宏觀大類：
烏俄局勢波折不斷，烏克關(guān)于23 日表示，出于明確、原則性的立場，與俄羅斯談判遇到了“重大困難”。而俄羅斯當(dāng)日宣布，因管道維修每天將減少至少100 萬桶歐洲原油供應(yīng)。3 月24 日還將迎來北約領(lǐng)導(dǎo)人討論烏俄局勢的會議。烏俄局勢目前主要對能源價(jià)格影響仍較明顯，一方面是烏俄局勢仍在不斷反復(fù)，雙方第四輪談判仍未取得明顯進(jìn)展，俄方軍事行動尚未停止，北約各國也不斷加大對烏克蘭的武器援助，并對俄羅斯的不斷加碼制裁措施；另一方面，烏俄沖突下的原油供應(yīng)短缺遲遲未能彌補(bǔ)，伊核談判進(jìn)展緩慢，歐佩克各國也不愿意加速增產(chǎn)計(jì)劃。此外，截至3 月22 日，美債10Y-2Y 利差進(jìn)一步縮債至0.2%，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示該指標(biāo)倒掛后顯示美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段，并且半年左右美聯(lián)儲將結(jié)束加息周期。
全球貨幣政策加速收緊。上周美聯(lián)儲加息靴子最終落地，并暗示下次會議將繼續(xù)加息，甚至可能開啟縮表；但從資產(chǎn)價(jià)格來看，歐股、美股均企穩(wěn)回升，美債收益率持續(xù)走高，這和我們加息落地后風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈的分析相吻合。對于資產(chǎn)配置而言，銀河證券每日晨報(bào)銀河證券每日晨報(bào)加息落地后且在5月議息會議前，有望迎來一波風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈窗口期，期間需要繼續(xù)跟蹤通脹預(yù)期的變化。
商品方面，盡管1-2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但月度數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)仍存在一定背離，和商品相關(guān)性較高的地產(chǎn)和基建仍未明顯發(fā)力，3 月上中旬，地產(chǎn)融資表現(xiàn)弱勢，房企信用債、ABS 發(fā)行同比顯著低迷，上中旬基建新發(fā)專項(xiàng)債發(fā)行不足1500 億，兩會前和兩會期間表現(xiàn)差強(qiáng)人意，微觀層面，根據(jù)我們最新調(diào)研，受疫情、降雪、地產(chǎn)疲軟、工程項(xiàng)目開工遲緩影響，上周下游施工同比下滑較多，環(huán)比也未見明顯上行，此外，政府仍在不斷加碼商品保供穩(wěn)價(jià)政策。在強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)博弈下，仍需觀察內(nèi)需出現(xiàn)企穩(wěn)并進(jìn)一步改善的信號，內(nèi)需型工業(yè)品維持中性；原油鏈條商品則需要警惕烏俄局勢緩和，以及美伊核談判達(dá)成帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯目前仍較為順暢。
自俄羅斯3 月10 日宣布禁止向“不友好”國家和地區(qū)出口化肥以來，北美化肥價(jià)格指數(shù)比一個月前高出近40%。成本傳導(dǎo)下農(nóng)產(chǎn)品維持逢低做多思路；貴金屬層面，美聯(lián)儲首次加息靴子落地疊加美國高通脹，維持逢低做多的觀點(diǎn)。
策略（強(qiáng)弱排序）：農(nóng)產(chǎn)品（大豆、豆粕等）、貴金屬逢低做多；外需型工業(yè)品（原油及其成本相關(guān)鏈條商品、新能源有色金屬）、內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、傳統(tǒng)有色鋁、化工、煤炭）中性；
股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系惡化；臺海局勢；烏俄局勢。