投資與理財(cái)
(相關(guān)資料圖)
文/宋辭（小財(cái)米兒觀察員）
日前，上海熙華檢測(cè)技術(shù)服務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱熙華檢測(cè)）發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市。招股書(shū)顯示，熙華檢測(cè)此次發(fā)行股數(shù)不超過(guò)4,420.00萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，其中發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)4,420.00萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%。其發(fā)行后總股本不超過(guò)44,016.70萬(wàn)股。
本次IPO，熙華檢測(cè)計(jì)劃募集資金75,593.67萬(wàn)元，55,593.67萬(wàn)元用于熙華生命科學(xué)事業(yè)部及產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目、20,000.00萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
據(jù)了解，熙華檢測(cè)是一家以生物分析、藥物分析為核心的醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)提供商，致力于為全球制藥企業(yè)提供高質(zhì)量、高效率的臨床前DMPK、臨床階段生物分析、數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計(jì)分析及藥學(xué)研究（CMC）的全流程、一體化服務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)可以劃分為生命科學(xué)和CMC兩大板塊。
作為一家僅經(jīng)營(yíng)了數(shù)年的企業(yè)，小財(cái)米兒從其招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)了不少問(wèn)題，如營(yíng)收規(guī)模較小，歸母凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)下滑，以及研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)下滑等。
營(yíng)收規(guī)模較小歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)下滑
招股書(shū)顯示，熙華檢測(cè)成立于2015年2月16日，以生物分析起家，自成立以來(lái)主要從事以生物分析、藥物分析為核心的藥物研發(fā)服務(wù)。
近年來(lái)，全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模2021年達(dá)到14,012 億美元，預(yù)計(jì)2030年將增至21,148億美元，市場(chǎng)前景較為廣闊。在此背景下，報(bào)告期內(nèi)（2020到2022年度），熙華檢測(cè)營(yíng)業(yè)收入分別為21,160.88萬(wàn)元、35,622.29萬(wàn)元、46,667.22萬(wàn)元，處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但即便如此，熙華檢測(cè)營(yíng)收規(guī)模依然相對(duì)較小，2021年，同行業(yè)可比公司藥明康德?tīng)I(yíng)收2,290,238.51萬(wàn)元、康龍化成營(yíng)收744,376.97萬(wàn)元、美迪西營(yíng)收116,726.16萬(wàn)元，熙華檢測(cè)與之相比，明顯還有很長(zhǎng)的路要走。
雖然報(bào)告期內(nèi)熙華檢測(cè)的營(yíng)收在不斷增長(zhǎng)，但是其凈利潤(rùn)卻不是一直在增長(zhǎng)，而是出現(xiàn)了波動(dòng)，分別為8,210.51萬(wàn)元、6,354.40萬(wàn)元、8,583.87萬(wàn)元，2021年出現(xiàn)了下滑。除此之外，熙華檢測(cè)子公司的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)也并不好看，報(bào)告期內(nèi)其擁有4家全資子公司、8家控股子公司，實(shí)際經(jīng)營(yíng)10家，而2022年出現(xiàn)虧損的就多達(dá)6家，僅4家處于盈利狀態(tài)，虧損最多的一家——上海熙華藥業(yè)有限公司虧損500多萬(wàn)元。
凈利潤(rùn)的波動(dòng)，也引起了歸母凈利潤(rùn)的波動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)，熙華檢測(cè)歸母凈利潤(rùn)分別為7,824.80萬(wàn)元、4,921.54萬(wàn)元、7,283.19萬(wàn)元，不僅處于波動(dòng)狀態(tài)，整體來(lái)看還出現(xiàn)了下滑，其盈利能力堪憂。
境外營(yíng)收比例較高，境內(nèi)毛利率不斷下滑
報(bào)告期內(nèi)，熙華檢測(cè)的營(yíng)業(yè)收入按地域，可以劃分為境內(nèi)和境外兩大板塊。熙華檢測(cè)通過(guò)收購(gòu)位于美國(guó)新澤西州的Primera、TCM子公司開(kāi)展當(dāng)?shù)谻MC、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析業(yè)務(wù)，為美國(guó)、歐洲為主的境外客戶提供生物分析、藥物分析等CRO服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，其境外營(yíng)收分別為8,022.92萬(wàn)元、17,523.44萬(wàn)元和20,406.60萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為38.11%、49.76%、43.94%，2021年接近五成。報(bào)告期內(nèi)，其境外收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)59.48%，高于境內(nèi)的41.37%。
報(bào)告期內(nèi)，熙華檢測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為48.13%、41.75%、43.68%，存在一定波動(dòng)，且整體處于下滑趨勢(shì)。
熙華檢測(cè)境內(nèi)業(yè)務(wù)以生物分析為主，同時(shí)開(kāi)展DMPK、原料藥及制劑等業(yè)務(wù)，其毛利率分別為50.56%、34.68%、38.59%，在不斷下滑，而境外主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻在不斷上升，分別為44.18%、48.88%、50.18%。
不管是從營(yíng)收還是從毛利率來(lái)看，熙華檢測(cè)境外的情況要好于境內(nèi)，而照這種趨勢(shì)下去，其境內(nèi)營(yíng)收會(huì)不會(huì)持續(xù)萎縮呢？目前還不得而知，但是從當(dāng)前情況來(lái)看，美國(guó)、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體的通脹超出預(yù)期，醫(yī)療國(guó)際性合作、醫(yī)療領(lǐng)域人才的流通交流都受到了一定程度的影響，這導(dǎo)致中國(guó)醫(yī)藥外包服務(wù)市場(chǎng)也會(huì)受到一定程度的影響，而這對(duì)熙華檢測(cè)的盈利水平和能力形成了挑戰(zhàn)。
小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，其實(shí)，熙華檢測(cè)境外營(yíng)收占比、復(fù)合增長(zhǎng)率較高，毛利率不斷上升，或許正好符合熙華檢測(cè)實(shí)控人的意愿。招股書(shū)顯示，發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人為邢金松擁有美國(guó)永久居留權(quán)，而熙華檢測(cè)布局美國(guó)等境外市場(chǎng)，或許是其有意為之。
研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)下滑，不及行業(yè)均值
一般而言，醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)門檻比較高的行業(yè)，有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。但是小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，作為上海市高新技術(shù)企業(yè)，熙華檢測(cè)在技術(shù)研發(fā)上卻并不上心。
報(bào)告期內(nèi)，熙華檢測(cè)研發(fā)費(fèi)用分別為1,595.64萬(wàn)元、1,731.29萬(wàn)元、1,874.01萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.54%、4.86%、4.02%，研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，完全看不到其對(duì)技術(shù)研發(fā)的重視程度。
熙華檢測(cè)研發(fā)費(fèi)用率除了在下滑外，2021到2022年度已低于同行業(yè)可比公司均值（5.79%、5.61%、6.88%）。對(duì)此，熙華檢測(cè)倒是很“坦然”：“我們與同行業(yè)可比公司研發(fā)投入存在差異，主要系業(yè)務(wù)布局差異所致。”而小財(cái)米兒想說(shuō)的是，就算是因業(yè)務(wù)布局導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率與行業(yè)存在差距，那么，不斷下滑的研發(fā)費(fèi)用率又作何解釋，熙華檢測(cè)在招股書(shū)中并沒(méi)有具體說(shuō)明，這不得不說(shuō)是遺憾的。