本報(bào)告導(dǎo)讀 ：對(duì)當(dāng)天利率運(yùn)行的回顧和次日行情的展望。
當(dāng)日復(fù)盤
債市連續(xù)弱勢(shì)下跌三天后企穩(wěn)反彈。早盤央行OMO 投放200 億，凈回籠600 億，市場(chǎng)比較失望。但體感資金面平穩(wěn)，雖然資金不便宜，但借錢也不難。
整體上，期債波動(dòng)大于現(xiàn)券：早盤，國(guó)債期貨比較弱，TF 比T 跌的多，主力合約均減倉(cāng)；但現(xiàn)券利率基本持穩(wěn)。10:30 以后，T 逐步震蕩走高，10 年活躍券情緒回暖；對(duì)比來看，期債超漲，且T主力合約增倉(cāng)。
全天來看，T2206 收盤漲近2 毛錢，220205 利率下行1bp，21007利率下行2bp。國(guó)債整體強(qiáng)于國(guó)開，合肥2022年首輪土拍點(diǎn)評(píng)：兩級(jí)分化明顯 核心地塊受捧合肥2022年首輪土拍點(diǎn)評(píng)：兩級(jí)分化明顯 核心地塊受捧利率曲線繼續(xù)平坦化。
次日推演
盤面來看，周四增量信息不多，但債市卻明顯企穩(wěn)反彈?？赡苡袃蓚€(gè)催化劑：其一，開始博弈周五增加跨季OMO 資金投放，按照以往慣例央行往往會(huì)加大月末/跨季投放，但不一定是14 天。
而周五是下旬例行繳準(zhǔn)日，央行更積極對(duì)沖的概率上升。其二，博弈3 月份PMI 數(shù)據(jù)偏弱?？紤]到多地事實(shí)上處于封鎖或“原地靜止”狀態(tài)，開工率、水泥價(jià)格等高頻數(shù)據(jù)并不強(qiáng)；融資數(shù)據(jù)中值得期待的是居民中長(zhǎng)期貸款，但已經(jīng)被部分交易。
而更深一層來看，在對(duì)于關(guān)鍵信息解讀存在分歧的時(shí)候，賠率很大程度上決定了市場(chǎng)的站位。昨天報(bào)告中提示過，從點(diǎn)位來看，10 年國(guó)債利率調(diào)整到3.85%附近，已經(jīng)有一定吸引力；而利率越往上，則越有博弈寬松的安全邊際。周四的盤面又體現(xiàn)了“行情選擇消息”的特點(diǎn)，賠率合適導(dǎo)致市場(chǎng)更傾向于交易可能構(gòu)成利多的信息。
3 月25 日債市關(guān)注：①繳準(zhǔn)日；②OMO 到期300 億元；③NCD到期602 億元；④地方債計(jì)劃發(fā)行776 億元；⑤美聯(lián)儲(chǔ)戴利、威廉姆斯、巴爾金發(fā)表講話。