編者按：危險(xiǎn)總是伴隨轉(zhuǎn)機(jī)，硅谷銀行暴雷，美聯(lián)儲有望加快結(jié)束加息，債券是個(gè)機(jī)會，科技成長股和虛擬資產(chǎn)也有望迎來配置良機(jī)。3月14日《跑贏美股》直播節(jié)目特邀講師言財(cái)經(jīng)為大家?guī)矸窒恚韵率潜敬沃辈ブ饕獌?nèi)容>>>
核心觀點(diǎn)：
1、危險(xiǎn)總是伴隨轉(zhuǎn)機(jī)，硅谷銀行暴雷有望促使美聯(lián)儲有望加快結(jié)束加息；
(資料圖片僅供參考)
2、美債是個(gè)機(jī)會。一旦暫停加息，切換到降息，可以關(guān)注高質(zhì)量成長主線：AI主線 、網(wǎng)安主線
硅谷銀行暴雷讓我們見識到美國銀行隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。3月9日硅谷銀行出售債券資產(chǎn)，出讓股權(quán)募資，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，儲戶擠兌。3月10日美國存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)接管。從問題爆出到監(jiān)管介入接管，僅僅2日。風(fēng)險(xiǎn)幾乎蔓延到所有的區(qū)域性銀行。
怎樣看待硅谷銀行暴雷？它其實(shí)就是加息周期尾部的黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)，每一輪強(qiáng)加息周期都以危機(jī)收場。一句話概括其實(shí)就是一場擠兌，源于負(fù)債端（儲戶的存款）與資產(chǎn)端（銀行放出的貸款+各類證券）的期限錯(cuò)配。公司的資產(chǎn)與負(fù)債端的匹配出現(xiàn)了問題，而且核心問題是出在負(fù)債端，成本不斷變高，投資者以前低息買入可能流出轉(zhuǎn)而追求更高的利率水平，公司的負(fù)債端撐不住。再加上部分科技創(chuàng)投很難安然躲過本輪經(jīng)濟(jì)寒冬，現(xiàn)有的客戶又還要拼命燒錢，但公司又可能不再敢再借錢給這些企業(yè)，從而形成一個(gè)囚徒困境：不借錢，這些企業(yè)可能會死；借錢，又怕錢收不回來。陷入到兩難境地。
言財(cái)老師認(rèn)為，從后續(xù)影響的來說，風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于雷曼危機(jī)的。硅谷銀行的資產(chǎn)端主要是國債與MBS，總體資質(zhì)不錯(cuò)，也不存在杠桿嵌套的情況。這屬于點(diǎn)狀流動性沖擊而不是連鎖嵌套債務(wù)危機(jī)。監(jiān)管出手迅速，大概率是能穩(wěn)住局面的。
危險(xiǎn)總是伴隨轉(zhuǎn)機(jī)，硅谷銀行暴雷有望促使美聯(lián)儲有望加快結(jié)束加息。
首先來看為什么流動性危機(jī)爆發(fā)以后美聯(lián)儲到了進(jìn)退兩難的境地？因?yàn)槊缆?lián)儲最重要的三個(gè)職責(zé)第一物價(jià)穩(wěn)定，這也是美聯(lián)儲為什么要千方百計(jì)降低通脹的原因。第二是就業(yè)穩(wěn)定，第三是經(jīng)濟(jì)增長。表面上看流動性危機(jī)爆發(fā)和美聯(lián)儲的主要職責(zé)并無太大聯(lián)系，這里就涉及到傳導(dǎo)的效應(yīng)，金融是現(xiàn)代社會的基石，沒有金融穩(wěn)定性，就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長都會出現(xiàn)巨大問題。接下來美聯(lián)儲加息將不得不考慮金融的穩(wěn)定性，所以言財(cái)老師認(rèn)為美聯(lián)儲會提升對通脹的容忍度。
流動性危機(jī)的沖擊疊加初請及續(xù)請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期，就業(yè)放緩，激進(jìn)加息預(yù)期下降。
上周的公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)，2月美國季調(diào)后新增非農(nóng)就業(yè)31.1萬人，高于預(yù)期值22.5萬人；非農(nóng)失業(yè)率環(huán)比走升0.2%至3.6%，失業(yè)率提升。言財(cái)老師表示，單純從就業(yè)人數(shù)來看，本次非農(nóng)超預(yù)期。與就業(yè)人數(shù)相比，工資放緩是聯(lián)儲更愿意看到的。因?yàn)楣べY決定了整個(gè)社會的購買力，決定了美國的消費(fèi)的強(qiáng)度，如果工資過高，通脹就下不來。2月，非農(nóng)就業(yè)平均時(shí)薪同比和環(huán)比都比市場預(yù)期的要低，這是一個(gè)相對來說是非農(nóng)數(shù)據(jù)里最值得欣喜的事情。初請失業(yè)金與續(xù)請失業(yè)金人數(shù)都創(chuàng)下幾周以來的最差表現(xiàn)，這表明就業(yè)市場開始降溫。
