作者：楊陽(yáng)
來(lái)源：股市動(dòng)態(tài)分析
宏景科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宏景科技”）是一家智慧城市綜合服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為智慧民生、城市綜合管理、智慧園區(qū)三大領(lǐng)域，主要提供智慧城市解決方案和運(yùn)維服務(wù)。宏景科技曾于2016年至2018年在新三板掛牌，近期正尋求登陸創(chuàng)業(yè)板，本次計(jì)劃募集資金4.56億元，將用于智慧城市行業(yè)應(yīng)用平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、AIoT基礎(chǔ)平臺(tái)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、營(yíng)銷系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
宏景科技上會(huì)在即，但在仔細(xì)研讀過(guò)公司招股書(shū)之后，我們發(fā)現(xiàn)公司依然存在諸多問(wèn)題：首先，業(yè)務(wù)區(qū)域過(guò)度集中，研發(fā)及競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不足；其次，上市前存在“突擊入股”，且董事長(zhǎng)涉及行賄；最后，內(nèi)控管理不規(guī)范問(wèn)題突出。
營(yíng)收依賴兩廣 核心實(shí)力薄弱
單從營(yíng)收及利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，近年來(lái)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，但拆分收入構(gòu)成后可以發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)務(wù)區(qū)域集中度較高的問(wèn)題亦較為突出。報(bào)告期內(nèi)，廣東省營(yíng)收占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 72.69%、73.86%、78.38%、87.44%；廣西省營(yíng)收占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 13.05%、15.52%、13.90%、2.21%。不難發(fā)現(xiàn)，公司的營(yíng)業(yè)收入近90%來(lái)自于華南地區(qū)，而其中來(lái)自廣東的收入又占了絕大多數(shù)。相比之下，華東和華北地區(qū)的營(yíng)收卻大幅下降，2018年合計(jì)占比超過(guò)10%，2020年卻已降至不足1%。
對(duì)此公司解釋稱，因當(dāng)?shù)匾延休^為成熟的智慧城市解決方案綜合服務(wù)提供商，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，公司在綜合考慮業(yè)務(wù)獲取的難易程度、成本與效益等因素之后，戰(zhàn)略性地將資源向除華北、華東以外的其他地區(qū)投放，因此華北、華東市場(chǎng)的收入逐年下降。未來(lái)如果華東、華北地區(qū)有優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目資源，公司不排除重新進(jìn)行華東、華北市場(chǎng)的開(kāi)拓。
換言之，由于在華東華北地區(qū)缺乏足夠競(jìng)爭(zhēng)力，公司選擇短期內(nèi)基本放棄這兩個(gè)區(qū)域的市場(chǎng)開(kāi)拓。
表一：宏景科技主營(yíng)收入地區(qū)構(gòu)成
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)
作為智慧城市服務(wù)供應(yīng)商，研發(fā)能力自然是最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源。但就宏景科技而言，其研發(fā)能力于行業(yè)公司仍具有一定差距。 招股書(shū)顯示，公司擁有研發(fā)專利20項(xiàng)，著作權(quán)119項(xiàng)，相比同行業(yè)其他公司偏少；研發(fā)費(fèi)用在報(bào)告期內(nèi)低于行業(yè)均值，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.65%、4.83%、3.34%、6.36%，且研發(fā)費(fèi)用的80%由職工薪酬構(gòu)成。
同時(shí)，公司的銷售和管理費(fèi)用中都有“業(yè)務(wù)招待費(fèi)“一項(xiàng)，占比相對(duì)較多，在銷售費(fèi)用中占到約10%，在管理費(fèi)用中占到近20%。2019年至2020年，公司的研發(fā)費(fèi)用有所減少，而管理費(fèi)用中的業(yè)務(wù)招待費(fèi)則從248.49萬(wàn)元增加到452.07萬(wàn)元，幾乎翻了一倍。對(duì)于這項(xiàng)費(fèi)用，公司并沒(méi)有說(shuō)明具體用途，僅表示費(fèi)用的增加“與公司收入增長(zhǎng)趨勢(shì)基本一致”一筆帶過(guò)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)上，公司也存在較多軟件產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)的采購(gòu)。公司解釋稱，采購(gòu)內(nèi)容不涉及核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品，在承做項(xiàng)目過(guò)程中將優(yōu)先使用自行開(kāi)發(fā)的軟件，外購(gòu)軟件僅適用于自有軟件無(wú)法滿足客戶需求或二次開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)性較差、耗時(shí)較長(zhǎng)的情況。不過(guò)招股書(shū)在進(jìn)行同業(yè)對(duì)比時(shí)僅采取了另外兩家公司的數(shù)據(jù)，“與平均值不存在重大差異“的說(shuō)服力或許不強(qiáng)。
