，充電模塊生產基地建設項目、總部及研發中心建設項目分別使用2.7億元，剩余1.6億元用于補充流動資金。
對于優優綠能IPO，我們將進一步關注。