《港灣商業(yè)觀察》施子夫
家電企業(yè)分拆上市早已并不新鮮。近期，美的集團（000333.SZ）分拆旗下子公司美智光電依舊吸引外界多重關注
(相關資料圖)
美智光電的上市歷程最早可追溯至2021年6月。在經(jīng)歷監(jiān)管的三輪問詢后，2022年7月，美智光電選擇主動撤回上市申請。對此，美智光電董秘辦人士回復《港灣商業(yè)觀察》表示，撤回的原因主要是出于自身發(fā)展規(guī)劃及上市節(jié)奏的考慮。
毛利率明顯低于同行
美智光電是一家專注于照明及智能前裝產(chǎn)品、方案設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的技術企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋智能燈光、智能控制、智能安防及智能吊頂?shù)取?/p>
根據(jù)招股書顯示，經(jīng)營期間，美智光電的主要收入來自照明以及智能前裝產(chǎn)品。
從2020年至2022年（以下簡稱，報告期內），美智光電實現(xiàn)營收分別為7.88億元、9.26億元、9.11億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6935.13萬元、7689.79萬元和8327.06萬元；扣非后歸母凈利潤分別為4540.49萬元、5910.06萬元和6701.48萬元。
按產(chǎn)品分類來看，報告期內，美智光電的照明產(chǎn)品收入逐年遞增，實現(xiàn)收入分別為5.02億元、6.55億元和7.08億元，占比分別為64.05%、71.01%和77.85%；相應的智能前裝的收入呈下滑趨勢，實現(xiàn)收入分別為2.81億元、2.67億元、2.01億元，占比分別為35.95%、28.99%和22.15%。
得益于不斷增長的照明產(chǎn)品，美智光電的毛利率表現(xiàn)也在逐年走高。
報告期各期，美智光電的主營業(yè)務毛利率分別為23.28%、27.72%及32.34%，三年的時間增長了9.06個百分點。
然而若與同一時期同行可比公司對比而言，美智光電的毛利率表現(xiàn)則遠遠低于同行可比公司。
2020年、2021年，同行可比公司的毛利率均值分別為35.59%、30.42%，明顯高于同時期美智光電的毛利率表現(xiàn)。
對此，美智光電解釋稱，“公司產(chǎn)品毛利率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平主要系同行業(yè)可比上市公司在產(chǎn)品結構、市場策略、客戶結構等方面存在差異所致。公司目前處于快速發(fā)展階段，產(chǎn)品銷售采取差異化定價策略，目前的毛利率水平與公司處于快速發(fā)展時期的實際情況相匹配。”
募投必要性遭質疑
值得一提的是，此次IPO，美智光電的募投金額數(shù)并未發(fā)生變化，并且外界對于公司募投的必要性也發(fā)出了一些質疑。
招股書顯示，對于本次發(fā)行的募集資金用途與未來發(fā)展規(guī)劃，美智光電計劃將其中1.61億元用于智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設項目，7872.50萬元用于品質測試中心建設項目，1.47億元用于研發(fā)中心建設項目，1.20億元用于渠道建設項目，合計募集資金5.06億元。
而在報告期內，公司照明產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為77.51%、86.47%和81.54%，智能前裝產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為90.05%、84.51%、70.46%，主營產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率都未達到飽和。
此外，公司賬面也并不“缺錢”。截至2022年12月底，美智光電的貨幣資金為7.63億元，占當期流動資產(chǎn)的86.03%。
依賴地產(chǎn)客戶，銷售費用三年翻倍
此次遞表，美智光電在前次申報中存在的關聯(lián)交易問題同樣不小。
報告期各期，美智光電的主營業(yè)務中實際銷往美的置業(yè)的金額分別為1.31億元、1.32億元及1.29億元，分別占對應期間主營業(yè)務收入的16.78%、14.30%及14.21%；實際銷往碧桂園的金額分別為1.59億元、1.60億元和9229.31 萬元，分別占對應期間主營業(yè)務收入的20.26%、17.30%及10.15%。
不難看出，在2022年，美智光電來自碧桂園的收入金額和占比出現(xiàn)大幅下滑。美智光電也在招股書中表示，“雖然公司大力開拓地產(chǎn)客戶，但短期內地產(chǎn)渠道銷售收入仍將較為集中。如終端地產(chǎn)客戶大幅減少對公司的采購，將在短期內對公司業(yè)績構成較大的不利影響。”
選擇遞表創(chuàng)業(yè)板的美智光電自身的研發(fā)實力情況又如何呢？
招股書顯示，報告期內，美智光電的研發(fā)費用分別為4579.62萬元、5884.92萬元、5285.75萬元，研發(fā)費用占當期營收的比重分別為5.81%、6.36%、5.80%。
而同時期，美智光電的銷售費用分別為5228.35萬元、1.10億元、1.50億元，銷售費用占當期營收的比重分別為6.64%、11.86%和16.52%。公司的銷售費用明顯高于研發(fā)費用。
值得關注的是，在美智光電銷售費用構成中，促銷推廣費占據(jù)過半大頭。公司表示，促銷推廣費主要為天貓、京東、抖音等平臺推廣服務費及小紅書、知乎站外投流、品牌聯(lián)名費等。報告期內公司促銷推廣費持續(xù)增加，主要系公司大力發(fā)展線上自營電商業(yè)務，不斷加大線上自營渠道宣傳推廣投入所致。
眾所周知，科創(chuàng)板對于企業(yè)“三創(chuàng)四新”方面存在要求。研發(fā)投入“縮水”的美智光電如何保持核心競爭力，其二次遞表又能否闖關成功？《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)保持關注。（港灣財經(jīng)出品）