一邊是大額現金回購進行股權激勵和員工持股計劃，一邊是大股東接連減持，科大訊飛近期的動作讓投資者經歷了冰火兩重天。
(相關資料圖)
7月5日，科大訊飛發布《關于首次回購股份的公告》，科大訊飛于2022年7月5日以集中競價方式首次實施回購股份，首次回購股份464.9211萬股，占公司目前總股本的0.20%，最高成交價為44.60元/股，最低成交價為41.85元/股，已使用資金總額為1.99998億元，所回購股份全部用于股權激勵或員工持股計劃。
然而，與此同時，科大訊飛也發布了《關于回購股份事項前十名股東及前十名無限售條件股東持股情況》，從中可以看出，大股東私募大佬葛衛東當前持股為3151萬股，持股比例為1.36%，而在2022年二季度減持了499萬股。算上在今年一季度減持的309.6萬股，2022年以來葛衛東已對科大訊飛減持808.60萬股。
多年大股東近年來頻繁減持
實際上，大股東的減持并不是近期才開始發生的突然事件，在減持大軍中也不僅僅有葛衛東一人。
葛衛東持股科大訊飛始于2017年。根據年報顯示，2017年四季度，葛衛東買入科大訊飛2358.10萬股，持股占比為1.70%，為彼時的第五大股東。
2019年， 葛衛東繼續加倉。科大訊飛新發行1.08億股，發行價格為27.1元/股。葛衛東認購1476萬股，耗資近4億元，持股數量增至5015.17萬股，持股比例達到2.28%
而在2020年，事情的發展逐漸開始轉向。2020年上半年，葛衛東繼續加倉，在一二季度分別增加85萬股與12萬股，持股數量達到5110.17萬股，占比達到2.33%。然而，下半年開始，葛衛東對科大訊飛接連不斷減持。
2020年四季度，葛衛東減持了23.23萬股；2021年，葛衛東每季度都在減持，全年共計減持了1127.4萬股，持股比例降到了1.70%
而在剛剛過去的2022年上半年，葛衛東又再次減持808.60萬股，當前持股比例僅為1.36%。
不僅如此，在科大訊飛的大股東中，持股7年后，中國移動在2020年首次減持，減持641.88萬股，而在2021年繼續減持了1025.32萬股，持股比例降至10.66%。
十大股東之一的王仁華也在2021年減持50萬股之后，在2022年上半年繼續減持14.2萬股，當前持股比例降至1.19%。
而被稱為“人工智能第一股”的科大訊飛，也被不斷震蕩的資本市場裹挾，在2021年6月來到歷史最高點68.32元/股，然而一路跌落至今，股價幾近腰斬。截止今日收盤，科大訊飛的股價為40.49元/股。
那么，在股東來來去去、股價跌跌宕宕、股民心有戚戚的同時，科大訊飛的背后，又有著什么樣的故事？
業績或藏水分 依靠政府補助輸血
眾所周知，人工智能領域的公司盈利不易。前有AI四小龍們在估值拉高之后爭相奔赴資本市場，卻不想在股票解禁之時遭遇套現離場，空留一地雞毛；后有眾多中小公司集體步入資本寒冬，在尚無造血能力之時靠融資與補貼艱難維生。
而科大訊飛所走的路似乎與前者并不相同。作為A股唯一一家能夠連續十年保持營收增長超過25%的公司，與一眾還困于虧損局中的AI公司相比，科大訊飛有如鶴立雞群般的存在。
然而，這神話般的高增長業績，是真正的實力，還是堆砌的泡沫？從凈利潤和現金流的走勢便可見端倪。
資料來源：公司年報 新浪財經上市公司研究院整理
根據年報顯示，2021年，科大訊飛的營業收入為183.14億元，相比上年增長40.61%，增長率再創新高；而凈利潤為15.56億元，同比增長14.13%，增長幅度略遜于營業收入；而同期經營活動產生的現金流金凈額僅為8.93億元，相比上年大幅度減少60.67%。
根據上圖可以直觀看出，科大訊飛的凈利潤與經營性凈現金流的成長性完全跟不上營業收入，甚至在2021年出現了相背離的情形。
究其背后的原因，或許主要是因為研發費用資本化與依賴政府補貼為科大訊飛的業績注充了不少“水分”。
從研發費用方面來看，科大訊飛每年有很大比例的研發費用資本化，在2019-2021年分別為48.52%、42.74%與38.49%，近三年來保持在40%左右的水平。2021年，科大訊飛的研發投入為29.36億元，占同期營業收入的16.03%。而相比機器視覺AI龍頭海康威視(32.160, -0.58, -1.77%)而言，海康威視在2021年的研發投入為82.52億元，全部費用化，沒有進行資本化。
研發費用資本化最直觀的好處，便是讓報表“好看”，同時也讓企業擁有了一定調節利潤的空間。
一方面，40%左右的資本化率意味著科大訊飛向外界表示，每年或許能將40%左右的研發投入轉化成真正的成果，研發效率高；另一方面，資本化的部分將不再計入當期損益，能夠在一定程度上抬高企業的利潤。此外，資本化后的金額將通過無形資產攤銷，在以后年度陸續計入研發費用，相當于以前年度的研發投入是在以后年度陸續多次攤銷的，這對于大量研發投入往往發生在前期的人工智能企業而言，無疑可以在一定程度上將成本滯后。
也就是說，通過較高比例的研發費用資本化，科大訊飛能夠在一定程度上調控當期的利潤，并且將發生的成本予以后移。
而在政府補貼方面，2021年，科大訊飛計入當期損益的來自政府補助的金額為9.34億元，相對于同期凈利潤的占比為60%。
換句話說，如果沒有政府補助的資金支持，在營業收入達到近兩百億的情況下，科大訊飛依靠自身僅有6億元左右的凈利潤。
而在2022年一季度，在非經常性損益項目中，與公司經營業務非密切相關的政府補助為1.66億元，已經超過了同期凈利潤的1.11億元。而值得注意的是，還有與公司經營業務密切相關的補助未披露具體金額，未從凈利潤中剔除。也就是說，2022年一季度科大訊飛實為虧損狀態。
更何況，當下科大訊飛現金流的狀況也并不樂觀。在2021年經營性凈現金流明顯減少之后，2022年一季度經營活動產生的現金流量凈額為-11.82億元。
2021年初，科大訊飛立下了未來五年實現十億用戶、千億收入、萬億生態的宏偉目標，誓為中國人工智能產業領導者。但立足于科大訊飛還要依靠政府輸血的當下來看，即便千億收入能夠摸得到門檻，又有多少能夠轉化成實際的利潤？自身造血能力又有幾何？
由此，未來的大餅并不好畫，股東的來來去去或也不足為奇。（來源：新浪財經上市公司研究院）