本報告導(dǎo)讀：本次金穩(wěn)會是市場預(yù)期修復(fù)的一副藥引，為市場重新樹立了信心，急劇下殺后將重回震蕩整理。但未來市場仍需要看到穩(wěn)增長實質(zhì)落地，一副完整的藥方是不可或缺的，趨勢性機會還需要等待。結(jié)構(gòu)配置上，關(guān)注低風(fēng)險特征的股票。
摘要：
穩(wěn)預(yù)期，悲觀情緒重新回歸坐標系。市場強力反彈，核心源于本次金穩(wěn)委專題會議對市場悲觀預(yù)期的初步糾正。3 月以來內(nèi)外負面沖擊不斷，海外地緣沖突、大宗價格上漲、通脹持續(xù)抬升，國內(nèi)信用數(shù)據(jù)不及預(yù)期、疫情快速蔓延，市場預(yù)期持續(xù)走弱，最終悲觀預(yù)期與股價下跌逐漸形成負向螺旋，失去了參考系。而本次會議最為關(guān)鍵的表態(tài)是，“對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策需要事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，必要時金融委可進行問責(zé)”，這一表態(tài)有效降低了市場之前對各部門政策不確定性的擔(dān)憂，使市場近期劇烈波動的悲觀預(yù)期重新找到了坐標系，穩(wěn)定了投資者濃厚的悲觀情緒、釋緩了交易結(jié)構(gòu)踩踏的壓力。
樹信心，直面市場的關(guān)切與擔(dān)憂。本次金穩(wěn)會直面市場關(guān)切，對癥下藥，一方面圍繞經(jīng)濟增長穩(wěn)定了分子端信心，另一方面圍繞中概股、地產(chǎn)的討論亦鞏固了分母端預(yù)期。1）分子端：本次會議再次強調(diào)“堅持以經(jīng)濟建設(shè)為中心”、“切實振作一季度經(jīng)濟”，并傳遞出政策繼續(xù)寬松的信號，“貨幣政策要主動應(yīng)對、新增貸款要保持適度增長”，穩(wěn)定了市場對穩(wěn)增長的信心。2）分母端：近期市場風(fēng)險偏好受地產(chǎn)信用風(fēng)險、中概股、平臺經(jīng)濟等負面因素持續(xù)制約。關(guān)于地產(chǎn)風(fēng)險，天虹股份(002419)2021年報點評：疫情沖擊難言恢復(fù) 多措施并舉鞏固核心優(yōu)勢天虹股份(002419)2021年報點評：疫情沖擊難言恢復(fù) 多措施并舉鞏固核心優(yōu)勢本次會議提出“要及時研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險應(yīng)對方案”。
關(guān)于中概股，會議釋放中美雙方合作的積極信號。關(guān)于平臺經(jīng)濟，“紅燈、綠燈都要設(shè)置好”的表態(tài)亦體現(xiàn)政策呵護態(tài)度。整體來看，本次會議是市場預(yù)期修復(fù)的一副藥引，為市場重新樹立了信心。
曙光初現(xiàn)，但還沒到反轉(zhuǎn)的時候，急劇下殺到重回震蕩。隨著金穩(wěn)會的表態(tài)，我們認為市場短期有望從急劇下殺的狀態(tài)重回震蕩整理，但趨勢性的機會還需要等待。與2018 年政策寬松前置但缺乏信心相比，本輪市場調(diào)整的核心在于實物資產(chǎn)通脹與經(jīng)濟需求通縮，政策相對后置。3 月16 日金穩(wěn)會表述中對實質(zhì)、有效的穩(wěn)定經(jīng)濟的方案尚較模糊，經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)從“思想”到“落地”在路徑與節(jié)奏層面仍存在不確定性，一副完整的藥方仍是當(dāng)前投資者經(jīng)濟預(yù)期較弱的核心關(guān)切。
嚴監(jiān)管、疫情反復(fù)交織以及地緣政治擾動之中，當(dāng)前投資者在股票定價上所面臨的盈利預(yù)期的下行，以及貼現(xiàn)率預(yù)期的上升和高波動的狀態(tài)還難以看到趨勢性扭轉(zhuǎn)預(yù)期的信號。政策底之后，A 股重回震蕩。
反彈買什么？股票投資的機會在低風(fēng)險特征的股票。春天最終會到來，但是在需求側(cè)政策以及信用寬松趨勢明確之前，地緣政治、海外流動性收緊以及實物資產(chǎn)通脹仍然會制約投資者的選擇范圍與風(fēng)險偏好的改善。3 月16 日金穩(wěn)會之后，A 股市場短期有望進入反彈，但是，股票的選擇應(yīng)側(cè)重于低風(fēng)險特征的股票，盈利確定性、紅利策略、高股息策略與低估值策略是當(dāng)下投資者獲取收益的優(yōu)勢策略。
行業(yè)配置：圍繞低風(fēng)險特征，尋找低估值與盈利改善的交集。投資者風(fēng)險偏好總體上仍處在一個較低的水平，因此在投資上重點應(yīng)該聚焦于低風(fēng)險特征股票，關(guān)注低估值與盈利改善的交集，行業(yè)選擇的重點在于消費與周期板塊。具體而言，方向有三：1）to G 端或公共投資方向：光伏、風(fēng)電、電力運營、電網(wǎng)、建筑等；2）順通脹方向：煤炭、化工資源品；3）困境反轉(zhuǎn)與盈利確定性：生豬、白酒等。