表二：宏景科技與同業(yè)公司軟件產(chǎn)品采購(gòu)金額及占比
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)
綜上可以看出，目前宏景科技的業(yè)務(wù)高度集中于廣東市場(chǎng)，相對(duì)研發(fā)實(shí)力，公司目前的優(yōu)勢(shì)更多在于積累的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。如果未來(lái)本地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司業(yè)績(jī)是否依然能維持高速增長(zhǎng)，恐怕還要打個(gè)問(wèn)號(hào)。
存在突擊入股 或曾涉及行賄
我們觀察發(fā)現(xiàn)，公司在2019~2020年期間先后引入了大量機(jī)構(gòu)股東，包括粵科共贏、弘圖文化、長(zhǎng)晟智能、靖燁投資、中海匯金、福州啟浦、暴風(fēng)投資、蟻米金信、蟻米凱得。同時(shí)，公司還與這些機(jī)構(gòu)股東存在對(duì)賭情形。對(duì)賭協(xié)議內(nèi)容包括2019至2021年的凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)承諾、與上市時(shí)間掛鉤的股份回購(gòu)等股權(quán)相關(guān)特殊權(quán)利約定，并且實(shí)際上公司因未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議中的承諾，已觸發(fā)數(shù)項(xiàng)對(duì)相關(guān)股東的賠償責(zé)任。但就在此次申報(bào)前，公司表示所有對(duì)賭協(xié)議已完成解除，原本所需承擔(dān)的補(bǔ)償責(zé)任已全部豁免，因此不影響股權(quán)穩(wěn)定。
近年來(lái)隨著注冊(cè)制的實(shí)施，監(jiān)管層的審核日趨嚴(yán)謹(jǐn)，宏景科技IPO前夕集中終止對(duì)賭協(xié)議，或是為了應(yīng)對(duì)監(jiān)管層的審核。
另外我們還注意到，根據(jù)招股書(shū)披露，公司董事兼總經(jīng)理林山馳曾涉及行賄，曾為取得廣西公安廳技術(shù)大樓智能化 A 標(biāo)工程項(xiàng)目，而在2014 年至 2016 年間向廣西公安廳機(jī)關(guān)服務(wù)中心副主任、公安廳技術(shù)大樓等基建工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任王某甲提供合計(jì) 7 萬(wàn)元資金。盡管公司稱，林山馳未因上述行為被檢察機(jī)關(guān)立案調(diào)查，也未被提起公訴，不構(gòu)成犯罪，不會(huì)對(duì)上市產(chǎn)生重大不利影響，但結(jié)合以上種種情況來(lái)看，公司自身真正的 “硬實(shí)力”究竟有多少呢？
內(nèi)控管理漏洞頻出
除此之外，公司的內(nèi)控管理不規(guī)范的問(wèn)題也較為突出。
財(cái)務(wù)方面，公司此前存在與關(guān)聯(lián)方資金拆借，“轉(zhuǎn)貸”等不規(guī)范財(cái)務(wù)行為，其中“轉(zhuǎn)貸”屬于國(guó)家已明令禁止的行為，公司表示2019年后未再發(fā)生。
經(jīng)營(yíng)方面，公司還存在資質(zhì)證書(shū)更新斷檔的情況：由于申請(qǐng)不及時(shí)，《工程設(shè)計(jì)資質(zhì)證書(shū)》斷檔期間為 2019 年 1 月 5 日至 2019 年 1 月 28 日，《涉密信息系統(tǒng)集成資質(zhì)證書(shū)乙級(jí)（運(yùn)行維護(hù)、軟件開(kāi)發(fā)、綜合布線）》斷檔期間為 2021 年 3 月 1 日至 2021 年5 月 11 日。公司表示，前者已屆滿兩年的行政處罰時(shí)效，后者在斷檔期間未從事該資質(zhì)單獨(dú)許可經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)，在未來(lái)被處罰的風(fēng)險(xiǎn)較小。
業(yè)務(wù)方面，公司存在部分項(xiàng)目合同限制任何分包，但實(shí)際采用勞務(wù)分包且未取得客戶書(shū)面確認(rèn)的情況，存在被認(rèn)定構(gòu)成違約的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此公司表示這部分項(xiàng)目的金額及占收入的比例均較小，且已確認(rèn)收入的項(xiàng)目均已驗(yàn)收通過(guò)，未來(lái)發(fā)生糾紛的風(fēng)險(xiǎn)較小。
從財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)到業(yè)務(wù)，各方面管理都存在如此多的漏洞，不得不讓人疑惑，究竟是公司整體上缺乏問(wèn)題意識(shí)，還是根本沒(méi)能建立起一套行之有效的內(nèi)控管理制度呢？
針對(duì)上述問(wèn)題，《股市動(dòng)態(tài)分析》向宏景科技發(fā)去采訪函，但截至本文發(fā)布仍未得到回復(fù)。