投資與理財(cái)
【資料圖】
文/林子
近日，上交所官網(wǎng)披露了浙江同富特美刻家居用品股份有限公司（以下簡稱同富股份）首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報(bào)稿），其IPO材料被正式受理。
據(jù)悉，同富股份公開發(fā)行新股不超過3402萬股，且本次發(fā)行完成后公開發(fā)行股數(shù)占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%，擬融資10.26億元。小財(cái)米兒注意到，同富股份一年靠出口保溫杯就狂攬20億元，但毛利率連續(xù)下滑、重營銷輕研發(fā)等風(fēng)險(xiǎn)值得業(yè)界關(guān)注。
收入來源過于集中
同富股份，何方神圣？資料顯示，同富股份是一家以“保溫杯+電商”為主要商業(yè)模式，以“品牌+文創(chuàng)+科技”為可持續(xù)發(fā)展理念的，集生產(chǎn)、設(shè)計(jì)、研發(fā)、品牌、進(jìn)出口、線上線下為一體的新零售生態(tài)公司。
目前，同富股份擁有TOMIC、水魔王、BottleBottle等自有品牌矩陣，不過，自有品牌收入貢獻(xiàn)度相對較低，其目前的主要客戶還是星巴克、沃爾瑪、Takeya、RealValue、Brumate等國際知名品牌商或大型超市，合作模式則以代工貼牌為主。
招股書顯示，2019年至2021年（以下簡稱報(bào)告期），同富股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.99億元、14.79億元和19.48億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.77億元、0.94億元和1.26億元。
小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，同富股份的收入來源相對較為集中，報(bào)告期內(nèi)，其不銹鋼器皿銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為69.16%、77.61%和73.64%。占比僅次于不銹鋼器皿的戶外保溫包占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別僅為11.93%、8.30%和12.69%，其余產(chǎn)品銷售占比基本不超過5%。且同富股份的產(chǎn)品主要以外銷為主，報(bào)告期各期境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上。
招股書截圖
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，同富股份主營業(yè)務(wù)集中，且高度依賴境外市場或?qū)ζ洚a(chǎn)生不利影響，應(yīng)多元化發(fā)展，不斷開拓“收入源”。
同富股份也承認(rèn)，其主要客戶為國際知名不銹鋼真空保溫器皿品牌商、商業(yè)連鎖企業(yè)或飲品品牌商等。假若其與現(xiàn)有海外大客戶的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化或客戶經(jīng)營出現(xiàn)不利變化，將使其外銷收入增速放緩，對其收入及利潤水平造成不利影響。
值得一提的是，同富股份的應(yīng)收賬款也隨著收入的增長而大幅提升。報(bào)告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.68億元、2.03億元和4.12億元，分別占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例為28.26%、33.78%和39.11%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的波動可能也是“補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目”成為同富股份金額第二大募資項(xiàng)目的原因之一。
同富股份承認(rèn)，雖然其主要客戶均為國際知名連鎖商業(yè)企業(yè)、國際知名品牌商等，信用情況良好，但若在未來經(jīng)營發(fā)展中部分客戶信用不佳或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化導(dǎo)致支付困難或者無法支付應(yīng)收賬款，將對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
此外，小財(cái)米兒還發(fā)現(xiàn)，在營收連續(xù)增長的同時(shí)，同富股份的毛利率卻不增反降，報(bào)告期內(nèi)，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.67%、27.86%和25.2%。而其逐年下降的主要原因是貢獻(xiàn)了公司超過七成營收的不銹鋼器皿毛利率由30.27%大幅下降至25.11%，其余產(chǎn)品毛利率基本持平。
