美元和股市
(相關(guān)資料圖)
上周我們提示人民幣貶值風(fēng)險，當(dāng)時我們還很疑惑，為何在美元指數(shù)沒有上漲的情況下，離岸人民幣匯率出現(xiàn)了大幅貶值。后面晚上美國公布1月份PCE數(shù)據(jù)，我們才后知后覺可能是資金在離岸市場提前有動作了。
具體來看，上周五美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局(BEA)公布美國1月個人消費支出(PCE)價格指數(shù)同比上漲5.4%，環(huán)比上漲0.6%；撇除食品和能源價格的1月核心PCE同比上漲4.7%，環(huán)比上漲0.6%。
節(jié)后美國1月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、CPI、PPI、PCE等一系列數(shù)據(jù)大超預(yù)期，讓市場開始真正認(rèn)識到美國通脹很難快速回落，美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，市場開始定價6月份繼續(xù)加息25BP，甚至不排除3月份直接加息50BP。
數(shù)據(jù)公布后，美債收益率和美元指數(shù)飆升，美國十年期國債收益率一度逼近4%，美元指數(shù)升破105，離岸人民幣匯率逼近7關(guān)口。
美元指數(shù)波動背后反映的全球流動性預(yù)期決定了新興市場股市走強，可以看到，美元指數(shù)和恒生指數(shù)呈現(xiàn)明顯的反向關(guān)系，去年以來尤為明顯。去年10月底美元見頂回落，港股見底反彈，恒生科技指數(shù)領(lǐng)漲全球，而今年2月份以來，美元指數(shù)觸底反彈，恒生科技指數(shù)也同步回落，領(lǐng)跌全球。
我們認(rèn)為A股、港股的核心矛盾是相同的，都是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇和美聯(lián)儲加息，但港股是離岸市場，外資定價能力更強，所以港股受美聯(lián)儲加息影響更大，而A股受國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇影響更大，這也是2月份以來港股跌幅遠比A股跌幅要大的原因。
受周五美元指數(shù)走強、人民幣大幅貶值影響，周末市場情緒非常悲觀，看空情緒很是濃重。這是因為大家只看到了美聯(lián)儲加息預(yù)期的強化，而沒有看到國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇。
我們簡單梳理下近期的高頻數(shù)據(jù)：春節(jié)過后地鐵客運量大幅回升，樣本城市客運量連續(xù)多日超過 2022 年全年最大值。民航出行方面，國內(nèi)航班的執(zhí)飛數(shù)量已接近去年最高水平，春運期間平均票價較去年明顯增加。貨運物流方面，春節(jié)過后整車貨運恢復(fù)態(tài)勢強勁。春節(jié)之后，樣本酒店整體入住率和 RevPAR 已超過 2019 年同期水平。
再來說市場最關(guān)心的地產(chǎn)，截至2 月 17 日，中信證券研究部地產(chǎn)組跟蹤的 42 個新房樣本城市累積網(wǎng)簽 21.6 萬套，同比下降 20.9%，14 個二手房樣本城市累積網(wǎng)簽 8.8 萬套，同比增長 27.0%，新房及二手房的表現(xiàn)均較 2022 年全年（分別下降 30.4%和 9.9%）有顯著改善
月底流動性偏緊
本來月底流動性就比較緊張，再加上繳稅高峰期以及本周有接近1.5萬億逆回購到期，今天市場流動性吃緊，交易所逆回購利率飆升。
具體來看，周一到周五，逆回購到期規(guī)模分別為2700億、1500億、3000億、3000億和4700億元，共計14900億元。
今天有2700億逆回購到期，央行進行3360億元7天期逆回購操作，當(dāng)日實現(xiàn)凈投放660億元。雖然央行凈投放了660億流動性，但今天交易所逆回購利率還是大幅攀升。上交所GC001觸及5.4%，深交所R-001利率觸及5.33%。
市場
市場流動性吃緊、利率攀升，對股市有一定的影響，特別是對小票題材炒作來說是利空，今天ChatGPT板塊再次暴跌，我們之前多次提示退潮風(fēng)險，這里就不多加贅述了。
具體來看，截止收盤，上證指數(shù)跌幅為0.28%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為0.79%。兩市成交額縮量至0.75萬億，北向資金小幅凈賣出19.19億。首先7000多億的成交額說明市場情緒接近冰點了，再者雖然人民幣大幅貶值，但外資拋售幅度有限，說明外資也有惜售情緒。
分行業(yè)來看，食品飲料、煤炭、基礎(chǔ)化工、紡織服飾、通信五大行業(yè)上漲，傳媒、電子、計算機、建筑材料、家用電器等行業(yè)領(lǐng)跌。
我們認(rèn)為，分析A股、港股一定要抓住兩大核心矛盾-國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇和美聯(lián)儲加息預(yù)期，這兩者會在人民幣匯率中體現(xiàn)出現(xiàn)出來。如果這兩者都往樂觀的方向發(fā)展，那A股牛市可期；如果這兩者一好一壞，市場會偏向震蕩，輪動為主，2月份就是這樣。
當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟還是穩(wěn)步復(fù)蘇中，后續(xù)金三銀四預(yù)計會延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。剩下就看美國十年期國債收益率是否會突破4，人民幣匯率是否會跌破7，這兩者要看接下來的美國就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)。
總體來說，我們對A股偏樂觀，經(jīng)濟復(fù)蘇疊加流動性寬松，震蕩市起碼可以維持，剩下就是關(guān)注美聯(lián)儲加息以及地緣博弈這兩大風(fēng)險。
行業(yè)來看，我們認(rèn)同中金的觀點，價值方向的地產(chǎn)鏈+消費，成長風(fēng)向數(shù)字經(jīng)濟、人工智能，價值、成長輪動，目前成長方向有些過熱，需要充分回調(diào)。
風(fēng)險提示：
股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成投資建議，讀者需獨立思考