本期投資提示：
一周行情回顧：1）環(huán)比上周，上證指數(shù)下跌1.77%，深證成指下跌0.95%，滬深300 下跌0.94%，有色金屬（申萬）指數(shù)下跌2.90%，跑輸滬深300 指數(shù)1.96 個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌7.20%，小金屬下跌2.33%，能源金屬下跌0.08%，鋁下跌3.84%，銅下跌3.90%，鉛鋅下跌5.57%，金屬新材料下跌1.28%。
宏觀變化：美聯(lián)儲加息落地，工業(yè)金屬價格呈v 形走勢。當(dāng)?shù)貢r間3月16 日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25 個bp，升至0.25%到0.50%，符合市場預(yù)期，是2018 年12 月以來首次加息，同時暗示5 月可能啟動縮表。最新美聯(lián)儲點陣圖預(yù)測顯示，2022 年美聯(lián)儲將加息7 次，至年底聯(lián)邦基金利率為1.9%。此次加息利空落地，周內(nèi)工業(yè)金屬價格普遍止跌反彈。
重大變化：俄烏沖突衍生有色大宗商品供應(yīng)風(fēng)險，利好鎳、鋁、鋅、工業(yè)硅、鈀、鉑等。俄羅斯鋁、鎳、鈀金、鉑金出口貿(mào)易量占全球出口貿(mào)易量比重分別為12%/7%/26%/4%。俄烏沖突進(jìn)一步加劇后，如美歐等對俄羅斯進(jìn)行制裁，預(yù)計將對相關(guān)產(chǎn)品供給造成沖擊。俄烏變局引發(fā)歐洲能源供應(yīng)擔(dān)憂，高耗能產(chǎn)品價格有支撐，利好鋁、鋅、工業(yè)硅等。俄羅斯是重要的能源出口國，歐盟超40%天然氣從俄羅斯進(jìn)口。2021 年入冬以來，受天然氣供應(yīng)短缺影響，12 月天然氣期貨價格突破每千立方米2000美元，較年初漲幅超700%，歐洲大部分國家電力均價超300 歐元/兆瓦時，較年初漲幅超500%。
歐洲高耗能金屬品種鋁、鋅、工業(yè)硅產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能11%/15%/6%，A股資訊晨報A股資訊晨報如歐洲能源問題延續(xù)，致相關(guān)冶煉企業(yè)電力成本高企，預(yù)計將對相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)造成影響，造成價格上漲。俄烏沖突下滬倫鋁差價拉大，利好高出口比例的鋁加工公司。俄烏沖突影響歐洲能源供給，滬鋁和倫鋁價差拉大，預(yù)計將增厚高出口比例的鋁加工公司利潤，關(guān)注南山鋁業(yè)、鼎勝新材、華峰鋁業(yè)等（2020 年出口比例分別為36.8%/30.9%/28.8%）。
周期投資分析意見：全球加息背景下周期品漲價機會相對有限，投資需甄選行業(yè)及投資時點。目前位置首選周期低位的石墨電極（方大炭素）、鎳及正極材料一體化成長龍頭（華友鈷業(yè)），中短期機會推薦有成長性的鋰資源龍頭（永興材料、天齊鋰業(yè)等）、受益俄烏沖突及歐洲能源危機的電解鋁龍頭（云鋁股份、天山鋁業(yè)等），看好銅2023-2024 年的持續(xù)成長機會（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等）。石墨電極：預(yù)計2022 年石墨電極價格有望迎來上漲機會，尤其二季度下游需求復(fù)蘇、供給端轉(zhuǎn)產(chǎn)負(fù)極較多、成本持續(xù)攀升等各種影響下漲價確定性較高。鎳：預(yù)計鎳價未來半年有望強勢，隨著年底開始印尼新增產(chǎn)能釋放后鎳價可能有所回落，但預(yù)計整體回落幅度有限。鋰：預(yù)計未來半年碳酸鋰及氫氧化鋰價格持續(xù)上漲，未來隨著全球鋰資源新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計鋰產(chǎn)業(yè)鏈價格將逐漸回落至合理區(qū)間。鋁：受益俄烏沖突及歐洲能源危機，預(yù)計全球電解鋁價格有望維持強勢，中國電解鋁由于成本優(yōu)勢明顯單位盈利較高，未來隨著中國電解鋁新增供給投產(chǎn)以及地產(chǎn)等需求回落，鋁價及盈利將有所回落。銅：預(yù)計全球加息背景下銅價將有所回落，但2023-2024 年全球銅新增供給有限以及銅新能源需求持續(xù)高增長的情況下，銅供需有望維持緊平衡，未來三年銅價有望出現(xiàn)先跌后漲情況，投資機會仍需等待銅價下跌。
成長周期投資分析意見：推薦低估值高增速的華峰鋁業(yè)、東陽光、金誠信，電動車中游首推隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)）。華峰鋁業(yè)（全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長預(yù)計2022 年新能源營收占比達(dá)40%，預(yù)計2021-2023 年歸母凈利潤分別為4.7/7.6/10.5億元，PE 分別21/13/9倍），東陽光（電極箔及電容器、電池鋁箔、PVDF 高成長龍頭，預(yù)計2021-2023 年歸母凈利潤分別為9.1/13.6/23 億元，對應(yīng)PE 分別為26/18/10 倍），金誠信（中國工程隊走向?qū)嶋H的標(biāo)桿，受益全球資本開支上升周期，預(yù)計2021-2023 年歸母凈利潤分別為4.9/7.6/10.0 億元，PE 分別為25/16/12 倍）。
風(fēng)險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價格變化。