作者：二馬由之來源：雪球
【資料圖】
就股票投資方式而言，二馬屬于比較另類的模型。既不是技術(shù)分析，也和一些價(jià)值投資者所有區(qū)別。因此在很多時(shí)候，我的投資體系不能為其他人所理解。
就我自身認(rèn)知而言，我屬于非常純正的價(jià)值投資體系。但是因?yàn)槲覐?qiáng)調(diào)要做高拋低吸，因此很多價(jià)值投資者認(rèn)為我是在做T，這屬于技術(shù)派的范疇。但是我其實(shí)和技術(shù)派是格格不入的。技術(shù)派做T需要分析短期趨勢(shì)，而我從來不分析短期市場(chǎng)走勢(shì)。我認(rèn)為在分析短期市場(chǎng)走勢(shì)方面我沒有任何優(yōu)勢(shì)。因此不以己之短，擊他人之長(zhǎng)。
我做波段是基于估值來做。所謂高拋低吸就是高估了就賣，低估了就買。這里面的高與低是價(jià)格相對(duì)于價(jià)值的偏離。
對(duì)于短期市場(chǎng)，我是不判斷，只利用。也就是說，我并不判斷下周，下個(gè)月的市場(chǎng)走勢(shì)。但是如果下個(gè)月市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的上漲或者下跌，導(dǎo)致我的持倉股貴了，或者便宜了。我會(huì)據(jù)此賣出或者買入。
因此這完全不是技術(shù)分析，認(rèn)為我根本就不分析技術(shù)。
那么我和一些價(jià)值投資者的區(qū)別在哪里呢？主要是這些價(jià)值投資者講究要長(zhǎng)期持有，而我強(qiáng)調(diào)了高拋低吸。說白了，武術(shù)都有各自的流派，何況價(jià)值投資呢。
那么長(zhǎng)期持有和高拋低吸的做法背后的區(qū)別是什么呢？
長(zhǎng)期持有派有兩類人。看似都是長(zhǎng)期持有，但是區(qū)別很大。
第一類人：這類人對(duì)于商業(yè)，企業(yè)有著超強(qiáng)的認(rèn)知能力。正因?yàn)檎J(rèn)得深，看得遠(yuǎn)。因此，對(duì)于某只股票，市場(chǎng)認(rèn)為并不算特別低估，但是他們卻認(rèn)為特別低估。因此選擇了長(zhǎng)期持有。等待這只股票逐步釋放超過市場(chǎng)認(rèn)知的業(yè)績(jī)，等待市場(chǎng)對(duì)于這只股票逐步進(jìn)行估值糾偏。
他們之所以不賣，那是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這只股票還足夠便宜，不會(huì)選擇在低位賣出。這類人是這個(gè)市場(chǎng)上的超級(jí)強(qiáng)者，是其他人可望而不可及的存在。只能仰慕，無法模仿。如果模仿也只是東施效顰。
第二類人：這類人并不真正很懂企業(yè)分析。說他們不懂吧，這肯定不符合實(shí)際情況。說他們懂吧，又做不到對(duì)于企業(yè)真正有效的估值。剛才我們提到的第一種人，他們是在進(jìn)行了估值后，認(rèn)為企業(yè)很便宜的。第二種人是似懂非懂。
第二種人在進(jìn)行長(zhǎng)期持有時(shí)表現(xiàn)各異。有幸遇到了茅臺(tái)這樣企業(yè)，投資體驗(yàn)就很好。但是如果遇到其他企業(yè)，那就比較麻煩。我們?nèi)タ匆恍┩顿Y大V的投資組合，如果沒有持有茅臺(tái)，往往業(yè)績(jī)一般。而那些業(yè)績(jī)還不錯(cuò)的投資大V，往往是因?yàn)槌謧}股中茅臺(tái)表現(xiàn)不錯(cuò)。但是持倉股中的其他股則表現(xiàn)很一般。
再說說，類似我的基于價(jià)值的高拋低吸。我把他稱之為股票投資的第三條道路。這個(gè)方法難嗎？對(duì)于這個(gè)方法，我的看法是既簡(jiǎn)單，又困難。
首先這個(gè)方法有難度。其中最大的難度是要給企業(yè)估值。高拋低吸是基于企業(yè)價(jià)值來進(jìn)行的。不懂價(jià)值的話，又如何進(jìn)行高拋低吸呢。因此，選擇這條路要比那些單純持有、不關(guān)注估值方法困難的一些。
同時(shí)這個(gè)方法又相對(duì)簡(jiǎn)單。這是因?yàn)闇?zhǔn)確的估值測(cè)算確實(shí)很難。但是模糊的估值判斷還是比較容易的。模糊的估值判斷有意義嗎？有的。例如在一場(chǎng)牛市中，你可能做不到確切的判斷一個(gè)企業(yè)的估值，但是認(rèn)為他高估，選擇了賣出。這是可以的。
另外模糊的估值判斷可能會(huì)導(dǎo)致失誤。例如還是剛才的例子，你認(rèn)為一個(gè)股票在牛市中已經(jīng)很高估了，選擇了賣出。但是這個(gè)企業(yè)發(fā)展超過了你的預(yù)期，稍作調(diào)整后又繼續(xù)上漲。結(jié)果你賣飛了。如果出現(xiàn)這種情況，你只能接受。本質(zhì)上，你對(duì)這個(gè)企業(yè)的認(rèn)知并不支撐你賺到更多的錢。即使你通過更長(zhǎng)期的持有賺到了更多的錢，那也是因?yàn)檫\(yùn)氣，而不是能力。
這種模糊的估值判斷更多時(shí)候?yàn)槲覀儙砹藢?shí)惠。畢竟那種超預(yù)期好的公司是極少數(shù)的。大多數(shù)公司在牛市賣出，還會(huì)很容易在熊市以更低估的價(jià)格買回來的。通過這種牛熊之間轉(zhuǎn)換進(jìn)行高拋低吸既讓我們收獲了市場(chǎng)波動(dòng)的收益，其實(shí)某種意義上還幫我們規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避了對(duì)于差公司認(rèn)知不足的風(fēng)險(xiǎn)。
為什么說規(guī)避了對(duì)于差公司認(rèn)知不足的風(fēng)險(xiǎn)。前面我們提到了我們對(duì)于好公司認(rèn)知不足，賣飛了。同樣我們會(huì)遇到其實(shí)沒有那么好的公司。對(duì)于這樣的公司，如果我們一直持有不賣，那么可能是竹籃打水一場(chǎng)空。但是因?yàn)槲覀冏隽瞬ǘ危?dāng)我們發(fā)現(xiàn)他基本面一般時(shí)，我們已經(jīng)通過波段操作賺了不少的收益。
就股票投資而言，條條道路通羅馬，最為關(guān)鍵的是選擇和自己能力、性格匹配的投資體系。
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