重營銷，輕研發(fā)
資料顯示，同富股份主要經(jīng)營保溫器皿等產(chǎn)品，在銷售渠道上與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，其緊緊抓住線上消費(fèi)快速增長的機(jī)遇期，通過阿里巴巴國際站、亞馬遜等電商平臺向地處北美、歐洲、亞太、南美等全球近80個(gè)國家或地區(qū)進(jìn)行銷售。
小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，在競爭激烈的市場環(huán)境下，同富股份以線上銷售為主要渠道，并且在互聯(lián)網(wǎng)平臺端的營銷費(fèi)用投入較大。報(bào)告期內(nèi)，同富股份的銷售費(fèi)用雖然呈下降趨勢，但仍在營業(yè)收入中占比最高，分別為1.54億元、1.40億元、1.60億元，占比分別為12.85%、9.43%、8.20%。
小財(cái)米兒注意到，報(bào)告期內(nèi)，在同富股份的銷售費(fèi)用中，電商平臺費(fèi)用的支出僅次于職工薪酬方面的支出。
對比來看，研發(fā)費(fèi)用的占比較低，報(bào)告期內(nèi)分別為0.16億元、0.18億元和0.18億元，占比僅為1.35%、1.19%和0.94%。比起研發(fā)來，同富股份更熱衷于營銷。以2021年為例，該公司的銷售費(fèi)用是研發(fā)投入的8倍之多。
而值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率平均數(shù)分別為3.79%、4.20%和4.07%，同富股份與行業(yè)平均數(shù)相差甚遠(yuǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于哈爾斯、嘉益股份、小熊電器等品牌。
招股書截圖
一家企業(yè)在研發(fā)端的投入及產(chǎn)出含金量有多少，可以從多個(gè)維度來觀察。小財(cái)米兒通過企查查了解到，同富股份在“知識產(chǎn)權(quán)”的成果主要體現(xiàn)在164項(xiàng)“商標(biāo)信息”和132項(xiàng)“專利信息”上。對比來看，“中國不銹鋼保溫器皿行業(yè)上市第一股”——哈爾斯（浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司）在“知識產(chǎn)權(quán)”項(xiàng)中有329項(xiàng)“商標(biāo)信息”、564項(xiàng)“專利信息”。同富股份可以說與哈爾斯在產(chǎn)品研發(fā)上存在較大差距。
同富股份也深知自身存在的問題，并表示：“隨著消費(fèi)者對保溫器皿外觀美觀度、時(shí)尚性、科技智能和產(chǎn)品質(zhì)量要求不斷提高，我們的研發(fā)設(shè)計(jì)需要緊跟產(chǎn)品潮流和消費(fèi)者需求變化，才能保持產(chǎn)品的競爭力。如果未來由于設(shè)計(jì)理念落后或者研發(fā)投入不足等原因，導(dǎo)致不能及時(shí)、快速研發(fā)設(shè)計(jì)出滿足客戶及市場需求的新產(chǎn)品，那么在市場競爭中將處于劣勢，從而對競爭力和盈利水平產(chǎn)生不利影響。”
近年來，同富股份逐步形成了境外境內(nèi)、線上線下的多元化營銷網(wǎng)絡(luò)體系。招股書顯示，同富股份電商業(yè)務(wù)已覆蓋大部分主流電商平臺，電商業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，報(bào)告期內(nèi)，電商業(yè)務(wù)銷售收入復(fù)合增長率為40.58%，2021年電商業(yè)務(wù)收入規(guī)模達(dá)到11.85億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為61.72%。雖然“戰(zhàn)果”不可謂不輝煌，但也難以掩蓋同富股份面臨的研發(fā)創(chuàng)新力弱、營銷及互聯(lián)網(wǎng)倚重過甚的現(xiàn)實(shí)問題。
除了上述問題外，小財(cái)米兒注意到，同富股份還存在關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，其中包括關(guān)聯(lián)企業(yè)涉及司法案件、行政處罰、環(huán)保處罰等。企查查數(shù)據(jù)顯示，由同富股份100%控股的全球匯品牌管理（杭州）有限公司和浙江金維克家庭用品科技有限公司曾于2020年3月因侵害外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)糾紛案而被起訴，最終以調(diào)解方式結(jié)案。而這些風(fēng)險(xiǎn)也為同富股份上市帶來了諸多不確定性。
企查查截圖（部分）