板塊表現(xiàn)：上周銀行板塊下跌4.61%，跑輸滬深300 指數(shù)0.38pct（滬深300指數(shù)下跌4.22%）；按中信一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，列全部行業(yè)17/29。個(gè)股方面，江蘇銀行（6.49%）、南京銀行（4.69%）、招商銀行（3.74%）漲幅居前；重慶銀行（-11.63%）、廈門銀行（-6.85%）、無錫銀行（-5.20%）、跌幅較大。
2 月社融數(shù)據(jù)顯示：信貸需求偏弱，穩(wěn)增長政策有待進(jìn)一步發(fā)力。22 月社融新增1.19 萬億，同比少增5200 億，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要由于信貸增量偏弱。2 月新增人民幣貸款1.23 萬億，同比少增1300 億；且信貸投放結(jié)構(gòu)偏弱。企業(yè)中長期貸款同比少增5948 億，反映當(dāng)前實(shí)體融資需求仍然較弱，穩(wěn)增長從政策面發(fā)力到基建項(xiàng)目落實(shí)，再到產(chǎn)生配套信貸需求存在滯后，實(shí)體需求恢復(fù)較慢。推測(cè)商業(yè)銀行1 月已基本投放了前期儲(chǔ)備項(xiàng)目，在2 月需求不足的背景下，更多通過票據(jù)融資、短期貸款充量。居民中長期貸款減少459 億，歷史上首次負(fù)增長，反映2 月居民購房及按揭貸款需求疲弱；從地產(chǎn)需求端政策放松到居民購房需求恢復(fù)仍需時(shí)間。我們預(yù)計(jì)，在今年5.5%的較高經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下，后續(xù)穩(wěn)增長政策有待進(jìn)一步發(fā)力，修復(fù)市場(chǎng)預(yù)期。
銀行板塊進(jìn)入年報(bào)披露期：平安銀行首份年報(bào)業(yè)績亮眼，四大行、常熟銀行1-2 月經(jīng)營情況良好。1）平安銀行：業(yè)績保持穩(wěn)健高增，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。3 月9 日，平安銀行披露上市銀行首份 2021 年年報(bào)，在規(guī)模、非息、撥備驅(qū)動(dòng)下，公司凈利潤實(shí)現(xiàn)較高增速（YOY+25.6%）。公司通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，緩釋息差收窄壓力，全年息差小幅收窄9BP 至2.79%。年末不良貸款余額、不良貸款率實(shí)現(xiàn)同比雙降，航空貨運(yùn)與物流點(diǎn)評(píng)報(bào)告：基于業(yè)務(wù)、估值和戰(zhàn)略：如何看待京東收購德邦股份？航空貨運(yùn)與物流點(diǎn)評(píng)報(bào)告：基于業(yè)務(wù)、估值和戰(zhàn)略：如何看待京東收購德邦股份？資產(chǎn)質(zhì)量改善；撥備計(jì)提充足，具備充足盈利釋放空間。2）常熟銀行：1-2 月信貸快速擴(kuò)張，營收、凈利潤增速大幅提升。前兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)營收16.68 億，同比增27.94%；歸母凈利潤4.81 億，同比增25.64%，增速大幅提升；主要得益于規(guī)模加速擴(kuò)張和息差企穩(wěn)。2 月末總資產(chǎn)較年初增8.07%，總貸款較年初增5.80%；前兩個(gè)月貸款凈增量超去年一季度凈增，規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快擴(kuò)張。同時(shí)，總存款較年初增長11.56%，攬儲(chǔ)態(tài)勢(shì)較好。不良貸款率0.81%，與年初持平，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異；撥備覆蓋率520.98%，處于上市行前列。3）四大行：發(fā)布1-2 月經(jīng)營情況，經(jīng)營穩(wěn)中有進(jìn)、實(shí)現(xiàn)良好開局。大行公告主動(dòng)釋放積極信號(hào)，有助于提振市場(chǎng)信心。
投資建議：從政策面看，考慮到當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長政策有望在地產(chǎn)和基建投資方面持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)。從基本面來看，行業(yè)業(yè)績有確定性，潛在不良?jí)毫Σ淮螅?cái)管管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速將貢獻(xiàn)新的利潤增長點(diǎn)。從資金面看，機(jī)構(gòu)重倉持有板塊比重在歷史較低水平，進(jìn)一步減配空間不大。當(dāng)前板塊僅0.59 倍靜態(tài)PB 估值，處歷史低位。我們認(rèn)為，寬信用政策持續(xù)發(fā)力，銀行板塊估值修復(fù)行情值得期待，建議優(yōu)選財(cái)富管理領(lǐng)域具備客戶基礎(chǔ)、銷售渠道、產(chǎn)品服務(wù)體系先發(fā)優(yōu)勢(shì)的銀行（招商銀行、平安銀行）、具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)且體制機(jī)制較市場(chǎng)化的優(yōu)質(zhì)中小銀行（寧波銀行、常熟銀行等）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行，地產(chǎn)調(diào)控政策、監(jiān)管政策預(yù)期外變動(dòng)。