2022年9月22日，世界黃金協(xié)會(huì)表示，其2~4月總共收到全球57個(gè)央行的調(diào)查結(jié)果。結(jié)果顯示，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，25%的央行計(jì)劃增加黃金儲(chǔ)備，70%表示保持不變，5%稱“不知道”，沒有央行回復(fù)減少儲(chǔ)備。
【資料圖】
這條新聞的信息量非常大：
未來(lái)12個(gè)月，全球央行對(duì)黃金的需求大概率只增不減。讓人難免想起俄羅斯在最近10年，似乎也一直在悄悄儲(chǔ)備黃金。
有儲(chǔ)備需求，市場(chǎng)上流通的黃金數(shù)量就會(huì)減少，價(jià)格就有上漲的動(dòng)力。冠通期貨貴金屬研究員周智誠(chéng)認(rèn)為，在美元地位下滑、世界各國(guó)出現(xiàn)去美元化、中國(guó)大量購(gòu)入實(shí)物黃金的時(shí)候，金銀作為避險(xiǎn)投資的重要選擇，正在迎來(lái)非常難得的中長(zhǎng)期配置窗口。
所謂“中長(zhǎng)期配置窗口”，實(shí)則包含2個(gè)層面的意思，一是黃金未來(lái)有上漲的潛力，而是黃金最近跌了不少。
確實(shí)，目前黃金的價(jià)格處于2年多來(lái)的低位。
壓抑黃金價(jià)格的因素是存在的。
美聯(lián)儲(chǔ)加息，料將繼續(xù)對(duì)美元匯率形成支撐，從而打壓黃金價(jià)格。
9月22日美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦基金利率到2022年底可能提升至4.25%~4.5%的水平，也就是說接下來(lái)3個(gè)月內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)至少還要加息125個(gè)基點(diǎn)。
全球宏觀經(jīng)濟(jì)一直在向下走，美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)策是激進(jìn)加息。
這意味著美元會(huì)變得更加值錢，所以資金更加傾向于賣掉其他貨幣資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而換成美元。
尤其在2022年加息周期拉開大幕時(shí)，黃金價(jià)格已漲到高位。很多人似乎是預(yù)感到美元匯率上漲會(huì)一發(fā)不可收，進(jìn)而將美債、美股、貴金屬等資產(chǎn)也兌現(xiàn)成了美元。
從這個(gè)邏輯上推測(cè)，等到加息周期告一段落，或者說美元停止上漲的時(shí)候，黃金可能會(huì)在全球央行的瘋搶下迎來(lái)一波行情。
盡管很難判斷加息什么時(shí)候會(huì)結(jié)束，但市場(chǎng)的預(yù)期還算樂觀。
招商宏觀認(rèn)為，2023年CPI同比有望降至3%下方，進(jìn)而美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需激進(jìn)加息。
此外在失業(yè)率方面，鮑威爾指出失業(yè)率是就業(yè)的最佳觀察指標(biāo)。同時(shí)根據(jù)菲利普斯曲線原理，失業(yè)率與通脹率之間存在負(fù)相關(guān)性。文章認(rèn)為，失業(yè)率是關(guān)鍵信號(hào)，2022年底到2023年初就能看到失業(yè)率持續(xù)上行，這將給美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息帶來(lái)契機(jī)。
同時(shí)還要考慮到美國(guó)內(nèi)政的影響。文章表示，中期選舉或?yàn)閼B(tài)度拐點(diǎn)，7月底以來(lái)的內(nèi)政、外交動(dòng)作均是支持率保衛(wèi)戰(zhàn)的結(jié)果，近期美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度大概率與此有關(guān)。但臨近中期選舉，平衡資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)訴求又會(huì)開始浮出水面，因此10月美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度就有望逐漸溫和。“目前看Q4聯(lián)儲(chǔ)有望放緩加息步伐，一旦這一轉(zhuǎn)變成型，就是政策轉(zhuǎn)鴿的信號(hào)。”文章寫到。
但我們其實(shí)可以再樂觀一點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步放緩之前，美元或許就會(huì)開始走弱。這是因?yàn)椋藗兺鶗?huì)根據(jù)預(yù)期提前操作，所以利率提高到4.25%~4.5%造成的沖擊，通常會(huì)提前反映在資產(chǎn)價(jià)格上。
不過我們也應(yīng)該清楚，并不是每一次加息周期結(jié)束后，黃金都會(huì)迎來(lái)上漲。
主要還是看資金愿意購(gòu)買哪種資產(chǎn)。
