穩(wěn)增長助力工業(yè)金屬高盈利持續(xù)，避險&高通脹背景下黃金配置價值顯現(xiàn)。本周上證指數(shù)下跌0.94%，申萬有色板塊下跌1.05%，跑輸上證指數(shù)0.11pct，位居申萬板塊第11 名。
穩(wěn)增長助力工業(yè)金屬高盈利持續(xù)： 4 月6 日，國常會部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展。發(fā)改委會議上表示各地方要把保持工業(yè)平穩(wěn)增長放在更加突出的位置，抓緊制定出臺具體實施方案和配套政策，推動“十四五”規(guī)劃102項重大工程、推動“十四五”北斗產(chǎn)業(yè)等。多部委有望多措并舉穩(wěn)定工業(yè)經(jīng)濟運行，工業(yè)金屬需求均與地產(chǎn)和基建息息相關(guān)，銅鋁鋅三者的前三消費領(lǐng)域都集中在電力/建筑/家電和汽車四個領(lǐng)域，穩(wěn)增長有望助力工業(yè)金屬需求邊際改善，價格和盈利高位持續(xù)。在全球能源價格高漲下，海外高能耗的電解鋁以及銅、鋅冶煉成本上升明顯，加劇了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的成本優(yōu)勢。當(dāng)前電解鋁毛利仍在5000 元/噸以上，年初至今已上漲30%左右；銅冶煉加工費以及副產(chǎn)硫酸價格持續(xù)上行，冶煉企業(yè)毛利已達3350元/噸左右，年初至今已上漲144%左右。鋅冶煉利潤雖未改觀，航發(fā)動力(600893)：型號發(fā)展壓制短期利潤釋放 中長期業(yè)績拐點勢能積累航發(fā)動力(600893)：型號發(fā)展壓制短期利潤釋放 中長期業(yè)績拐點勢能積累但加工費已觸底，或存在上漲的可能。建議關(guān)注：天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、中國鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、銅陵有色、馳宏鋅鍺。
黃金配置價值顯現(xiàn)。年初至今美國通脹持續(xù)上行，核心CPI 從2021 年的1.4%提升至2022 年2 月的6.4%，2 月底以來俄烏沖突加劇全球高通脹擔(dān)憂，COMEX 金價年初至今上漲6.7%在1930 美元/盎司以上企穩(wěn)，油價持續(xù)高位，目前看美國初請失業(yè)金人數(shù)仍在下行，黃金ETF 持倉上行，避險情緒和高通脹仍是黃金配置的主要邏輯，短期看可能再創(chuàng)新高。關(guān)注有增量的紫金礦業(yè)、銀泰黃金、山東黃金等。2022 年3 月聯(lián)儲進入加息周期，多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為，如果未來通脹壓力未能緩和，可能需要1次或者多次加息50 個基點（BP）。美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，貨幣政策委員會已準(zhǔn)備好開始縮表，最早將于5 月實施，每個月縮減資產(chǎn)規(guī)模上限或為950 億美元。加息縮表對應(yīng)金價壓力可能在下半年反應(yīng)，如果下半年美國經(jīng)濟承壓加息次數(shù)不及預(yù)期，黃金中長期機會可能出現(xiàn)。
風(fēng)險提示：需求回暖不及預(yù)期的風(fēng)險、上游供給大增的風(fēng)險，疫情反復(fù)的風(fēng)險，庫存大幅增加的風(fēng)險。