事件
2022 年3 月27 日，證監(jiān)會(huì)公告1擬于近期推出一系列支持民企融資的政策措施。
發(fā)布背景
2018 年以來(lái)受民企違約增多和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降影響，民企債券融資持續(xù)不暢，幾乎呈現(xiàn)持續(xù)凈還錢(qián)狀況。為支持民企發(fā)展、緩解民企融資難問(wèn)題，2022 年3 月5 日《政府工作報(bào)告》和3 月16 日的金穩(wěn)委會(huì)議上均分別指出要“完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制”和“金融機(jī)構(gòu)必須從大局出發(fā)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。在此背景下證監(jiān)會(huì)本次擬出臺(tái)系列政策。
具體內(nèi)容和點(diǎn)評(píng)
（1）推出科技創(chuàng)新公司債券，優(yōu)先重點(diǎn)支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域民營(yíng)企業(yè)發(fā)債募集資金。此次強(qiáng)調(diào)了支持民營(yíng)企業(yè)，且不再對(duì)企業(yè)規(guī)模作出限制。從此前的創(chuàng)新債券等實(shí)踐看，影響科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)融資暢通度仍取決于其信用資質(zhì)。本次不局限于中小企業(yè)，有助于科技創(chuàng)新型龍頭企業(yè)拓寬融資渠道；（2）進(jìn)一步優(yōu)化融資服務(wù)機(jī)制，將更多符合條件的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)納入知名成熟發(fā)行人名單，提高融資效率。2018 年7 月，上交所發(fā)布了公司債券優(yōu)化融資監(jiān)管指南和持續(xù)融資監(jiān)管指南，標(biāo)志著上交所正式推出“成熟知名發(fā)行人”在交易所市場(chǎng)的公司債券儲(chǔ)架發(fā)行制度。
從早期披露的名單來(lái)看，成熟知名發(fā)行人以國(guó)企為主。本次將更多符合條件的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)納入知名成熟發(fā)行人名單，有助于幫助民企享受交易所簡(jiǎn)化監(jiān)管條款，造紙輕工周報(bào)：家居：穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期邊際改善 關(guān)注BETA估值修復(fù)與家居企業(yè)長(zhǎng)期零售能力搭建；優(yōu)質(zhì)白馬又到戰(zhàn)略布局期造紙輕工周報(bào)：家居：穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期邊際改善 關(guān)注BETA估值修復(fù)與家居企業(yè)長(zhǎng)期零售能力搭建；優(yōu)質(zhì)白馬又到戰(zhàn)略布局期提高公司債券發(fā)行效率，有效降低融資成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。不過(guò)考慮到此前制度對(duì)于成熟知名發(fā)行人存在多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，即使適當(dāng)放寬，我們預(yù)計(jì)本次受益企業(yè)仍以民企中資質(zhì)較好的部分為主；（3）鼓勵(lì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、政策性機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具為民營(yíng)企業(yè)債券融資提供增信支持，盡快推出組合型信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為未來(lái)通過(guò)各種措施鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)工具，有利于優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)融資恢復(fù)。
不過(guò)市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)由于對(duì)于民企風(fēng)險(xiǎn)偏好仍低，通過(guò)推出組合型信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)，有助于降低單一保護(hù)創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，有利于提升市場(chǎng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)合約的積極性；（4）放寬受信用保護(hù)的民營(yíng)企業(yè)債券回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)準(zhǔn)入門(mén)檻。相比有擔(dān)保的債券來(lái)說(shuō)，受信用保護(hù)債券質(zhì)押主體評(píng)級(jí)AA+的要求更高。未來(lái)進(jìn)一步放寬受信用保護(hù)的民營(yíng)企業(yè)債券回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)準(zhǔn)入門(mén)檻也有利于中低資質(zhì)民企通過(guò)信用保護(hù)創(chuàng)設(shè)債券融資的接受度提升；（5）分別從投資和承銷(xiāo)承攬方面鼓勵(lì)基金和券商增加民企業(yè)務(wù)投入。擬在證券公司分類(lèi)評(píng)價(jià)、專(zhuān)項(xiàng)業(yè)務(wù)排名中納入民企債券相關(guān)指標(biāo)，都有利于提高民企債券相關(guān)業(yè)務(wù)開(kāi)展的積極性。（6）加強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)與民企交流溝通，強(qiáng)化民企債券全流程信披責(zé)任，降低信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。
整體來(lái)講，此次證監(jiān)會(huì)分別從發(fā)行、增信、投資和規(guī)范等多個(gè)層面發(fā)布多項(xiàng)支持民企債券融資措施，有利于進(jìn)一步拓寬民營(yíng)企業(yè)債券融資渠道，改善當(dāng)前民企債券融資難的情況。但是在市場(chǎng)投資者對(duì)民企的風(fēng)險(xiǎn)偏好沒(méi)有得到明顯修復(fù)的情況下，我們認(rèn)為政策的受益方更多會(huì)集中在本身信用資質(zhì)較好的行業(yè)龍頭的民營(yíng)企業(yè)。未來(lái)我們?nèi)匀恍枰掷m(xù)關(guān)注具體政策落地方式及帶來(lái)的影響。
風(fēng)險(xiǎn)
政策的不確定性