只有具備了足夠的內生力量的廚電企業，遵循用戶需求、緊抓用戶需求才能擺脫外部影響實現逆勢增長。
文丨BT財經 慶秋
4月20日，老板電器發布2021年度財報。
年報顯示，老板電器2021年實現營收101.48億元，同比增長24.84%，并持續保持四個季度2位數的高速增長，整體業績持續向好。
中信建設、國金證券、天風證券、浙商證券等多家知名券商均給出“買入”“增持”評級，并上調2022-2023年凈利潤預測，普遍認為老板電器龍頭地位持續強化，新興品類的第二增長曲線明晰，長期發展前景樂觀。
穩中回升，多品類市占第一
“經濟增長是經濟體系內生力量作用的產物?！敝Z貝爾經濟學獎獲得者保羅·羅默的這句話，或許是當下廚電產業發展格局的絕佳注解。
2017年后，與廚電市場深度捆綁的房地產持續低迷下行，加之2019年末新冠疫情爆發，引發行業連鎖反應——原材料上漲、線下消費受限、工程停工，整體廚電市場增速均有所放緩，各大廚電品牌備受考驗。
作為行業龍頭，老板電器雖然也受到一些波及，但依然穩住了基本盤，每年營收均保持了正向增長。
2010-2020年間，老板電器的營業收入從12.32億元增長至81.29億元，漲幅達560%；歸母凈利潤從1.34億元增長到16.61億元，漲幅高達1136%。2021年營收更是達到歷史新高，突破百億。
據光大證券預計，公司2022年有望實現15%左右的營收增長，上調老板電器2022-2023年凈利潤預測為22.73億元（上調2.06%）、26.80億元（上調8.29%）。
從凈利率來看，老板電器2016-2021年一直保持在20%上下，遠高于整體家電行業平均水平（2021年前三季度為7.1%，），也高于廚電板塊（2021前三季度為12.8%）。可見，老板電器的盈利能力持續穩定，且處于行業的絕對領先地位。
其產品市場表現也能進一步佐證。
2021年，老板電器總銷量達802.6萬臺，同比去年增長15.44%。其中，國內線下零售市場中，其吸油煙機市占率為30.5%，燃氣灶市占率為29.3%，蒸烤品類（嵌入式復合機）市占為34.8%，均位居行業第一；洗碗機更是首次躋身行業第二、國內品牌份額第一。
得第一易，守第一難。世界權威市場調查機構歐睿國際發布數據顯示，2015年至2021年，老板油煙機、嵌入式灶具已經連續7年全球銷量領先。
這些年來，廚電市場受房地產行業影響起起伏伏，老板電器始終保持著持續增長。到底靠什么穿越周期？拋開時代紅利來看，會發現老板電器真正的動力來自于其內生增長。
內生增長，有所為有所不為
老板電器1979年成立，至今43載，始終專注廚房電器這一賽道——最初以吸油煙機樹立品牌、打開市場，后推出燃氣灶，再逐步進入消毒柜、蒸烤一體機、洗碗機、集成灶等廚電品類市場。
有媒體認為，老板電器囿于廚電，不如美的、海爾多元化發展，錯失了成為家電巨頭的機會。這話未免存在幸存者偏差。大家電行業競爭相當慘烈，很長一段時間內，整個家電行業都在打價格戰，以微薄利潤活著。美的、海爾之所以成為巨頭，更多的是靠不斷吞并收購這樣的外生力量實現增長。
老板電器走的是另外一條路，這條路看起來窄，卻大有可為。自上市起，老板電器就定下了“立足高端”的發展原則，也奠定了內生增長的無窮動力。
要想支撐起高端品牌的門面，必須重視技術研發。2011-2020年，老板電器的研發費用年復合增長率達24.55%。2021年研發投入3.66億元，同比增長20.66%，研發投入規模持續居于同類上市公司前列。
此外，公司還擁有多個國家級實驗室以及創新研究院，并主導制定了廚房電器多項重要行業標準。僅2021年度，就申請專利1093項，其中發明專利274項。
深厚的技術積累幫助老板電器打開了廚電市場的價格天花板，并收獲了令人艷羨的高毛利。
以2021年財報為例，老板電器廚電產品的毛利率達52.35%，其中吸油煙機、燃氣灶毛利率分別為53.65%、57.00%。
這在家電行業稱得上是一騎絕塵——對比之下，第二梯隊的華帝2021年上半年總毛利率為43.08%，其中煙機、灶具的毛利率分別為48.00%、46.72%；而同樣走高端路線的海爾智家2021年全年毛利率31.2%，廚電的毛利率僅為32.65%。
