紅周刊丨趙文娟
在經歷本周發行縮量后，下周新股發行又恢復常態發行規模，共有7只新股申購，其中有4只新股發行扎堆在科創板，2只落地創業板，深市主板有1只。從這些新股隸屬行業看，分別屬于計算機、通信和其他電子設備制造業；電氣機械和器材制造業；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業；橡膠與塑料制品業；儀器儀表制造業；專用設備制造業。
(資料圖片僅供參考)
回顧本周滬深兩市發行情況，于5月15日發行的同星科技公布了首次公開發行股票并在創業板上市發行結果公告。公告顯示，本次發行價格為31.48元/每股，發行股票數量為2000萬股，占本次發行數量的100%。認購結果顯示，網上投資者放棄認購數量為21.08萬股，網上投資者放棄認購金額約663.7萬元，全部由主承銷商包銷，包銷股份數量占總發行數量的比例為1.05%。
新相微上下游均依賴關聯公司
關聯交易公允性需要重視
在下周發行的新股中，科創板上市的新股較多，其中，新相微的主營業務聚焦于顯示芯片的研發、設計及銷售；航天環宇是一家致力于服務航空航天等領域的企業；天瑪智控主營煤礦無人化智能開采控制設備和技術研發；西山科技則主要從事手術動力裝置的研發、生產、銷售。
值得一提的是，新相微關聯交易頻繁，客戶、供應商均過度依賴關聯公司，公司業務獨立性方面似有不足。招股書顯示，2020年到2022年，新相微的營業收入分別為2.19億元、4.52億元、4.27億元，凈利潤分別為2541.22萬元、1.53億元、1.08億元，扣非后凈利潤分別為2378.20萬元、1.75億元、9303.86元。事實上，成立于2005年的新相微，一直到2019年的累計虧損仍高達8000多萬元，直到2020年才扭虧為盈。
客戶方面，新相微與京東方、深天馬等行業內主流面板廠商，駿遒電子、億華顯示、給力光電等顯示模組廠都建立起合作關系，但需要注意的是，大客戶京東方同時還是新相微的股東。招股書顯示，京東方實際控制人北京電控及其控股子公司北京燕東是新相微的直接股東，分別持7.09%和7.84%的股權。報告期內，公司向京東方銷售金額分別為2802.63萬元、3000.88萬元、3359.35萬元，占營業收入比例分別為12.81%、6.64%、7.87%，常年位居新相微的前三大客戶。或因關聯關系原因，雙方交易價格的公允性方面存在疑問，比如2021年，新相微的電視及商顯P401系列產品向京東方銷售單價較其他客戶的單價要低5.16%，同時向京東方銷售數量約為其他客戶的13.62倍。
新相微為包含京東方在內的客戶供應的顯示屏電源管理芯片主要來自外部采購。報告期內，新相微向致新科技采購顯示屏電源管理芯片數量分別為9291.39萬顆、11900.02萬顆、9332.33萬顆，占總銷售量的比例分別為97.71%，98.47%、96.21%。也就是說，新相微自制部分的產品數量占比甚至不足4%。
需要知道的是，致新科技不僅是新相微第一、第二大供應商，其下屬的臺灣類比科技股份有限公司直接持有公司3.11%股份。報告期內，新相微向致新科技采購金額分別為1.04 億元、1.77億元、1.52億元，占采購總額的比例分別高達41.85%、49.87%、29.31%，同樣存在采購上過高依賴關聯方的問題。
天瑪智控業務依賴大股東
經營獨立性存憂
天瑪智控是上市公司天地科技的子公司，作為分拆上市企業，與控股方之間的關聯關系也是關注的重點。天瑪智控的控股股東為天地科技，天地科技持有該公司68%的股份；間接控股股東為中國煤科，中國煤科通過子公司天地科技間接控制天瑪智控68%的股權。
業務方面，天瑪智控與天地科技等關聯方存在大量關聯交易。招股書顯示，公司與中國煤科、天地科技等控股方同時存在大額關聯采購及關聯銷售。2020年至2022年，公司關聯方銷售金額占當年營業收入的比例分別為1.76%、5.01%、5.47%，關聯采購金額占當年營業成本的比例分別為18.34%、8.79%、3.93%。
值得一提的是，天地科技既是天瑪智控的客戶，又是其供應商。報告期內，天瑪智控對天地科技關聯銷售金額分別為180.13萬元、953.86萬元、2790.72萬元。2020年，該公司向天地科技關聯采購金額分別為72.68萬元。
客戶開發方面，天瑪智控與中國煤科、天地科技還存在較多客戶重疊的情況，其客戶開發上或頗為依賴中國煤科及天地科技。招股書顯示，天瑪智控從事煤礦無人化智能開采控制技術和裝備的研發、生產、銷售和服務，其三大主要產品（SAM系統、SAC系統及SAP系統）聚焦在智能采煤這一業務場景。而中國煤科、天地科技的產品則包括采煤機、刮板輸送機、液壓支架、連采機和膠帶運輸機等。據第二輪問詢回復顯示，天瑪智控的產品可以與中國煤科、天地科技的產品共同配合使用，完成煤礦智能化開采任務。因此，從產品應用場景角度來看，天瑪智控的產品與中國煤科、天地科技具有適配性，聯系相對緊密。
或因如此，天瑪智控與中國煤科、天地科技存在較多客戶重疊的情況，包括國家能源集團、中煤集團、山東能源集團、陜煤集團。2019年至2022年上半年，天瑪智控向上述四名共同客戶提供的產品及服務收入占各期營業收入的比例分別為64.56%、55.17%、49.43%、48.38%，占比雖逐年下滑但仍較高。
整體上，天瑪智控與中國煤科、天地科技之間的各類關聯交易是較為頻繁的，這讓人很是擔憂其經營的獨立性。
（本文已刊發于5月20日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）