全球性新冠疫情的爆發(fā)讓各大行業(yè)都受到不同程度的沖擊，但醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)卻受益極大，A股相關(guān)醫(yī)療醫(yī)藥公司股價(jià)時(shí)不時(shí)就爆發(fā)一下，是這兩年市場經(jīng)久不衰的熱點(diǎn)。
資本市場對(duì)醫(yī)療醫(yī)藥股的關(guān)注也刺激著更多未上市的醫(yī)療醫(yī)藥公司排隊(duì)沖刺上市，今年2月中旬上市的合富中國（603122.sh）就是其中之一，上市之后連拉13個(gè)漲停板，最大漲幅超過3倍！
然而，通過分析不難發(fā)現(xiàn)，在合富中國股價(jià)暴漲的背后卻隱藏著許多重大隱患，明顯不缺錢卻巨額募資補(bǔ)流，多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)打架，顯示出公司的“圈錢”意圖。
更大的問題是，上市十幾天公司的市盈率已經(jīng)高出歐美同行估值數(shù)倍，說明股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重高估！
暴漲的醫(yī)療流通股
合富中國是醫(yī)療流通領(lǐng)域的渠道商，通過代理銷售境內(nèi)外試劑耗材和醫(yī)療設(shè)備創(chuàng)收，下游客戶主要為國內(nèi)各大醫(yī)院，招股書顯示公司主要客戶包括上海市第一婦嬰保健院、濟(jì)寧醫(yī)學(xué)院附屬醫(yī)院、勝利油田中心醫(yī)院、上海市第十人民醫(yī)院、鎮(zhèn)江市第一人民醫(yī)院、上海市公共衛(wèi)生臨床中心等大型知名公立醫(yī)院。
2020年合富中國實(shí)現(xiàn)營收10.88億，其中體外診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入9.36億、占比85.97%，醫(yī)療產(chǎn)品流通業(yè)務(wù)收入1.46億、占比13.38%，其他增值服務(wù)收入700.90萬、占比0.64%。體外診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)。
（合富中國招股書截圖）
近期，因?yàn)閲彝瞥觥翱乖瓩z測，核酸診斷”的疫情篩查模式，A股體外診斷板塊股價(jià)暴漲，合富中國乘著這個(gè)“風(fēng)口”股價(jià)連拉漲停板，自2月16日上市之后連拉13個(gè)漲停，市值一度達(dá)到83.19億，今天股價(jià)再次一字漲停。
（合富中國股價(jià)走勢截圖）
截至到今天，合富中國的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到122.13倍。不到90億的市值，市盈率就已經(jīng)達(dá)到120倍以上，說明公司的賺錢能力一般，2020年雖然營收超10億，但實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤僅7755.39萬，對(duì)應(yīng)的凈利率僅為6.7%！
實(shí)際上，商品流通行業(yè)確實(shí)是一個(gè)不太賺錢領(lǐng)域，A股藥品流通企業(yè)益豐藥房凈利率6.59%、大參林凈利率7.43%。
但是，對(duì)應(yīng)的，目前益豐藥房市盈率僅為32.83倍、大參林市盈率僅為22.91倍。
多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)打架，疑似圈錢
A股對(duì)新股歷來都是相當(dāng)慷慨的，不管是什么行業(yè)、什么公司、什么業(yè)績基礎(chǔ)，一上市就是一通暴漲，不把估值打到天花板不罷休，之后再根據(jù)公司業(yè)績表現(xiàn)來決定股價(jià)下跌的深度。
對(duì)于合富中國，通過分析它招股書披露的數(shù)據(jù)很容易發(fā)現(xiàn)，公司披露的數(shù)據(jù)存在多處數(shù)據(jù)打架的現(xiàn)象，與主要供應(yīng)商的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)不上，上市之前更是巨額分紅，分紅之后再通過上市巨額融資，手上從來都不缺錢！
合富中國招股書顯示，2019年-2020年分別從A股上市公司迪安診斷采購7231.32萬、6613.25萬，從潤達(dá)醫(yī)療采購8742.86萬、5988.98萬。
（合富中國招股書截圖）
