在全國(guó)上下都在為樓市解困的背景下，11月28日晚，證監(jiān)會(huì)給樓市也送上了一份大禮：恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資、恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資。這意味著暫停了12年之久的上市房企再融資大門又重新開啟了。
對(duì)于上市房企來(lái)說(shuō)，這顯然是一個(gè)重大利好。受此刺激，11月29日的房地產(chǎn)股大漲，A股市場(chǎng)的地產(chǎn)指數(shù)（399241）高開高走，全天大漲8.16%。當(dāng)晚，更有福星股份、世茂股份、北新路橋3家公司爭(zhēng)相發(fā)布籌劃定增事項(xiàng)公告，均表示“擬向不超過(guò)35名特定投資者非公開發(fā)行股票”。
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福星股份等房企迫不及待地籌劃定增事項(xiàng)，這份心情是不難理解的。畢竟最近幾年，隨著樓市走向低迷，房企的日子并不好過(guò)，資金緊張是一個(gè)普遍性的問(wèn)題。作為其他上市公司，在企業(yè)出現(xiàn)資金緊張的情況下，可以向股市進(jìn)行再融資來(lái)募集資金，但為了防止進(jìn)一步吹大樓市的泡沫，股市早在12年前就切斷了房企再融資的渠道。而企業(yè)借債總是要?dú)w還的，愈期不能歸還，又將進(jìn)一步加劇房企的危機(jī)。所以，股市的資金一直都被房企惦記著，房企一直都盼著再融資開閘，因?yàn)橹挥泄墒械腻X是不用歸還的，拿來(lái)了就是自己的。如今，盼星星盼月亮，終于盼來(lái)了房企再融資的開閘，這樣的好事，上市房企當(dāng)然不愿意錯(cuò)過(guò)。
房企急于再融資的心情其實(shí)是一樣的。11月28日晚，證監(jiān)會(huì)給上市房企再融資開閘后，相信100多家上市房企的老板或老總們都是夜不能寐，都在考慮著如何從這項(xiàng)再融資政策中分一杯羹。相信很多家房企都從次日開始就在討論籌劃定增的事情。但如何籌劃定增事宜，卻是需要這些企業(yè)好好地動(dòng)一番腦筋的。
股市的錢雖然是白送的，但對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)也不是那么好拿的，也需要遵守股市的規(guī)則。比如，不是你想拿多少就可以拿多少的。對(duì)于再融資的規(guī)模是有限制的，即上市公司非公開發(fā)行股票數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的30%。所以在福星股份的公告里，就明確提到了這一點(diǎn)。目前福星股份的總股本是9.4932億股，按上限發(fā)行，即本次非公開發(fā)行股票的規(guī)模是2.85億股。
而在非公開發(fā)行股票的規(guī)模確定的情況下，房企要想多募資就必須提高發(fā)行價(jià)格。而發(fā)行價(jià)格又是與市場(chǎng)價(jià)格密切相關(guān)的，按規(guī)定，定向增發(fā)發(fā)行價(jià)格不能低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。當(dāng)然發(fā)行價(jià)格不限高，但只要特定的投資者不怕當(dāng)冤大頭愿意接手就行。因此，要提高發(fā)行價(jià)格，很重要的一點(diǎn)就是要把市場(chǎng)價(jià)炒高。
但房企再融資當(dāng)下面臨的就是部分房企股價(jià)太低，對(duì)于這些房企的多融資并不利。如11月29日，福星股份的股價(jià)只有4.82元，前20個(gè)交易日的均價(jià)只有4.26元，其90%為3.83元，按2.85億股的發(fā)行規(guī)模，該公司只能融資10.92億元。這對(duì)于困境中的房企公司來(lái)說(shuō)，顯然是難以解渴了。而要得到更多的募資，唯一的途徑就是炒高公司股票的價(jià)格。
不過(guò)，對(duì)于深陷困境中的房企來(lái)說(shuō)，要炒高股價(jià)也是有難處的。畢竟公司的業(yè)績(jī)不支持股價(jià)的大幅炒高。如福星股份，12月1日的收盤價(jià)為5.06元，動(dòng)態(tài)市盈率已接近60倍，對(duì)于房企來(lái)說(shuō)，這個(gè)市盈率水平已經(jīng)偏高了。如萬(wàn)科A，12月1日的動(dòng)態(tài)市盈率只有9.7倍，保利發(fā)展的動(dòng)態(tài)市盈率只有11.4倍。因此，要繼續(xù)大幅炒高福星股份的股價(jià)，面臨著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
但不炒高福星股份的股價(jià)，其發(fā)行價(jià)格的確定同樣存在著問(wèn)題。那就是發(fā)行價(jià)格低于公司凈資產(chǎn)的問(wèn)題。截止9月末，福星股份的每股凈資產(chǎn)是11.80元，而公司的最新股價(jià)為5.06元，甚至不到公司每股凈資產(chǎn)的一半。這意味著福星股份目前處于破凈狀態(tài)。在這種情況下，如何確定定增價(jià)格，就是一個(gè)非常棘手的問(wèn)題。如果涉及到國(guó)有股，那發(fā)行價(jià)格肯定是不能低于每股凈資產(chǎn)的，這涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。
而即便是不涉及到國(guó)有股，如果發(fā)行價(jià)低于每股凈資產(chǎn)值，這也是對(duì)老股東利益的一種損害。因此，這樣的再融資方案就很可能遭到公司原有股東的反對(duì)，也不排除公眾股東選擇用腳投票，導(dǎo)致公司股價(jià)的進(jìn)一步走低，甚至妨礙到定向增發(fā)的順利進(jìn)行。
所以對(duì)于福星股份來(lái)說(shuō)，如何合理確定定向增發(fā)的股份發(fā)行價(jià)格，這是一個(gè)十分敏感而又棘手的問(wèn)題，它事關(guān)福星股份這次定向增發(fā)的成敗。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，福星股份確實(shí)需要好好地籌劃一番。實(shí)際上這個(gè)問(wèn)題也是很多上市房企在再融資時(shí)都需要直面的問(wèn)題。