據格隆匯新股了解，上海盟科藥業股份有限公司（以下簡稱“盟科藥業”）將于3月25日（本周五）在科創板首發上會，中金公司為其保薦人。
此前，筆者已在《盟科藥業科創板IPO：2018年至今虧損4.39億，僅一款產品獲批上市》一文中介紹了盟科藥業相關產品及經營狀況。下面，我們再從不同維度來扒一扒這家公司。
1、研發投入兩連降
先來簡單回顧一下，盟科藥業的基本情況。
盟科藥業成立于2012年，是一家以治療感染性疾病為核心的創新藥企業。由于公司2021年6月1日以前尚未有產品商業化上市，因此尚未實現收入及盈利。2018年-2021年H1，公司連年虧損，分別為-1.50億元、-1.15億元、-8632.72萬元、-8680.58萬元，累計虧損達到4.39億元。
正因如此，期間內，公司營運資金依賴于外部融資，其經營活動產生的現金流量凈額持續為負，分別為-1.49億元、-1.12億元、-8934.24萬元、-9159.12萬元。
值得一提的是，2018年-2020年，公司產品均處于研發階段，但其研發費用持續下降，由1.42億元下降至5428.20萬元。
作為一家尚處于研發階段的創新藥企，其研發投入不斷下降，一定程度上將影響其產品研發能力及進度。目前，其產品管線主要聚焦于治療耐藥革蘭陽性和革蘭陰性菌感染，首個商業化產品康替唑胺，已于2021年6月1日通過國家藥品監督管理局優先審評審批程序批準上市。
如此看來，公司僅有一款商業化產品，其余大部分產品仍處于臨床階段或臨床前研究。處于臨床階段藥物有2款，其中MRX-4已完成美國II期臨床試驗和中國I期臨床試驗；MRX-8正進行美國I期臨床試驗，并已提交中國IND申請。
值得一提的是，由于公司經營規模較小，且無自主生產經驗，盟科藥業選擇委托并計劃繼續委托第三方合同研究組織（CRO）、科研服務機構及醫院等第三方機構管理實施公司的臨床前研究和臨床試驗相關活動，一定程度上在研發環節依賴第三方。
不僅缺乏研發能力，公司在藥品生產方面亦是如此。由于MAH制度，盟科藥業采取委托生產的模式，通過第三方進行商業化階段的產品生產工作，如此一來，公司在藥品生產過程中無法保證其生產過程的安全性及藥品的質量，一旦出現重大質量安全事故，或對公司的日常經營造成不利影響。
2、產品價格下降風險
目前來看，盟科藥業寄希望于唯一一款上市的康替唑胺在中國的商業化情況。
康替唑胺為新一代治療多重耐藥革蘭陽性菌感染的抗菌藥，與同類的抗菌藥物利奈唑胺利奈唑胺均屬于噁唑烷酮類藥物。目前中國已有16家藥企的利奈唑胺仿制藥獲批上市，并有21家藥企的噁唑烷酮類仿制藥正處于臨床研發階段。
盡管相較于已上市的多重耐藥革蘭陽性菌抗菌藥物，康替唑胺具有良好的的抗菌活性、安全性、以及與不良反應少、誘導耐藥風險低、潛在適應癥廣等多重優勢，但在商業化道路上，公司已經晚了一大節。
而在較多仿制藥已上市的背景下，降價是必然趨勢。2020年8月第三輪國家帶量采購招標中，利奈唑胺口服常釋劑型降價85%-90%，在2021年6月第五批國家帶量采購招標中，利奈唑胺注射針劑降價75%-90%。
與此同時，康替唑胺已于2021年12月通過國家醫保談判納入2021年國家醫保目錄（乙類），將于2022年1月1日起執行。該產品在國內獲批上市初期醫院終端銷售價格為6500元/盒，根據以往經驗，納入醫保后將降低終端銷售價格，若產品價格相比納入醫保前有較大幅度下降，則將會對公司未來業績造成一定影響。
3、小結
作為一家創新藥企，盟科藥業與多數藥企一樣尚處于發展初期，其整體經營規模較小、在研產品管線較少、且尚未實現盈利。唯一一款商業化的藥品，一上市便面臨激烈的市場競爭及產品價格大幅下降的風險。對于盟科藥業而言，其研發能力、生產能力存在一定不足的同時，其產品市場推廣缺乏經驗。公司最終能否成功上市，還有待考驗。