然而，從迪安診斷的財(cái)報(bào)中卻找不到對(duì)應(yīng)金額的客戶，迪安診斷2019年第一大客戶銷售額8233.42萬、第二大客戶銷售額6461.11萬，不存在銷售金額7200萬的客戶，2020年第二大客戶銷售額6640.52萬、第三大客戶銷售額6562.71萬，不存在銷售金額6613萬的客戶。
（迪安診斷2019年前五大客戶截圖）
合富中國在潤達(dá)醫(yī)療的采購額相對(duì)太小，進(jìn)不了潤達(dá)醫(yī)療的前五大客戶名單，從而無從驗(yàn)證。
據(jù)招股書顯示披露的現(xiàn)金流量表顯示，2018年-2020年收回投資收到的現(xiàn)金分別為12.43億、14.78億、9.7億，公司表示，主要為贖回到期理財(cái)產(chǎn)品。
（合富中國招股書截圖）
在進(jìn)行巨額理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，在上市之前，公司還分別在2018年-2021年向股東分紅1.49億、5357.79萬、7512.80萬，累計(jì)分紅2.78億，而近幾年公司利潤總額只有2.42億。
有錢買理財(cái)、有錢分紅，就是沒錢發(fā)展業(yè)務(wù)，你說奇怪不奇怪？
此次IPO合富中國擬募資6.67億，其中2.8億用于醫(yī)療檢驗(yàn)集約化營銷及放腫高新儀器引進(jìn)項(xiàng)目、8662.75萬用于信息化升級(jí)和醫(yī)管交流中心項(xiàng)目、3億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
（合富中國招股書截圖）
最終，合富中國實(shí)際募資4.17億，較公司預(yù)期還是存在較大差距。不過，這也側(cè)面說明了，當(dāng)前A股對(duì)這種明顯圈錢的行為還是有一定辨別能力的，似乎就是直接從公司擬募資額中扣除了上市前的分紅金額。
對(duì)比同行，嚴(yán)重高估
近期，因?yàn)楣竟蓛r(jià)持續(xù)暴漲，公司連續(xù)多次發(fā)布了股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)公告都提及，公司市盈率水平較高的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)比A股同行潤達(dá)醫(yī)療（603108.sh）當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率15.50倍、靜態(tài)市盈率20.39倍、市值67.28倍，而合富中國動(dòng)態(tài)市盈率122.13倍、靜態(tài)市盈率120.75倍、市值87.61億！
對(duì)比國際同行，合富中國目前的估值顯得更高。
據(jù)合富中國招股書顯示，國外體外診斷產(chǎn)品流通與服務(wù)模式已經(jīng)非常成熟，典型的企業(yè)包括美國的Cardinal Health、意大利的Bomi Group、日本的鈴謙株式會(huì)社、正晃株式會(huì)社和阿弗瑞薩控股公司等。
通過英為財(cái)情網(wǎng)站查詢，美國的Cardinal Health和日本的阿弗瑞薩控股均為上市公司。
Cardinal Health 2021財(cái)年?duì)I收1624.67億美元、歸母凈利潤6.11億美元，當(dāng)前總市值158.45億美元，靜態(tài)市盈率25.93倍。阿弗瑞薩控股2021年?duì)I收6766.90億日元、歸母凈利潤117.76億日元，當(dāng)前總市值3623.6億日元，靜態(tài)市盈率15.61倍。
（Cardinal Health雪球截圖）
結(jié)合國內(nèi)外醫(yī)療流通企業(yè)情況來看，目前資本市場對(duì)醫(yī)療流通企業(yè)的估值應(yīng)該就在15-30倍左右，但合富中國的當(dāng)前的市盈率已經(jīng)高達(dá)120倍以上，嚴(yán)重高估！
所以，綜上分析，合富中國作為國內(nèi)主要醫(yī)療流通企業(yè)，能做到年?duì)I收過10億也是很不錯(cuò)的，但其披露的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的較大差距，不免讓人懷疑公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，再結(jié)合公司上市前夕突襲分紅、不差錢還要上市融資的行為，顯得公司“圈錢”意圖更加明顯，而目前遠(yuǎn)超同行的超高估值就是市場對(duì)投資者亮出的警報(bào)信號(hào)。