遲遲不見利，不知資本的耐心還會有多久。
(資料圖)
文/每日財報 呂明俠
作為一家創(chuàng)新藥代表型上市公司，百濟神州自成立起就未盈利過，虧損金額已經(jīng)超過330億元，至今生存尚完全依賴于外部不斷融資輸血。隨著創(chuàng)新藥資本熱潮的快速退去，這種發(fā)展模式未來恐將面臨考驗。
8月4日，百濟神州（BGNE.US，06160.HK；688235.SH）公布2022年第二季度美股業(yè)績報告及A股半年度業(yè)績快報。
半年報顯示，今年上半年百濟神州營業(yè)總收入42.1億元，同比下降13.9%；歸母凈利仍為虧損狀態(tài)，由去年的24.93億元擴大至66.64億元；扣非凈利66.77億元，去年同期為25.07億元；營業(yè)虧損64.3億元，較上年同期增加40.63億元。
百濟神州表示，上半年營業(yè)利潤虧損，主要由于合作收入下降27.74億元以及美元升值導致匯兌損失7.71億元所致。且據(jù)公告，百濟神州去年同期的合作收入為33.08億元，而今年上半年只有5.34億元。
除了虧損，百濟神州另一大標簽就是研發(fā)投入高，由此其未來生存的關(guān)鍵或取決于能否有效控制龐大的成本支出，以及快速推進產(chǎn)品線盡快上市銷售，但理想落地并不容易。
核心產(chǎn)品表現(xiàn)突出
從營收來看，百濟神州時下表現(xiàn)還算可圈可點。
百濟神州上半年營收下降主要是對去年上半年一次性產(chǎn)品對外授權(quán)的大額確認。如果剔除一次性的產(chǎn)品授權(quán)收入的影響，百濟神州2022年半年度產(chǎn)品銷售收入為36.76億元，較上年同期產(chǎn)品銷售收入15.83億元，增長速度高達132%，還是超過市場普遍預(yù)期。
這主要得益于公司產(chǎn)品百悅澤?(澤布替尼膠囊)和百澤安?(替雷利珠單抗注射液)的突出表現(xiàn)。
據(jù)《每日財報》了解，百澤安?是其核心自研藥物之一，目前已在中國獲批用于9項適應(yīng)癥，其中有5項已納入2021年國家醫(yī)保目錄，是納入醫(yī)保適應(yīng)癥最多的PD-1產(chǎn)品。
2022年上半年，百澤安?在中國的銷售額總計12.51億元，同比增速為56.38%。并且業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，在今年二季度，百澤安?的銷售額相對一季度環(huán)比增速達到20%。
同期，百悅澤?全球銷售額總計15.14億元，相比上年同期全球銷售額4.17億元，增速達到了363%，顯示出這款潛在的全球同類最優(yōu)的BTK抑制劑正處于銷量快速放量的高速增長期。
值得一提的是，百悅澤?主要的銷售份額和銷售增量都來源于美國市場，2022年上半年，百悅澤?在美國市場的銷售額總計10.15億元，占全球總銷量的67%，相比于去年同期美國市場銷售額1.68億元，增速高達504%。
不過也要看到，該產(chǎn)品所在的賽道，競爭相當激烈。以百澤安所在的PD-1為例，全國有8款產(chǎn)品同臺競技，分別來自恒瑞醫(yī)藥、君實生物、信達生物等，而且還有諸多潛在后來者。
可以說，PD-1賽道的競爭已經(jīng)白熱化，下一輪角逐將逐步轉(zhuǎn)向全球市場。但百濟神州的PD-1替雷利珠單抗出海則遇到了相關(guān)問題，諾華在7月發(fā)布的第二季財報中提到，基于FDA的反饋，諾華及其合作伙伴百濟神州已經(jīng)取消了在美遞交大適應(yīng)癥非小細胞肺癌（NSCLC）上市申請的計劃。
百濟神州該產(chǎn)品營收增長或難持續(xù)穩(wěn)固。
三地上市被疑“圈錢”
百濟神州2010年成立，專注于治療癌癥的創(chuàng)新型分子靶向和腫瘤免疫藥物的開發(fā)和商業(yè)化，2021年登陸科創(chuàng)板，這也讓百濟神州成為首個在納斯達克、港交所與上交所三地上市的生物科技企業(yè)。
盡管營收在大單產(chǎn)品的貢獻下有了大幅度增長，但仍然無法大量減少虧損，更遑論扭虧為盈。
近幾年數(shù)據(jù)來看，2018年度、2019年度、2020年度及2021年，公司歸母凈利分別為-47.47 億元、-69.15 億元、-113.84億元及-97.48億元。雖然對于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，前期的持續(xù)虧損不足為奇，但若長此以往，公司資金鏈定將難以為繼。
（制圖：每日財報）
事實上，幸好有類似資本市場的支持。去年12月15日，百濟神州在科創(chuàng)板IPO，募資200億元人民幣，相比于兩年前在港股募資的70.8億港元，翻了近三倍。
生物醫(yī)藥研發(fā)是一個高風險、長周期的過程，需要耗費大量的時間和資金，“燒錢”屬于醫(yī)藥行業(yè)的通病。據(jù)百濟神州披露，2022年上半年其已累計投入研發(fā)費用約51.83億元（7.68億美元），投入銷售、一般和行政費用約42.25億元（6.26億美元）。可見，其產(chǎn)品收入看似增速很快，但研發(fā)費用、銷售費用更為驚人。
但話說回來，研發(fā)和銷售投入到底有沒有必要如此夸張，以至于常年不賺錢，這絕非是商業(yè)化公司的發(fā)展模式。百濟神州不是一家慈善機構(gòu)，對于任何一家企業(yè)來說，不可能讓股東年復一年忍受巨額的虧損。
值得注意的是，進入2022年，百濟神州核心研發(fā)人員賁勇和黃蔚娟相繼申請離職，離職后賁勇將以全球研發(fā)負責人特別顧問的形式完成相關(guān)工作的平穩(wěn)過渡。此外，百濟神州也在SEC列出的退市清單中，風險不容小覷。
如今2022年過半，百濟神州剛科創(chuàng)板上市尚有足夠的錢可以“燒”，但如果遲遲不見利，不知資本的耐心還會有多久，浪潮褪去又會是誰在“接盤”。