支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
快速成長(zhǎng)為高鎳三元材料龍頭企業(yè)：公司是三元材料龍頭企業(yè)，于2019年7 月在上交所科創(chuàng)板上市。公司受益于新能源汽車銷量和動(dòng)力電池裝機(jī)量的增長(zhǎng)，產(chǎn)品銷量快速提升，在三元正極和高鎳三元行業(yè)市占率一直處于行業(yè)第一。公司先后進(jìn)行四期股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司對(duì)于未來(lái)的發(fā)展信心，也有利于公司吸引和激勵(lì)核心技術(shù)人才，逐步增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
動(dòng)力電池需求快速增長(zhǎng)，公司有望受益：全球和中國(guó)的新能源汽車需求保持高速增長(zhǎng)，動(dòng)力電池需求相應(yīng)提升。隨著新能源汽車對(duì)于續(xù)航里程和快速充電等性能的要求提高，在能量密度、倍率性能、低溫性能等方面具備優(yōu)勢(shì)的高鎳三元電池有望逐步提升市場(chǎng)份額。4680 圓柱電池的量產(chǎn)有望進(jìn)一步推動(dòng)高鎳三元材料的應(yīng)用。我們預(yù)計(jì)2022 年全球的新能源汽車銷量將達(dá)到920 萬(wàn)輛，對(duì)于動(dòng)力電池需求將達(dá)到450GWh，面板行業(yè)深度追蹤系列第33期：供需松動(dòng)下中小尺寸價(jià)格承壓 大尺寸跌幅收斂靜待拐點(diǎn)面板行業(yè)深度追蹤系列第33期：供需松動(dòng)下中小尺寸價(jià)格承壓 大尺寸跌幅收斂靜待拐點(diǎn)其中三元電池需求量將達(dá)到261GWh，對(duì)高鎳三元材料的需求有望達(dá)到22 萬(wàn)噸，公司作為龍頭企業(yè)有望直接受益。
技術(shù)水平不斷提升，積極布局上游材料：公司高鎳產(chǎn)品技術(shù)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，且積極開發(fā)Ni90 及以上超高鎳系列新品，其中Ni90 產(chǎn)品在2021年完成初步開發(fā)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量供貨。公司積極布局上游前驅(qū)體業(yè)務(wù)，逐步提升前驅(qū)體自供比例，有望降低原材料成本。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司近況與行業(yè)發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)每股收益2.03/4.05/6.13 元，對(duì)應(yīng)市盈率58.7/29.5/19.5 倍；首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期、新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期、疫情影響超預(yù)期