今日，4月LPR報(bào)價(jià)出爐了。
中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年4月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。值得關(guān)注的是，一年期和五年期LPR已連續(xù)三個(gè)月維持不變。
在此之前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)4月份LPR有可能會(huì)“降息”，預(yù)期一年期3.65%，五年期4.55%，所以本次的報(bào)價(jià)略微出乎預(yù)料。
消息公布后，A股集體低開(kāi)，截止發(fā)稿，滬指跌0.35%報(bào)3182點(diǎn)，深成指跌0.63%報(bào)11559點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌近2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，現(xiàn)跌2.02%。
地產(chǎn)股集體下挫，光大嘉寶、中交地產(chǎn)跌停，京能置業(yè)和南國(guó)置業(yè)逼近跌停，中華企業(yè)跌超8%，大龍地產(chǎn)、上實(shí)發(fā)展、金科股份跌超7%，南山控股、榮盛發(fā)展、光明地產(chǎn)等跟跌。
事實(shí)上，作為L(zhǎng)PR的先行指標(biāo)，MLF利率的變化對(duì)其變化具有指導(dǎo)性作用。而4月LPR維持不變從此前央行4月維持MLF等量續(xù)作可以探窺一二。
4月15日，人民銀行開(kāi)展1500億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.10%，均與之前保持一致。此次MLF并未降息，亦預(yù)示著4月公布的1年期LPR和5年期以上LPR較大可能保持不變。
地產(chǎn)影響幾何？
地產(chǎn)樓市方面，雖LPR尚未下降，但金融端對(duì)個(gè)人房貸的支持有望進(jìn)一步體現(xiàn)。今日上午，央行發(fā)布《金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)座談會(huì)召開(kāi)》相關(guān)內(nèi)容，提到：
據(jù)貝殼研究院重點(diǎn)城市主流房貸利率數(shù)據(jù)顯示，3月，監(jiān)測(cè)的103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率為5.34%，二套利率為5.60%，分別較上月回落13、15基點(diǎn)；3月房貸利率降幅創(chuàng)2019年以來(lái)月度最大降幅，房貸環(huán)境寬松，當(dāng)前利率接近2020年三季度的水平。其中103城中82城房貸主流利率下調(diào)。
銀行放款繼續(xù)提速。3月103城平均放款周期在1個(gè)月左右，接近2020年三季度最快的速度。本月上海平均放款周期較上月縮短超過(guò)20天。目前近五成的城市放款周期不足一個(gè)月，19城放款周期低于20天，其中長(zhǎng)三角城市占13城。預(yù)計(jì)信貸寬松疊加支持性政策將促進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)一步修復(fù)。
機(jī)構(gòu)如何看？
對(duì)于LPR利率連續(xù)三月不變，機(jī)構(gòu)研究員們這樣解讀：
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，一方面，4月15日，央行等額續(xù)做100億元7天期逆回購(gòu)和1500億元1年期MLF，中標(biāo)利率均保持不變。另一方面，銀行仍存在負(fù)債成本壓力。本次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，將于4月25日落地，每年為金融機(jī)構(gòu)節(jié)約資金成本65億元，利率自律機(jī)制鼓勵(lì)中小銀行降低存款利率上限，均有助于降低銀行資金成本。但參考過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，去年兩次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，共為金融機(jī)構(gòu)每年節(jié)約資金成本280億元，疊加優(yōu)化存款利率自律定價(jià)形成機(jī)制、推出再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策等，綜合帶動(dòng)了去年12月1年期LPR下降5BP，但5年期以上LPR仍未變。近期降準(zhǔn)等舉措仍未使銀行達(dá)到點(diǎn)差壓降5BP的最小步長(zhǎng)，LPR報(bào)價(jià)保持不變。
LPR報(bào)價(jià)雖未變，但金融持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。預(yù)計(jì)今后貸款利率將繼續(xù)保持穩(wěn)中回落態(tài)勢(shì)，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等渡過(guò)難關(guān)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)。
信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮指出，歷史上央行降準(zhǔn)后，LPR降與不降的情形都存在。后續(xù)LPR下降的可能性更大，第一，降準(zhǔn)能夠降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，有能力推動(dòng)LPR下調(diào)。第二，國(guó)常會(huì)傳遞明確政策意圖，將進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，降低企業(yè)綜合融資成本。第三，當(dāng)前是寬信用發(fā)力窗口，考慮到要進(jìn)一步穩(wěn)房貸、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，降LPR對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振作用較大。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，財(cái)政政策中的退稅減稅、貨幣政策中的全面降準(zhǔn)都在陸續(xù)加碼，但美聯(lián)儲(chǔ)加息提速在即，貨幣政策在“以我為主”的基調(diào)下，仍力求內(nèi)外兼顧，保持內(nèi)部均衡與外部均衡之間的平衡，其中，降息是否以及會(huì)多大程度上加劇資本外流和觸發(fā)人民幣匯率貶值，是當(dāng)前的主要權(quán)衡因素。另外，本輪疫情的持續(xù)時(shí)間和沖擊程度都有待觀察，經(jīng)濟(jì)下行的緊迫程度或尚不足以促使監(jiān)管層在四個(gè)月內(nèi)兩次動(dòng)用降息“大招”。
短期內(nèi)引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行主要依靠?jī)煞N方式：一是金融讓利實(shí)體，銀行將降準(zhǔn)帶來(lái)的成本下降效應(yīng)向貸款客戶傳導(dǎo)；二是央行加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實(shí)施力度，通過(guò)再貸款向銀行提供更多低成本資金，進(jìn)而引導(dǎo)銀行以低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域投放信貸。
平安首經(jīng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到近期資金面較為平穩(wěn)，4月15日降準(zhǔn)在彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口方面的作用倒居其次，主要目的或在于降低商業(yè)銀行負(fù)債成本。本次降準(zhǔn)對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債成本的緩釋作用尚不足以直接帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下行，但后續(xù)央行或?qū)⑼ㄟ^(guò)存款自律機(jī)制改革等方式進(jìn)一步引導(dǎo)商業(yè)銀行壓降LPR利率。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的稀缺、銀行負(fù)債成本的緩釋都將有助于未來(lái)銀行降低LPR報(bào)價(jià)。
此前中信證券研報(bào)指出，央行宣布全面降準(zhǔn)25BPS，釋放長(zhǎng)期資金5300億元。降準(zhǔn)幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期，可能是因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕且MLF到期量較小。另外，媒體報(bào)道存款利率自律機(jī)制鼓勵(lì)中小銀行存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)10BPS，也可以起到降低銀行負(fù)債成本的效果，但影響程度可能弱于2021年的存款改革。后續(xù)，我們認(rèn)為4月或5月的LPR利率有一定可能會(huì)跟隨調(diào)整。