值得一提的是，老板電器不僅在向市場要效益，也在向管理要效益。年報顯示，在智能制造方面，老板電器打造了行業第一供應鏈系統。2021年，以數據驅動業務的九天中樞數字平臺投入使用后，讓其在交付能力、采購降本、生產效率以及規模效應上全面提升，滿足了需求預測職能，在全國10余個地區順利實現直配送改革，用戶訂單滿足度達97%以上。
值得一提的是，2020年至2021年，老板電器以蒸烤一體機為代表的第二品類群、以洗碗機為代表的第三品類群，營收占比已從8.42%和4.21%增長至9.16%和6.56%。其中一體機、洗碗機、熱水器增速亮眼，全年營收分別同比增長71.3%、101.3%、172.6%。這說明老板電器的產品結構在不斷優化，新品類正成為未來可期的第二增長曲線。
以洗碗機為例，老板電器2017年切入該市場，三年時間復合年均增長率高達48.8%，2021年實現營收4.51億元，同比增速高達101.32%。據悉，老板電器洗碗機2022年在手訂單已達十萬臺。
據奧維云網數據顯示，老板洗碗機2021年線上線下銷售額份額分別為5.15%、17.51%，同比增長2.60、7.94個百分點，勢頭迅猛。相較之下，同為高端品牌的西門子洗碗機同期雙線份額則分別下降了4.25、14.56個百分點。
同理，老板電器2022年發布的全新一代高性能集成灶，預計也會同洗碗機一樣，會為公司營收帶來新的突破。
天風證券分析師孫謙表示，老板電器后續有望受益于賽道迅速發展紅利，帶動新興品類快速成長，為長期營收持續貢獻增量。
屆時，隨著營收整體盤面的擴大，老板電器有望憑借地位穩固的傳統品類和高速前進的新品類，不斷提升市場份額。
千億市場，以不變應萬變
有些媒體為老板電器放棄更大規模的大家電市場感到可惜，但其實廚房生態充滿了想象空間。2021-2022年，廚房場景的市場容量已達到3033億元，品類豐富，需求充沛。
但與此同時，這個千億市場也充滿了各種變化與挑戰。得益于房地產黃金時代的紅利，廚電行業發展迅猛。而隨著房地產的冷卻，廚電行業被認為已從增量市場轉向存量市場，商業邏輯也隨之發生變革。
那存量市場就沒有新的增長點了嗎？不是的。
消費端來看，年輕人正在成為廚電消費的主力軍，年輕群體的品牌意識更強，對產品品質的要求也更高。市場端的表現也證實了產品高端化的行業趨勢。據奧維云網數據，2021年中國廚衛市場主要品類高端產品零售額占比普遍超過20%。
高端化趨勢給存量市場帶來了新的發展空間。正如前文所述，高端并非品牌營銷的一夕之功，而需要扎實的技術支撐。在這個新的擴容市場中，老板電器無疑擁有極大的先發優勢。
從中國住宅裝修市場整體結構來看，超過一半是存量二手房，這反而大幅提升了廚電企業發展的確定性。新房增量放緩，房地產生意不好做了，但廚電換購這門生意卻有著相當大的盈利空間。
而且，下沉市場也充滿了巨大的潛力。據國家統計局數據，農村油煙機保有量僅為30.89臺/百戶，尚不足一戶一機（100臺/百戶），有望成為廚電品牌的又一增長極。
此外，產品端擴容也在同步進行，如前文所述，集成灶、洗碗機、嵌入式等新興品類的市場份額逐步擴大，增購需求日益增長。
如此看來，國內廚電市場距離飽和還有很長的距離。從普及到升級、從剛需到品需，從改善型住房需求到農村城鎮化紅利釋放，廚房市場依舊是充滿商機。
但這都對企業的產品和服務提出了更高的要求——誰能爭奪到用戶的喜歡？誰能在存量市場中喚醒更多新的用戶？誰能為用戶真正創造價值？
這也勢必會帶來一次深層次的行業洗牌，只有足夠內生增長動力的企業才能繼續站穩腳跟甚至攻城略地。
不同的時代有不同的打法。但不管怎么變，底層邏輯是不變的，歸根結底，一切從市場出發，從用戶需求出發。
正如老板電器高級副總裁何亞東所說：“如果你的目光始終放在增長上，你不一定能換來增長；但是如果你的目光如果緊盯在用戶喜歡上，自然而然就會取得增長，這是我們的認知。”
對于老板電器而言，財報數據的增長只是一道有關時間的填空題，更重要的是回答好內在實力的證明題——如何在瞬息萬變的市場環境中始終葆有生機。相信老板電器已經找到了答案。
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