在之前的文章《20年一遇抄底歐洲的機(jī)會(huì)？不懂這個(gè)邏輯，湯都喝不到 》中，我們提到過美元潮汐的邏輯：“在美元被高估的時(shí)候，要趕緊花出去。恰好外圍市場(chǎng)的資產(chǎn)，此時(shí)正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)而過分低估。等于是用高估的美元，去購(gòu)買低估的海外資產(chǎn)。”
這些海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈強(qiáng)度，相對(duì)黃金來(lái)說往往會(huì)更大。這是因?yàn)樗麄冿L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比黃金更高，所以周期內(nèi)價(jià)格震蕩的區(qū)間比黃金更大。
但有一種情況是例外。
正所謂，亂世買金。美元匯率或許正如機(jī)構(gòu)預(yù)期，明年就會(huì)扭頭向下，但全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好卻似乎很難短期內(nèi)恢復(fù)。
一方面是地緣風(fēng)險(xiǎn)肉眼可見。俄烏沖突不僅沒有緩解的跡象，各方反而不是那么原意下臺(tái)階，天然氣和糧食供應(yīng)還是老樣子；歐洲能源危機(jī)仍沒有得到妥善解決，德國(guó)天然氣巨頭尤尼珀公司最近被“國(guó)有化”，正是其被迫高價(jià)購(gòu)買天然氣以履行合同，從而走向了破產(chǎn)邊緣；日韓貨幣遭遇大面積做空，日本開始拋售美元儲(chǔ)備以維持日元匯率……
另一方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，美元匯率上漲使得大宗商品價(jià)格下降，但外圍市場(chǎng)需要先購(gòu)買美元，才能在國(guó)際市場(chǎng)買到絕大部分大宗商品。
美元和本幣的匯率一漲一跌，外圍市場(chǎng)的購(gòu)買力就相互抵消了。
再加上供應(yīng)本身就除了問題，正如Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen所言：油市還面臨供應(yīng)問題，緊平衡狀況不太可能很快改觀。這意味著美元升值并不能緩解歐元區(qū)、日本、韓國(guó)等外圍市場(chǎng)的通脹。這些經(jīng)濟(jì)體面臨的加息壓力仍然存在。
若果真如此，當(dāng)美元匯率到達(dá)高位時(shí)，從美元中逃逸的資金或許真的會(huì)在外圍市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)面前躊躇不前。而目前價(jià)格已跌至2年多低位的黃金，或許也是比較不錯(cuò)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。
在這些基礎(chǔ)上，市場(chǎng)無(wú)疑會(huì)把目光投向黃金主連、美元黃金主連、迷你黃金主連這類期貨資產(chǎn)，又或者考慮相關(guān)黃金ETF-SPDR、黃金ETF等基金。
當(dāng)然，大宗商品的估值溢價(jià)也會(huì)帶動(dòng)個(gè)股。比如美股的美國(guó)黃金公司、哈莫尼黃金、Contango ORE, Inc.，以及港股的紫金礦業(yè)、靈寶黃金、中國(guó)黃金國(guó)際都是ROE比較不錯(cuò)的標(biāo)的。
此前公布的公募基金2022年中報(bào)顯示，全球最大對(duì)沖基金橋水旗下的外商獨(dú)資私募公司橋水中國(guó)，在今年二季度出手買進(jìn)多只公募黃金ETF，截止今年6月底，合計(jì)持有2.14億份。
橋水掌門人瑞達(dá)利歐在5月的采訪中表示，在當(dāng)前不確定的全球環(huán)境下，黃金應(yīng)該是投資組合的重要組成部分，而不是主導(dǎo)部分。他說，黃金就像是一個(gè)投資組合的覆蓋物或是保險(xiǎn)，可以構(gòu)成一個(gè)多樣化投資組合的15%。
此前根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，橋水基金披露了對(duì)28家公司的空頭押注，據(jù)報(bào)道，得益于市場(chǎng)波動(dòng)加劇，橋水基金麾下旗艦基金Pure Alpha II在今年上半年實(shí)現(xiàn)了32%的高回報(bào)率。
欄目簡(jiǎn)介
盛言牛熊：華盛通美港股觀點(diǎn)類欄目，精選主流財(cái)經(jīng)媒體和意見領(lǐng)袖評(píng)論。即時(shí)分析行情熱點(diǎn)，揭示投資機(jī)會(huì)，縱論宏觀大勢(shì)。
作者簡(jiǎn)介
Monsieur Desmond，持證爬格子專員，重度歷史和宏觀er，現(xiàn)實(shí)中充實(shí)的司機(jī)、科技硬件盲目愛好者，市場(chǎng)風(fēng)云變幻中，本著新聞批判精神，搬運(yùn)嚴(yán)肅正經(jīng)的財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。