A股成交額再次站上萬億，與此同時盤面熱點(diǎn)不斷，光伏、房地產(chǎn)、電力、元宇宙等板塊輪番上漲，但這樣的熱鬧與散戶賬戶的收益相去甚遠(yuǎn)，往往伸手即被套。到底如何抓住市場主線，省時省力完成資產(chǎn)配置呢？今天我們就來說說大小盤風(fēng)格的投資邏輯和工具選擇。
其實(shí)A股大多數(shù)時間處于結(jié)構(gòu)性行情之中，大小盤風(fēng)格輪動具有一定的周期性，大盤強(qiáng)勢還是小盤占優(yōu)一直都是投資者長期關(guān)注的問題。而擁護(hù)者們也都有各自的核心邏輯。
(資料圖片)
“龍頭為王”的核心邏輯在于：
1、業(yè)績的穩(wěn)定性
2、“剩者為王”——市占率邏輯
3、股價穩(wěn)定性強(qiáng)
4、龍頭公司市值高，容納資金量大，受外資和大機(jī)構(gòu)青睞龍頭
“以小為美”的核心邏輯在于：
1、業(yè)績的彈性（增長潛力、轉(zhuǎn)型升級彈性）
2、“潛在的十倍股”——滲透率邏輯
3、股價高彈性（少量資金撬動巨大漲幅），能通過并購實(shí)現(xiàn)外延增長
4、流通盤小，私募和散戶更偏好中小公司
5、中小盤公司研究覆蓋不足，市場關(guān)注的相對變化會對估值產(chǎn)生影響
而市場也確實(shí)在不同時期演繹出不同風(fēng)格。
從中信建投整理的數(shù)據(jù)來看，大小市值風(fēng)格切換周期約為4年。
1、2012年年底至2016年年底，市場追捧小盤股的業(yè)績彈性和股價彈性，轉(zhuǎn)型升級邏輯、外延并購邏輯讓中小盤在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)疲弱的背景下?lián)碛性鲩L預(yù)期和業(yè)績優(yōu)勢。
2、2017年年初至2021年年初，外資流入、業(yè)績穩(wěn)健等邏輯讓大盤藍(lán)籌估值大幅抬升，市值和成交量向各行業(yè)龍頭集中。
3、2021年開始風(fēng)格又重新輪動回小盤風(fēng)格，除了最核心的業(yè)績強(qiáng)弱和資金傾向由于經(jīng)濟(jì)周期的影響呈現(xiàn)出短期的持續(xù)性和長期的周期性外，政策對于并購重組、基金發(fā)行和中小企業(yè)的政策變化也往往對于市場大小風(fēng)格切換起到推動的作用。我們應(yīng)把握風(fēng)格輪動的規(guī)律，順勢而為。
通過什么能讓我們的持倉風(fēng)格有效迎合市場的主流風(fēng)格呢？
具有持倉市值差異的寬基ETF是布局市場大小風(fēng)格輪動較為直接的工具。今天我們主要說一說大盤風(fēng)格指數(shù)。
目前市場中A50、上證50、中證100、滬深300均是以“以大為美”，展現(xiàn)大市值股票的表現(xiàn)。從持倉股票市值角度來看，A50平均市值為4092億元，上證50為3602億元，中證100為2551億元，滬深300為1634億元，在大市值刻畫上A50指數(shù)更為極致，在相對極端的大市值行情下，A50指數(shù)的表現(xiàn)可能會優(yōu)于其它幾個寬基指數(shù)。
回顧近十年的大市值寬基走勢，漲幅方面A50>中證100>滬深300>上證50。
2017年5月是A50開始強(qiáng)于其它大市值寬基的分水嶺，主要原因在于當(dāng)時金融在A股中占據(jù)較大比重， 64.5%（上證50）>47.1%（中證100）>34.5（滬深300）>31.4%（A50）,而在這之后A股納入MSCI，外資進(jìn)入推升藍(lán)籌白馬，資金向各行各業(yè)的“茅指數(shù)”集中，使得A股大市值行業(yè)的權(quán)重進(jìn)一步發(fā)散，而A50指數(shù)有別于其它寬基的編制方法，是業(yè)績勝出的關(guān)鍵因素之一。
在指數(shù)編制上，上證50、滬深300、中證100優(yōu)先考慮的是股票的市值規(guī)模，如果一個行業(yè)中的個股，各個市值都比較大，例如金融，那么在指數(shù)中就會壓縮其他行業(yè)的權(quán)重，而A50指數(shù)會優(yōu)先在各大行業(yè)中選擇兩個市值最大的公司，不會因?yàn)槭兄蹈蓴_錯失了配置A股核心資產(chǎn)的機(jī)會，保證了持倉的行業(yè)均衡。
財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，21年年報(bào)、22年Q1 A50各項(xiàng)指標(biāo)均高于同為大盤寬基的滬深300、中證100、上證50指數(shù)。
目前2021年開始的中小盤風(fēng)格仍在繼續(xù)，在國家支持“專精特新”企業(yè)政策下，中小企業(yè)在未來相當(dāng)一段時間內(nèi)預(yù)計(jì)還會有不錯的發(fā)展。但是作為A股核心資產(chǎn)的大市值藍(lán)籌，依然有它的用武之地，通過核心衛(wèi)星策略進(jìn)行資產(chǎn)配置時，不妨將持倉更為均衡的A50ETF作為核心資產(chǎn)。
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