上周二、三鮑威爾聽證會以后，加息終點(diǎn)利率提升至5.5-5.75%，上行25個(gè)BP，3月份加息50個(gè)BP的概率超過加息25個(gè)BP的概率，2023年已經(jīng)不再預(yù)期降息。僅僅兩個(gè)交易日，加息終點(diǎn)降至4.75-5%，下行了75個(gè)BP。年內(nèi)只剩下一次加息，6月份開始將降息3次。因?yàn)楸├资录某掷m(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致市場認(rèn)為美聯(lián)儲會將維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性權(quán)重提高，從而放緩加息。
從昨晚公布的美國CPI數(shù)據(jù)來看，2月CPI季調(diào)后CPI月率0.4％，是2022年12月以來新低；未季調(diào)核心CPI年率5.5％，已連續(xù)第六個(gè)月下降，總體來說優(yōu)于市場預(yù)期，這也更加印證了美國的加息周期已經(jīng)漸入尾聲。
硅谷銀行暴雷，一石激起千層浪，加息預(yù)期急劇降溫。美聯(lián)儲40年最快速加息帶來的危害也正逐步爆發(fā)。危機(jī)為什么會在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)爆發(fā)？
言財(cái)老師稱，這其實(shí)禍根早就埋下了。20年史詩級放水，美國商業(yè)銀行負(fù)債端（儲戶的存款）與資產(chǎn)端（銀行放出的貸款+各類證券）快速膨脹，膨脹以后物價(jià)暴漲，2022年又開始急速加息。急速膨脹，快速收緊，危機(jī)總會暴露。
首當(dāng)其沖的就是高杠桿，比如Bill huang、虛擬資產(chǎn)，緊接著就是與高杠桿相關(guān)的個(gè)體，像Silvergate Bank、SNBY這幾個(gè)跟虛擬貨幣掛鉤較大的也暴雷了，接著就會帶動行業(yè)殺估值，科技創(chuàng)投大受影響。科技股持續(xù)暴跌，一級市場獨(dú)角獸估值持續(xù)下調(diào)，科技企業(yè)融資困難。
言財(cái)老師表示對于投資者來說，危險(xiǎn)總是伴隨轉(zhuǎn)機(jī)，我們應(yīng)該看到危險(xiǎn)也要看到轉(zhuǎn)機(jī)。危機(jī)體現(xiàn)在區(qū)域性銀行大面積暴雷，金融整體穩(wěn)定性擔(dān)憂火速升級。就好像你的好朋友的錢存在硅谷銀行提不出來了，而你有一筆錢存在第一共和，這個(gè)時(shí)候你是不是也會擔(dān)憂自己的錢提不出來。轉(zhuǎn)機(jī)體現(xiàn)在加息周期可能因此提前結(jié)束，如果一些存款消失了，會影響到很多企業(yè)的貸款的發(fā)放和工資發(fā)放等，某種程度上也可以帶動通脹下行。
一輪資產(chǎn)泡沫破滅了以后將導(dǎo)致大家對未來的信心非常差。言財(cái)老師認(rèn)為消費(fèi)需要根據(jù)宏觀環(huán)境做一些調(diào)整，配置層面上，一如既往的看好美債（$TLT ）。如果已經(jīng)明確加息僅有最后一兩次，美債是個(gè)機(jī)會。如果一旦暫停加息，切換到預(yù)期降息，那么科技成長股將迎來較好的表現(xiàn)，可以關(guān)注高質(zhì)量成長主線：AI主線 、網(wǎng)安主線（如CrowdStrike $CRWD ），同時(shí)虛擬類的資產(chǎn)，也會迎來一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，證券價(jià)格可升亦可跌，更可變得毫無價(jià)值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致?lián)p失。過往業(yè)績并不代表將來的表現(xiàn)。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財(cái)政狀況、投資目標(biāo)、經(jīng)驗(yàn)、承受風(fēng)險(xiǎn)的能力及了解有關(guān)產(chǎn)品之性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別投資產(chǎn)品的性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)詳情，請細(xì)閱相關(guān)銷售文件，以了解更多資料。倘有任何疑問，應(yīng)征詢獨(dú)立的專業(yè)意見。