雙重上市
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前幾年，遠(yuǎn)赴海外上市的中概股企業(yè)，紛紛選擇二次上市，實(shí)現(xiàn)了港股美股兩同步上市的目標(biāo)。但是，在這一年多的時(shí)間里，二次上市似乎不太吃香，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)雙重上市重視起來(lái)。在阿里巴巴宣布雙重上市之前，已有包括百濟(jì)神州、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)等實(shí)現(xiàn)了雙重上市。
從雙重上市與二次上市的區(qū)別分析，二次上市主要采取的是存托憑證的形式，而且采取二次上市的方式完成上市的目標(biāo)，企業(yè)所受到的政策限制比較少，監(jiān)管約束相對(duì)寬松一些。
與之相比，雙重上市需要完全滿(mǎn)足兩地市場(chǎng)的監(jiān)管要求，其實(shí)跟本地上市沒(méi)有太大的區(qū)別。從企業(yè)的角度思考，選擇雙重上市的形式上市，主要考慮到定價(jià)權(quán)的問(wèn)題，兩地市場(chǎng)之間的股價(jià)表現(xiàn)也可以顯得更加獨(dú)立，兩地市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)關(guān)聯(lián)性也會(huì)有所下降。
越來(lái)越多的中概股選擇雙重上市的方式，也許與海外市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境收緊因素有關(guān)，甚至為未來(lái)可能存在的退市風(fēng)險(xiǎn)提前做好準(zhǔn)備。
之前，《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法修正案》通過(guò)，給遠(yuǎn)赴海外市場(chǎng)上市的中概股企業(yè)敲響了警鐘。從這一問(wèn)責(zé)法修正案內(nèi)容來(lái)看，如果上市公司連續(xù)三年不符合美國(guó)審計(jì)法的，將可能被摘牌。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是SEC對(duì)不遵守規(guī)則的公司退市時(shí)限最長(zhǎng)為三年。
只要這個(gè)不明朗的外部政策環(huán)境一直沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性的解決，那么中概股仍然存在被摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。從中概股企業(yè)的角度出發(fā)，也不得不做好打算，常見(jiàn)的處理辦法，包括私有化退市、二次上市以及雙重上市等等。
相對(duì)于私有化退市與二次上市，雙重上市似乎是比較好的應(yīng)對(duì)辦法。
從實(shí)際操作中，雙重上市的靈活性更強(qiáng)，企業(yè)選擇雙重上市之后，即使未來(lái)可能遭到美股市場(chǎng)的摘牌，也不會(huì)影響到港股市場(chǎng)的價(jià)格獨(dú)立性，間接提升了風(fēng)險(xiǎn)防御的效果。
或者，從上市公司的角度考慮，最終選擇雙重上市的辦法，也許為外部市場(chǎng)可能存在的摘牌風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備。此外，因雙重上市的要求比較嚴(yán)格，且完全滿(mǎn)足兩地市場(chǎng)的監(jiān)管要求進(jìn)行操作，所以從某種程度上為企業(yè)納入港股通渠道或者為未來(lái)回歸A股上市帶來(lái)了一定的便捷性。
時(shí)至目前，百濟(jì)神州已經(jīng)完成了三地上市的目標(biāo)，從中概股企業(yè)的角度出發(fā)，如果可以在多地市場(chǎng)完成上市的計(jì)劃，也會(huì)大大拓寬企業(yè)自身的融資渠道，明顯提升上市公司自身的融資效率。
隨著阿里巴巴最終選擇了雙重上市的方式，既可以把定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，降低海外市場(chǎng)被惡意做空的風(fēng)險(xiǎn)，也可以讓更多的國(guó)內(nèi)投資者分享到企業(yè)發(fā)展的成果，進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力與吸引力。
根據(jù)阿里巴巴的公告顯示，相關(guān)流程預(yù)計(jì)在2022年底前完成。或者，阿里巴巴這一舉動(dòng)成為了一個(gè)重要的風(fēng)向標(biāo)，未來(lái)可能會(huì)有更多的中概股企業(yè)選擇雙重上市的形式回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。
從中概股企業(yè)的角度出發(fā)，回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的動(dòng)力之一，可能看到了流動(dòng)性的優(yōu)勢(shì)以及相對(duì)較高的估值定價(jià)水平。不過(guò)，與A股市場(chǎng)相比，雖然港股市場(chǎng)的門(mén)檻比較寬松，且更可能成為中概股企業(yè)雙重上市的目標(biāo)市場(chǎng)，但港股市場(chǎng)的流動(dòng)性卻不如A股市場(chǎng)，且整體市場(chǎng)的估值定價(jià)偏低，部分中概股企業(yè)也許會(huì)存在估值折價(jià)的壓力。由此可見(jiàn)，從企業(yè)上市的角度出發(fā)，選擇時(shí)機(jī)確實(shí)很重要，上市時(shí)機(jī)將會(huì)直接影響到企業(yè)的估值定價(jià)狀態(tài)。
隨著越來(lái)越多巨無(wú)霸企業(yè)的回歸，也考驗(yàn)著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的資金承接能力，未來(lái)市場(chǎng)的資金承接能力與流動(dòng)性強(qiáng)弱，將會(huì)從一定程度上影響到巨頭企業(yè)回歸上市的估值定價(jià)水平。對(duì)低迷多時(shí)的港股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，確實(shí)需要想想辦法提振起市場(chǎng)的流動(dòng)性，例如股市減稅、注入市場(chǎng)流動(dòng)性等，只有保持充裕的流動(dòng)性，才可以更好發(fā)揮出市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，并更好改善上市公司的估值定價(jià)水平。